現(xiàn)代制藥(600420,股吧)公司2014年主導(dǎo)產(chǎn)品高增長(zhǎng)，新產(chǎn)品快速上量。2014年凈利增速高增長(zhǎng)來(lái)自：一是母公司主導(dǎo)品種高增長(zhǎng)帶動(dòng)凈利增長(zhǎng)68%，其中硝苯地平控釋片增長(zhǎng)約38%，馬來(lái)酸依那普利增12%;二是5月起國(guó)藥榮生并表由70%提升至100%。30%股權(quán)預(yù)計(jì)增厚2000萬(wàn)。三是子公司天偉生物尿源生物制品獲得了日本厚生省PMDA認(rèn)證，銷售增長(zhǎng)38%。2015年受益國(guó)產(chǎn)化推動(dòng)以及基藥招標(biāo)推進(jìn)，主力品種增長(zhǎng)有望繼續(xù)延續(xù)。同時(shí)，新產(chǎn)品特康唑栓、米那普侖片和風(fēng)寒砂熨劑已在全國(guó)多個(gè)省市上市銷售，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司也公告規(guī)劃2015年收入32億元(合并口徑)。

公司資源潛力有望逐步體現(xiàn)。公司在加強(qiáng)對(duì)子公司整合，發(fā)掘資源潛力，4月向國(guó)藥集團(tuán)中聯(lián)藥業(yè)增資5000萬(wàn)元，保證其“中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園”項(xiàng)目建設(shè)。公司及下屬子公司還有眾多在申報(bào)品種，卡泊芬凈等有望陸續(xù)獲批。

公司主導(dǎo)品種繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，二線產(chǎn)品潛力逐步發(fā)掘，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)2015-2016年EPS為0.91(+0.04)、1.20(+0.06)，預(yù)計(jì)2017年預(yù)測(cè)EPS1.51元。雖然公司定增融資遇到波折，但公司外延整合步伐仍將繼續(xù)拓展，已收購(gòu)子公司將加速資源整合，發(fā)掘品種增長(zhǎng)潛力，推動(dòng)業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)。考慮公司實(shí)際控制人國(guó)藥集團(tuán)為國(guó)企改革試點(diǎn)央企之一，未來(lái)公司激勵(lì)機(jī)制有進(jìn)一步優(yōu)化的可能，參考行業(yè)估值水平，給予一定的估值溢價(jià)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45元，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E49倍，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。投資該股的風(fēng)險(xiǎn)主要是：主導(dǎo)品種招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期，海門(mén)基地投產(chǎn)折舊拖累。