今年以來(lái)，做空中藥行業(yè)的陰云密布。從云南白藥到漢森四磨湯，中藥上市公司接連被曝出“召回門(mén)”“造假門(mén)”、“致癌門(mén)”，中藥行業(yè)遭遇持續(xù)的信任危機(jī)。

業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，近一兩年，一些機(jī)構(gòu)和資本利用國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)日益發(fā)展的做空機(jī)制，開(kāi)始選擇中藥標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行做空操作，很可能會(huì)對(duì)有著幾千年歷史的傳統(tǒng)中醫(yī)藥帶來(lái)嚴(yán)重沖擊。

中藥上市公司頻遭發(fā)難

被稱作中國(guó)式渾水公司的北京中能興業(yè)投資咨詢公司近日再度公開(kāi)向康美藥業(yè)發(fā)難，稱目前已將康美藥業(yè)造假最新的5類證據(jù)提交給了中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

作為一家以中藥飲片生產(chǎn)為主導(dǎo)的醫(yī)藥企業(yè)，康美藥業(yè)已不是第一回被中能興業(yè)做空。早在2012年12月15日和2013年3月2日，中能興業(yè)與一家證券媒體聯(lián)合發(fā)布了《康美謊言》和《康美謊言第二季》，涉及康美藥業(yè)土地使用真實(shí)性、虛增資產(chǎn)等問(wèn)題。

隨著兩份報(bào)告的發(fā)布，康美藥業(yè)股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)大幅下挫，一度跌至2年半來(lái)的低點(diǎn)，其中2012年12月17日更是開(kāi)盤(pán)封住跌停。

事實(shí)上，繼白酒板塊因塑化劑事件而全線下跌之后，醫(yī)藥股尤其是中藥股正成為做空者的下一個(gè)“獵物”。今年以來(lái)的短短幾個(gè)月時(shí)間，中藥企業(yè)的負(fù)面新聞接連見(jiàn)諸報(bào)端，除了康美藥業(yè)，還涉及云南白藥、貴州百靈、漢森制藥等多家上市公司，這背后被認(rèn)為是機(jī)構(gòu)的借機(jī)做空甚至惡意做空。

2月5日，港澳衛(wèi)生署發(fā)文要求回收云南白藥五款中成藥，因云南白藥配方中含有未標(biāo)示的烏頭類生物堿，其可能帶有毒性。6日云南白藥股價(jià)開(kāi)盤(pán)走低，早盤(pán)盤(pán)中一度觸及跌停價(jià)。

3月21日，媒體報(bào)道貴州百靈制藥廠中藥渣遍布附近村莊，大堆的藥渣垃圾，幾乎堆積成山，給村莊帶來(lái)一定的潛在污染。當(dāng)日，貴州百靈申請(qǐng)臨時(shí)停牌，并于晚間發(fā)布澄清公告。

4月25日，媒體報(bào)道稱“漢森制藥四磨湯含有一級(jí)致癌物質(zhì)，為嬰幼兒廣泛用藥”。26日，漢森制藥復(fù)牌股價(jià)即跌停，其他含檳榔成分藥品的中新藥業(yè)、同仁堂、華潤(rùn)三九等上市公司也大幅下跌，中成藥公司股票整體飄綠。

密集做空中藥上市公司絕非偶然。據(jù)了解，在做空機(jī)制較為完善的美國(guó)，公共衛(wèi)生等行業(yè)因?yàn)槠渫话l(fā)“黑天鵝”事件概率較大而經(jīng)常受到做空資金的狙擊。在A股市場(chǎng)，包括中藥上市公司在內(nèi)的醫(yī)藥板塊同樣成為做空者的理想目標(biāo)。

砍向中藥的做空“三板斧”

分析和調(diào)查、發(fā)布負(fù)面信息、股價(jià)大跌———分析上述案例，不難發(fā)現(xiàn)做空中藥上市公司的“三板斧”。這種做空方式看似簡(jiǎn)單，但往往能演變?yōu)闆_擊上市公司和整個(gè)行業(yè)的危機(jī)事件。

近一兩年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)融券業(yè)務(wù)擴(kuò)容和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，這種渾水式的作空手法逐漸成為常態(tài)。

2010年3月31日起，上交所和深交所正式開(kāi)通融資融券交易系統(tǒng)，結(jié)束了中國(guó)證券市場(chǎng)只能做多不能做空的歷史。目前，兩家交易所融資融券標(biāo)的股票范圍擴(kuò)大至500只，其中包括康美藥業(yè)、云南白藥、東阿阿膠、廣州藥業(yè)、九芝堂等37只醫(yī)藥股。

