[編者按]國家食藥監(jiān)局昨日發(fā)布通知，實施冬蟲夏草用于保健食品試點工作。冬蟲夏草進(jìn)入保健品將正式展開，而隨著未來國家準(zhǔn)入條件的發(fā)布，冬蟲夏草加工生產(chǎn)的行業(yè)航母有望浮出水面。

　　冬蟲夏草試點入保健品 國藥監(jiān)局嚴(yán)格制定準(zhǔn)入條件

　 國家食藥監(jiān)局20日發(fā)布通知，要求實施冬蟲夏草用于保健食品試點工作方案，根據(jù)通知，未來我國將制定嚴(yán)格的試點企業(yè)準(zhǔn)入條件，注重冬蟲夏草的高水平研發(fā)和深加工，實現(xiàn)冬蟲夏草有限資源的科學(xué)合理開發(fā)利用。

　　上市公司中，奇正藏藥、西藏藥業(yè)等蟲草概念股望受益。

　　個股點評：

　　西藏藥業(yè):雪域高原殺出一匹黑馬

　　西藏藥業(yè) 600211 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券 分析師：許均華，呂國啟 撰寫日期：2009-10-20

　　投資要點:

　　2009年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入29423.69萬元,比上年同期增長19.40%;實現(xiàn)營業(yè)利潤744.62 萬元,比上年同期增長-365.98 %(上年為負(fù)值);實現(xiàn)凈利潤1142.17萬元,比上年同期增長17186.15%;實現(xiàn)每股收益0.08元,公司實現(xiàn)了快速增長。

　　狠抓銷售與管理,使得三季度業(yè)績凸顯。2009年第三季度在毛利率大體沒得到提升的情況下,銷售費用與管理費用的大幅度縮減,使得業(yè)績極大增厚。與去年同期相比,銷售費用率由9.19%降為8.16%,下降了1.03個百分點;管理費用率也由3.73%降為2.79%,下降了0.94個百分點。

　　藏藥品牌凸顯,促成銷售費用率極大壓縮。作為生產(chǎn)藏藥為特色的企業(yè),在良好的營銷策略推動下,其品牌價值不斷提升,因而降低銷售費用。

　　在收入較快增長、盈利能力得到極大的提高的情況下,公司的營運能力也在不斷提高,未來幾年公司將繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)定、快速增長。

　　預(yù)計20092011年的EPS分別為0.14元、0.31元和0.69元,復(fù)合增長率為20.38%;對應(yīng)的PE分別為32倍、26倍和20倍,公司具備積極的投資價值,給予 “謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。

　　奇正藏藥:一季度收入仍保持快速增長

　　奇正藏藥 002287 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：李珊珊，徐列海 撰寫日期：2012-04-19

　　2012 年一季度收入快速增長。2012 年Q1 公司實現(xiàn)收入1.35 億元,同比增長72.8%;凈利潤2699 萬元,EPS 0.07 元,同比增長6.83%,符合我們在1 季報業(yè)績前瞻中的預(yù)期(同比增長5%);由于中藥材銷售收入3416 萬元(去年同期沒有該項業(yè)務(wù)),毛利率同比下降18.6 個百分點至63.3%,但環(huán)比上升8個百分點,達(dá)到近四個季度以來的最高點;營業(yè)費用率下降0.8 個百分點,管理費用率大幅下降4.6 個百分點,實際所得稅率下降1.1 個百分點。公司預(yù)計2012 年上半年凈利潤同比增長0~30%,符合預(yù)期。

　　公告兩項重大經(jīng)營合同:(1)2012 年3 月,全資子公司西藏奇正藏藥營銷有限公司與北京醫(yī)藥股份有限公司簽訂金額為1800 萬元的消痛貼膏購銷合同,合同正在履行中;(2)2012 年3 月,全資子公司甘肅奇正藏藥有限公司與大連醫(yī)諾生物有限公司簽訂金額為1960 萬元的藥材提取物供銷協(xié)議,合同正在履行中。

