美國(guó)知名投資網(wǎng)站The Motley Fool日前發(fā)布了一份最新研究報(bào)告，對(duì)制藥行業(yè)的投資前景進(jìn)行了分析。報(bào)告指出，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)備受投資者歡迎，單論股息收入，很少有其他行業(yè)能與醫(yī)藥行業(yè)相提并論。但投資者也應(yīng)該保持清醒，該行業(yè)繁榮的背后，其實(shí)也存在著很多問(wèn)題，如專利懸崖、較弱的有機(jī)增長(zhǎng)、研發(fā)管線能否持續(xù)誕生重磅產(chǎn)品等。

報(bào)告指出，在制藥領(lǐng)域，投資者往往重點(diǎn)關(guān)注市值(Market Cap)最大的10家公司，這些公司擁有成熟的產(chǎn)品組合、龐大的新藥研發(fā)管線、大量的現(xiàn)金流，這使得它們所能支付的股息一直保持在高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）平均2%的水平。事實(shí)上，10大制藥巨頭中沒(méi)有一家股息收益率低于2.2%，這些公司在未來(lái)12個(gè)月的合并運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流高達(dá)913億美元。這一過(guò)高的現(xiàn)金流，將確保為股東帶來(lái)良好的收益。另一方面，藥企給投資者帶來(lái)顯著股息收入的同時(shí)，反過(guò)來(lái)也會(huì)激勵(lì)投資者增持公司股票以獲得更多的投資紅利。

除了不錯(cuò)的派息，醫(yī)藥板塊的另一大特點(diǎn)是大宗股票回購(gòu)。股票回購(gòu)有助于降低流通股數(shù)量，對(duì)該公司的每股收益（EPS）具有有利影響。例如，過(guò)去4年中，輝瑞一直是將錢回饋股東的最大支持者，該公司在2014年股票回購(gòu)及股息支付高達(dá)120億美元，過(guò)去4年中已累計(jì)回饋股東近650億美元。

報(bào)告指出，盡管這些制藥巨頭現(xiàn)金流豐裕，但并不意味著沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，專利懸崖當(dāng)前正在制藥行業(yè)肆虐。葛蘭素史克（GSK）就是一個(gè)很好的例子，該公司最暢銷的長(zhǎng)效慢性阻塞性肺病（COPD）和哮喘維持治療藥物Advair/Seretide（舒悅泰）在呼吸疾病市場(chǎng)橫行多年，年銷售額高達(dá)80億美元。在美國(guó)市場(chǎng)，Advair已失去專利保護(hù)，但目前尚未面臨任何實(shí)質(zhì)性的仿制藥競(jìng)爭(zhēng)。然而，首個(gè)仿制藥預(yù)計(jì)將在2016年上市，這也意味著葛蘭素史克很快將遭受重創(chuàng)。

除了專利懸崖，另一個(gè)比較突出的問(wèn)題是較弱的有機(jī)增長(zhǎng)。例如，從2010年開(kāi)始，禮來(lái)（Eli Lilly）的抗癌藥Gemzar、精神分裂癥藥物再譜樂(lè)（Zyprexa）、骨質(zhì)疏松癥藥物Evista、疼痛藥物Cymbalta、糖尿病藥物Humalog接連失去專利保護(hù)。除了這些專利懸崖，其在研的阿爾茨海默氏癥藥物solanezumab于2012年在大型III期臨床遭遇失敗，晚期淋巴瘤藥物enzastaurin在2013年也遭受同樣命運(yùn)，而最有希望的系統(tǒng)性紅斑狼瘡藥物tabalumab在2014年被取消臨床推進(jìn)，應(yīng)該說(shuō)，禮來(lái)目前及未來(lái)幾年的日子并不好過(guò)。

最后，制藥巨頭新藥研發(fā)管線能否持續(xù)誕生重磅藥物，這也是一個(gè)問(wèn)題。其中尤其要提的是默沙東（Merck & Co），該公司在研的抗PD-1藥物Keytruda是FDA唯一批準(zhǔn)用于轉(zhuǎn)移性黑色素瘤最后一線治療的免疫療法。目前默沙東正在大約30個(gè)不同的適應(yīng)癥中調(diào)查Keytruda的單藥療法和組合療法，該藥銷售潛力很可能超過(guò)50億美元。但除了Keytruda，默沙東管線中難以有其他產(chǎn)品能繼續(xù)確保該公司保持這個(gè)高度發(fā)展。

行業(yè)老大哥——強(qiáng)生（JNJ），是個(gè)例外

正如上表所示，制藥巨頭們能給股東帶來(lái)更多的激勵(lì)，但這并不意味著它們刀槍不入。不過(guò)有一個(gè)公司似乎可以例外——強(qiáng)生（JNJ），該公司似乎比其他同行的發(fā)展前景要好。

需要指出的是，強(qiáng)生并非一家傳統(tǒng)的制藥公司，實(shí)際上它還是全球最大的醫(yī)療設(shè)備制造商，擁有一個(gè)龐大的個(gè)人保健產(chǎn)品分部。盡管保健產(chǎn)品甚至醫(yī)療器械并非特別快速增長(zhǎng)的領(lǐng)域，但它們提供了強(qiáng)大的定價(jià)能力（個(gè)人保健產(chǎn)品）和樂(lè)觀的長(zhǎng)期前景（醫(yī)療器械）。而強(qiáng)生的制藥分部，也一直在為公司帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)及盈利增長(zhǎng)。從2009年至2014年中期，該公司已向市場(chǎng)推出了14個(gè)新分子實(shí)體（NME）藥物，實(shí)現(xiàn)銷售收入125億美元，其中包括血癌藥物Imbruvica和糖尿病新藥Invokana。另一方面，強(qiáng)生在很多高增長(zhǎng)治療領(lǐng)域均布置有產(chǎn)品組合，并且已連續(xù)52年實(shí)現(xiàn)股息增長(zhǎng)，在所有制藥巨頭中，強(qiáng)生尤其值得關(guān)注！