攜著超過90%的毛利率，江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司沖向創(chuàng)業(yè)板。而查閱招股書發(fā)現(xiàn)，奧賽康作為化學制劑類公司，在擁有令人驚嘆的高毛利背后，是其銷售費用占比明顯高于行業(yè)同類公司的現(xiàn)實，而其中 “學術(shù)推廣費”一項，占比就超過四成。

奧賽康藥業(yè)是全國PPI 注射劑品種最多的公司之一，主營消化類、抗腫瘤類藥品生產(chǎn)，其主要產(chǎn)品包括注射用奧美拉唑鈉（奧西康）、注射用奈達鉑（奧先達）等，前者對公司營業(yè)收入和毛利的貢獻超過50%。公司2011年營業(yè)收入13億元，實現(xiàn)凈利潤1.5億元，2010年、2011年營收增長率分別為37%、60%，凈利潤增幅分別為34.6%、60.8%。

奧賽康的所有財務數(shù)據(jù)中，最驚艷的莫過于其與眾不同的毛利率。由于產(chǎn)品銷售單價遠遠高于生產(chǎn)成本，且公司業(yè)務不包含任何毛利率較低的原料藥、流通等業(yè)務，2009年度至2011年，公司綜合毛利率分別為91.09%、90.44%和90.99%。數(shù)據(jù)顯示，目前兩市化學制劑類業(yè)務為主的上市公司中，綜合毛利率以恒瑞醫(yī)藥為高，達到83.69%，其單獨針劑藥業(yè)務的毛利率達到了87.5%；而振東制藥、華邦制藥等高毛利上市公司，雖然單個產(chǎn)品的毛利率也有接近90%甚至超過的情況，但以綜合毛利率看，同類型藥企中還沒有能超越奧賽康的。

但奧賽康高毛利的背后是高昂的銷售費用，尤其是其“學術(shù)推廣費用”直接抬高銷售費用，這一藥企通病在公司身上體現(xiàn)得更為明顯。招股書披露，奧賽康采用學術(shù)推廣和代理兩種銷售模式，其中學術(shù)推廣是公司的主要銷售模式，主要通過分布在全國各地的辦事處組織學術(shù)推廣會議或研討。2009至2011年，公司學術(shù)推廣費分別為1.7億元、2.14億元和3.47億元，分別占銷售費用比重的42.3%、40.7%和42.8%，成為銷售費用的第一大項，而居于第二位的業(yè)務宣傳費一般占比為13%至16%，明顯低于學術(shù)推廣這一項。2009年至2011年，公司銷售費用分別為4億、5.3億和8.1億，占營業(yè)收入比重分別為68%、65%和62%，盡管這一數(shù)據(jù)處于逐步下降狀態(tài)，但相較于其他上市公司平均30%至40%左右的水平，公司銷售費用占比明顯偏高很多。

對于銷售費用偏高這一問題，公司歸之于可比上市公司營銷網(wǎng)絡建設相對成熟，推廣費用低等緣由；但是，僅以對方“營銷網(wǎng)絡建設成熟”為理由難以說通。以公司作為比較對象之一的佐力藥業(yè)而言，該公司營銷網(wǎng)絡建設項目為其首發(fā)募投項目，2011年尚未完成建設，期末投入進度不到四成，并不具備“網(wǎng)絡成熟”的特征，但該公司銷售費用占營業(yè)收入比重約54%；同時，振東制藥在2007年加大營銷網(wǎng)絡投入，其銷售費用占當年營收比重也不過56.38%?？梢?，在銷售網(wǎng)絡未成熟情況下，上述兩公司的銷售費用比重還是低于奧賽康。