　　業(yè)績增長有望加快,維持“審慎推薦-A”的投資評級。公司是國內(nèi)的藏藥龍頭企業(yè)之一,主導(dǎo)品種奇正消痛貼膏是國家保密品種,中標(biāo)價格遠(yuǎn)高于同類產(chǎn)品;公司依托青藏高原和黃土高原的原產(chǎn)地優(yōu)勢,積極進(jìn)軍中藥飲片業(yè)務(wù),致力于打造最具優(yōu)勢的西部藥材飲片第一品牌,中藥材業(yè)務(wù)將持續(xù)推動公司營業(yè)收入的快速增長;公司也正積極進(jìn)軍保健養(yǎng)生領(lǐng)域,預(yù)計年內(nèi)將有實質(zhì)性進(jìn)展。我們維持盈利預(yù)測:公司2012~2014 年收入同比增長42%、35%和28%,凈利潤同比增長15%、18%和23%,實現(xiàn)EPS 0.48 元、0.57 元和0.70元(假設(shè)有效所得稅率保持16%不變),當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為36 倍、30倍和25 倍,維持“審慎推薦-A”的投資評級。

　　風(fēng)險提示:所得稅優(yōu)惠政策發(fā)生變化和中藥材價格波動。

　　太極集團(tuán)事件點評報告:解決財務(wù)費用新路徑-“中期票據(jù)”

　　太極集團(tuán) 600129 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：梁從勇 撰寫日期：2012-05-03

　　事件:

　　首次啟動中期票據(jù)募集資金,注冊金額6.9億,本期募集資金3億、時間為3年(發(fā)行日5月9日,起息日5月10日、上市流通日為5月10日),其中1.2億用于補(bǔ)充全資子公司涪陵制藥長、桐君閣股份有限公司營運資金。1.8億置換銀行貸款,從而改善融資結(jié)構(gòu)。

　　點評:

　　中期票據(jù)與銀行貸款、公司債等常規(guī)融資渠道相比,具有較好的優(yōu)勢。

　　審批簡單、發(fā)行速度快。在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊后就可發(fā)行,不像公司債,需要層層審批;信貸規(guī)模不受限制,只需要維持在企業(yè)凈資產(chǎn)40%的范圍內(nèi);利率市場化定價。利率一般低于銀行同期貸款利率的2%左右,且發(fā)行期內(nèi)不受銀行利率浮動的影響;可免擔(dān)保。發(fā)行公司可視自己的實際情況決定是否是需要提供擔(dān)保,是否是需要提高自己企業(yè)的信用等級;不會因為債務(wù)融資工具的使用而導(dǎo)致股權(quán)的稀釋等。

　　解決財務(wù)費用“新路徑”。從以下兩個方面降低財務(wù)費用:一方面是降低銀行貸款數(shù)量。通過土地拆遷補(bǔ)償還銀行貸款,近2-3年將獲得近20億土地拆遷費(首批出讓土地78畝多,政府總包干價為7824萬元,每畝折合100萬元)(詳情請見深度報告);另外一方面通過中期票據(jù)的低利息屬性,從而降低財務(wù)費用。銀行借款年利率一般約為9.2%,中期票據(jù)年利率約為6.5%(具體利率是由市場決定),同等金額情況下財務(wù)費用將下降20-30%。我們認(rèn)為:以前是通過短期融資(期限為1年)解決資金瓶頸,但中期票據(jù)期限為3-5年,同時還具有利率優(yōu)勢,將是后期公司融資路徑之一。

　　置換高息銀行貸款,從而實現(xiàn)改善融資結(jié)構(gòu)。目前,公司的融資主要通過銀行貸款獲得,融資渠道單一,風(fēng)險集中。本中期票據(jù)的發(fā)行將用于逐步擺脫融資單純依靠銀行的局面,提高直接融資比例優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。12年1季度銀行貸款余額31.04億元。公司計劃本次募集資金的1.8億元用于置換銀行貸款。

　　估值分析與投資策略。據(jù)核心產(chǎn)品預(yù)測:2011年、2012年、2013年的EPS分別為0.08元、0.23元、0.35元,對應(yīng)PE分別為92X、32X、21X。我們認(rèn)為:公司前幾年的困難期已經(jīng)過去,12年看點主要有以下兩點:盤活土地資產(chǎn)與發(fā)行中期票據(jù),從而實現(xiàn)降低財務(wù)費用目的;成熟產(chǎn)品尋找新賣點、新產(chǎn)品天膠等上市,有利于增厚業(yè)績(我們認(rèn)為:12年公司業(yè)績可能是前低后高)。給予“買入”評級。

　　益佰制藥:破繭而出,加速前行

　　益佰制藥 600594 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：李秋實 撰寫日期：2012-07-26

　　投資建議:目標(biāo)價24元,建議增持。主力品種保障公司快速增長,收入將逐季提升,全年業(yè)績有望超預(yù)期。我們預(yù)計公司2012/2013年EPS為0.95元、1.18元。目前動態(tài)市盈率僅為2012年20倍PE,隨著公司業(yè)績逐季加速,公司估值中樞有望上移,目標(biāo)價24元,建議增持。