據(jù)了解，做空機(jī)構(gòu)的一般手法是首先對(duì)上市公司進(jìn)行調(diào)研，發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)漏洞、造假行為等問(wèn)題，融券賣空后再發(fā)布負(fù)面消息，最后通過(guò)打壓股價(jià)獲取收益。在釋放負(fù)面消息方面，通常借助分析師和媒體的力量，讓媒體打頭槍，再由分析師發(fā)布專業(yè)的看空?qǐng)?bào)告。

有分析稱，在云南白藥事件中，2月4日，云南白藥當(dāng)日均價(jià)為75.11元，2月5日均價(jià)為72.94元，被融券賣出11.21萬(wàn)股。若融券者以上述價(jià)格賣券再買(mǎi)券計(jì)算，加上杠桿效應(yīng)，輕松賺得6%收益。若操作得當(dāng)，收益率超過(guò)10%也并非難事。在康美藥業(yè)事件中，也有分析人士質(zhì)疑，中能興業(yè)正是通過(guò)融券做空康美藥業(yè)而獲得巨額利益。

對(duì)于不是在A股500只融資融券標(biāo)的股票范圍內(nèi)的上市公司，做空不是無(wú)計(jì)可施。只要相關(guān)上市公司基本面不差，當(dāng)其股價(jià)暫時(shí)下挫后，機(jī)構(gòu)可以趁機(jī)抄底入場(chǎng)，等股價(jià)反彈再獲利出逃。以漢森制藥為例，4月26日復(fù)牌當(dāng)天全天成交額接近6000萬(wàn)元，比前一交易日成交額增加了71%，表明有大量資金低位接盤(pán)。

中醫(yī)藥如何打響保衛(wèi)戰(zhàn)

如果說(shuō)做空康美藥業(yè)針對(duì)的是財(cái)務(wù)造假問(wèn)題，從云南白藥到漢森四磨湯，做空的“火力點(diǎn)”則集中在傳統(tǒng)中藥本身的作用和功效。與西藥基于試驗(yàn)和數(shù)據(jù)不同，中藥強(qiáng)調(diào)整體觀和辨證論治，中藥企業(yè)往往難以拿出有力的作用機(jī)理數(shù)據(jù)來(lái)自證清白，一旦陷入信任危機(jī)顯得束手無(wú)策。

以漢森四磨湯“致癌門(mén)”為例，相關(guān)報(bào)道援引的是2003年世界衛(wèi)生組織國(guó)際癌癥研究中心的一份報(bào)告，該報(bào)告認(rèn)定檳榔為一類致癌物。雖然世衛(wèi)組織的報(bào)告和檳榔入藥的致癌性之間并無(wú)直接關(guān)聯(lián)，但這樣的報(bào)道還是引起了消費(fèi)者對(duì)于相關(guān)產(chǎn)品的恐慌。

多位中醫(yī)藥方面的權(quán)威專家明確表示，國(guó)際癌癥研究中心的報(bào)告原文是針對(duì)長(zhǎng)期咀嚼檳榔與人類口腔癌、食道癌、咽喉癌之間聯(lián)系的綜述，而咀嚼檳榔和藥用檳榔在原料、加工方法、用法用量等方面均不相同，無(wú)可靠證據(jù)和不良反應(yīng)報(bào)告表明藥用檳榔致癌。而且，檳榔是收錄于《中國(guó)藥典》的藥材，檳榔入藥是合理合法的。

中醫(yī)藥專家認(rèn)為，是藥三分毒，西藥的毒副作用可以說(shuō)是其不可克服的一大弱點(diǎn)，如嗎啡、杜冷丁、可卡因等等就是公認(rèn)的毒品，各種西藥的說(shuō)明書(shū)中也都有“毒副作用”或“不良反應(yīng)”此項(xiàng)提示，這都沒(méi)有影響其使用入藥，而中醫(yī)藥一有風(fēng)吹草動(dòng)，就草木皆兵。

國(guó)聯(lián)證券近期的一份研報(bào)指出，由于歷史和醫(yī)改等原因，傳統(tǒng)中藥在臨床評(píng)價(jià)方面存在較多缺失。因此，眾多百年中藥配方均未能在藥品說(shuō)明書(shū)中敘述藥理機(jī)制，這也被國(guó)內(nèi)外媒體放大炒作。

雖然云南白藥和漢森四磨湯有毒物質(zhì)問(wèn)題已被澄清，但資本市場(chǎng)的頻繁做空還是給中藥行業(yè)敲響了警鐘。有專家表示，中醫(yī)藥亟待建立適合審評(píng)監(jiān)管要求又適合中醫(yī)藥特點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)和體系，并在安全性試驗(yàn)方面做更多的工作，確保用藥安全。

國(guó)聯(lián)證券的報(bào)告認(rèn)為，傳統(tǒng)中藥品種需要逐步現(xiàn)代化，增加循證醫(yī)學(xué)證據(jù)，并對(duì)藥物的安全和療效實(shí)施長(zhǎng)期跟蹤。