　　同仁堂:安宮牛黃丸提價點評

　　同仁堂 600085 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券 分析師：王軍 撰寫日期：2012-07-03

　　點評:2011年同仁堂股份公司(A 股)銷售安宮牛黃丸約2.4億元,同比增長31%;同仁堂科技公司(H 股)銷售安宮牛黃丸在3,000-4,000萬左右。目前A 股上市公司產(chǎn)品約80%的銷售收入通過經(jīng)銷商實現(xiàn),以“訂單制”安排生產(chǎn)。

　　天然麝香量目前仍受到政府嚴(yán)格管控,天然麝香使用配額需由國家林業(yè)總局確定,比例很穩(wěn)定。目前共8家企業(yè)可以使用天然麝香,天然麝香稀缺的狀況暫看不到改變跡象。

　　江中藥業(yè)中報點評:業(yè)績改善,趨勢向好

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：劉舒暢 日期：2012-08-16

　　維持“推薦”評級:公司戰(zhàn)略思想明確,經(jīng)營治理經(jīng)驗豐富;高端保健品參靈草、初元市場培育順利,有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績;太子參價格已進(jìn)入下降通道,公司成本管控效應(yīng)逐步體現(xiàn),業(yè)績有望逐步好轉(zhuǎn)。預(yù)計公司2012-2013年EPS分別為0.88元、1.20元,維持“推薦”評級。

　　康美藥業(yè):問題諾氟沙星影響有限

　　康美藥業(yè) 600518 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：東方證券 分析師：江維娜，李淑花 撰寫日期：2012-07-18

　　綜上所述,鑒于公司已經(jīng)召回大部分問題藥物,同時改進(jìn)了藥物儲存條件,且問題藥物收入和利潤占比不大,我們認(rèn)為此次負(fù)面事件可能對公司影響有限,維持對公司12-14年EPS0.68元、0.90元和1.22元的預(yù)測,參照可比公司平均市盈率26.67倍,對應(yīng)目標(biāo)價18.20元,維持公司買入評級。

　　昆明制藥2012中報點評:營銷推廣力度加大,重點產(chǎn)品持續(xù)高增長

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中航證券有限公司 研究員：張紹坤 日期：2012-08-20

　　投資評級:我們認(rèn)為公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場潛力巨大,未來高增長有望延續(xù),上半年公司期間費用尤其是銷售費用增長過快是其業(yè)績低于預(yù)期的主要原因,下半年存在改善空間;因此暫維持此前的盈利假設(shè),12-14年EPS分別為0.62元、0.80元、1.10元;鑒于目前A股市場狀況及中藥板塊的估值水平,給予公司“持有”評級,目標(biāo)價21.70元。

　　投資風(fēng)險:產(chǎn)品降價風(fēng)險;中藥材價格變動;費用持續(xù)上升

　　天士力:業(yè)績大幅上漲,二線品種多點開花

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：廖萬國 日期：2012-08-15

　　事項

　　公司上半年實現(xiàn)銷售收入41.73億元,同比增長39.41%,歸母公司凈利潤4.04億元同比增長12.08%,對應(yīng)EPS為0.78元;實現(xiàn)扣非后凈利潤3.98億元,同比增長40.07%。

　　主要觀點

　　1.中報業(yè)績大幅上漲,毛利率基本維持穩(wěn)定。公司上半年實現(xiàn)銷售收入41.73億元,同比增長39.41%,歸母公司凈利潤4.04億元同比增長12.08%,對應(yīng)EPS為0.78元;實現(xiàn)扣非后凈利潤3.98億元,同比增長40.07%,主要是由于2011年上半年由于出售天津商匯股權(quán)收益7378萬元導(dǎo)致扣非后凈利潤增速大于歸母凈利潤增速。公司三項費用率為18.19%較去年同期下降了0.36個百分點,毛利率為30.98%基本維持穩(wěn)定,其中收入占比37%醫(yī)藥工業(yè)毛利率下降了0.38個百分點,商業(yè)毛利率降低0.12個百分點。

　　2.三級聯(lián)動營銷模式帶動復(fù)方丹參滴丸實現(xiàn)平穩(wěn)增長。

　　目前復(fù)方丹參滴丸銷售城鄉(xiāng):OTC:中心醫(yī)院比重=3:3:4,公司緊跟需求和市場,建立城鄉(xiāng)、社區(qū)、OTC三級聯(lián)動營銷模式,緊跟社區(qū)服務(wù),抓好OTC市場,爭取二三線城市放量銷售全面布局,加上FDAII期起到了很好的學(xué)術(shù)宣傳效果帶動復(fù)方丹參滴丸這樣2011年銷售規(guī)模約為16億大品種實現(xiàn)20%左右的穩(wěn)定增長。

　　3.二線產(chǎn)品實現(xiàn)較快增長,帶動業(yè)績的快速上漲。

　　2009年新醫(yī)保調(diào)整之后公司多個產(chǎn)品進(jìn)入新醫(yī)保的契機(jī)實現(xiàn)快速增長,近兩年由于公司的公關(guān)工作的落實,多個產(chǎn)品進(jìn)入地方醫(yī)保高增長態(tài)勢維持。其中養(yǎng)血清腦顆粒鑒于進(jìn)入14個省地方基藥上半年實現(xiàn)40%左右的增長、益氣復(fù)脈由于進(jìn)入14個省的醫(yī)保上半年實現(xiàn)翻番增長,公司一方面管理層深諳我國醫(yī)藥的經(jīng)營之道能夠前瞻性判斷行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢提前布局市場;同時公司積極建立強(qiáng)大市場保障體系,做大、做深市場、做廣市場,保障新產(chǎn)品的穩(wěn)步上量。

　　4.戰(zhàn)略有高度,研發(fā)為發(fā)展提供新動力。

　　公司2002年復(fù)方丹參滴丸生產(chǎn)管理過程通過澳大利亞治療用品管理局GMP論證,積極準(zhǔn)備走出國門,目前FDAII結(jié)束III即將開始;同時養(yǎng)血清腦顆粒獲得中藥保護(hù)品種續(xù)保證書;芪參益氣滴丸歷經(jīng)五年的中藥詢證醫(yī)學(xué)研究證實具有血小板抑制及穩(wěn)定動脈粥樣硬化斑塊及心肌保護(hù)作用,未來多個產(chǎn)品的四期、詢證醫(yī)學(xué)的研究將有利于公司中藥產(chǎn)品的學(xué)術(shù)推廣,利好公司新產(chǎn)品的放量銷售。

　　5.化藥板塊有望注入上市公司,完善產(chǎn)品線利好公司的長期發(fā)展。

　　天士力集團(tuán)下面天士力帝益主要從事化學(xué)藥物的生產(chǎn),擁有品種替莫唑胺等多個化學(xué)藥物,今年銷售額約為6個億凈利潤約為6000-7000萬,未來不排除要注入上市公司的可能,完善公司化藥的短板,利好公司的長期發(fā)展。

　　6.投資建議:推薦(維持):預(yù)計公司2012-2014年EPS為1.43元、1.73元、2.20元,對應(yīng)報告日收盤股價的PE為35X、29X、23X,公司一線產(chǎn)品穩(wěn)定增長,并建立了完善的營銷體系,有利于新產(chǎn)品有望快速放量,長期發(fā)展態(tài)勢看好,首次予以推薦評級。

　　風(fēng)險提示

　　1.原材料價格波動風(fēng)險。

　　2.長期管理層更換后經(jīng)營風(fēng)險。

　　貴州百靈:訪問紀(jì)要

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：王軍 日期：2012-08-01

　　近期,我們調(diào)研了貴州百靈(002424.SZ/人民幣16.06,未有評級),與公司高管進(jìn)行了深入交流。從具體業(yè)務(wù)和產(chǎn)品來看,2012年上半年,雖然行業(yè)受到毒膠囊事件影響,但公司主要產(chǎn)品銷售收入仍然穩(wěn)定增長;上半年保健品業(yè)務(wù)的推廣投入對公司的業(yè)績有一定程度影響;公司主要產(chǎn)品多為發(fā)改委價格管制范圍之外的品種,因此一段時期之內(nèi)的降價壓力小。從長期發(fā)展看,苗藥作為中藥的重要分支具有廣闊的發(fā)展空間,公司為了豐富和優(yōu)化產(chǎn)品體系不斷收購苗藥潛力品種,并且在2011年戰(zhàn)略性進(jìn)入苗藥關(guān)鍵藥材種植領(lǐng)域,從而鞏固和擴(kuò)大了公司在苗藥領(lǐng)域的領(lǐng)先地位,并為公司在苗藥領(lǐng)域長期發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。我們初步認(rèn)為可以對公司的發(fā)展進(jìn)行持續(xù)關(guān)注。