為進(jìn)一步加強(qiáng)首次公開發(fā)行股票過程監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)于1月12日公布了《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》。截至1月14日，已有3家醫(yī)藥類公司IPO暫緩。

1月14日，博騰股份發(fā)布公告，公司與保薦人兼主承銷商西南證券協(xié)商，決定推遲刊登上市公告，原定于1月14日進(jìn)行的網(wǎng)上路演暫時(shí)取消。而上周，備受市場追捧的醫(yī)藥股奧賽康公布了72.99元/股的高發(fā)行價(jià)以及67倍的市盈率，一舉創(chuàng)下此次IPO重啟以來的新高，引發(fā)市場爭議。

據(jù)記者了解，由于奧賽康本次發(fā)行股份中，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量遠(yuǎn)大于新股數(shù)量，市場質(zhì)疑奧賽康原股東利用政策漏洞高額套現(xiàn)，奧賽康由此成為首只暫緩發(fā)行上市的新股。隨后，慈銘體檢也暫緩發(fā)行。相比之下，博騰股份是A股首家醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)（CMO），其主承銷商西南證券給出的公司估值相對(duì)于2013年動(dòng)態(tài)市盈率約31~37倍，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為價(jià)格不貴。

花旗銀行香港分行醫(yī)藥研究員陳子易告訴本報(bào)記者，發(fā)行價(jià)較高有兩方面原因。一方面，IPO關(guān)停很久，市場已經(jīng)饑渴了太久，需要一些“刺激”；另一方面，這3家企業(yè)其實(shí)資質(zhì)都不錯(cuò)，他們的動(dòng)態(tài)還需要進(jìn)一步關(guān)注。

上市腳步不會(huì)停止

在《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》中，證監(jiān)會(huì)要求，如擬定的發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限）對(duì)應(yīng)的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場平均市盈率，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在網(wǎng)上申購前3周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告（即風(fēng)險(xiǎn)公告），每周至少發(fā)布1次。證監(jiān)會(huì)還將對(duì)發(fā)行人的詢價(jià)、路演過程進(jìn)行抽查，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人和主承銷商在路演推介過程中使用除招股意向書等公開信息以外的發(fā)行人其他信息的，將中止其發(fā)行等。

隨著新規(guī)的出臺(tái)，繼奧賽康之后，慈銘體檢也發(fā)布暫緩發(fā)行上市公告：根據(jù)證監(jiān)會(huì)1月12日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》的精神，公司和主承銷商協(xié)商決定推遲刊登發(fā)行公告，取消原定于1月13日舉行的網(wǎng)上路演。而此前，慈銘體檢已完成初步詢價(jià)和推介。

據(jù)悉，除奧賽康、慈銘體檢等宣布延遲發(fā)行之外，另有等待定價(jià)的其他發(fā)行人也緊急調(diào)整發(fā)行價(jià)，以應(yīng)對(duì)新規(guī)。

截至記者發(fā)稿時(shí)，有消息人士稱，其余已完成機(jī)構(gòu)網(wǎng)下詢價(jià)未出結(jié)果的新股也將重新調(diào)整定價(jià)。一些公司的人士表示，鑒于目前情況的變化，不到最后時(shí)刻，公司尚不能確定發(fā)行價(jià)，但發(fā)行價(jià)較原計(jì)劃調(diào)整是肯定的。

值得一提的是，由于新規(guī)的發(fā)布，行業(yè)平均市盈率或?qū)⒊蔀镮PO發(fā)行定價(jià)的一條“高壓線”。而對(duì)于上述3家被暫緩上市的企業(yè)，很多機(jī)構(gòu)依然十分看好其日后發(fā)展。中化集團(tuán)旗下的投資公司遠(yuǎn)東宏信有限公司投資部經(jīng)理劉寧告訴本報(bào)記者：“市場期待IPO開閘已經(jīng)太久了，3家企業(yè)都很受追捧，他們應(yīng)該不會(huì)因?yàn)榇舜螘壕彾Ｖ股鲜械哪_步。”

定價(jià)雖高仍受追捧

“高定價(jià)”已成為IPO重啟之后廣受關(guān)注的問題之一，很多公司被用來和此前上市的公司作對(duì)比，從這些對(duì)比中可以看出，目前暫緩的3家醫(yī)藥公司的定價(jià)都相對(duì)偏高。

以慈銘體檢為例，作為國內(nèi)體檢行業(yè)第一股，該公司未上市就備受市場青睞，雖然2012、2013年兩年業(yè)績均有不同程度下滑，但在其上市推介會(huì)上依舊有多家機(jī)構(gòu)捧場。

海通證券在1月初發(fā)布的新股投資價(jià)值分析報(bào)告中分析稱，鑒于慈銘擴(kuò)張能力較強(qiáng)，加上募投項(xiàng)目奧亞醫(yī)院在2014年以后的業(yè)績彈性，給予2013 年47~57 倍市盈率，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為37~45元。

由于國內(nèi)尚未有主營體檢業(yè)務(wù)的上市公司，因此海通證券以已上市的?？漆t(yī)院愛爾眼科、通策醫(yī)療作為可比公司。資料顯示，愛爾眼科2012年市盈率為68.59倍，預(yù)估2013~2015年市盈率分別為53.63倍、39.33倍和30.10倍；通策醫(yī)療2012年市盈率為55.94倍，2013~2015年分別是51.43倍、40.36倍和30.66倍。

有私募人士表示，體檢行業(yè)市場競爭激烈，慈銘體檢也面臨業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)，雖然不知其最終定價(jià)結(jié)果，但海通證券給出的估值偏高。另有分析人士認(rèn)為，由于體檢業(yè)務(wù)的連鎖經(jīng)營模式容易被復(fù)制，行業(yè)門檻不算高，近幾年民間體檢機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，不少公立醫(yī)院也紛紛開展體檢業(yè)務(wù)，慈銘體檢雖然有明顯的先發(fā)優(yōu)勢和網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢，但規(guī)模效應(yīng)還未明顯顯現(xiàn)，未來如不能形成新的利潤增長點(diǎn)，業(yè)績?cè)鲩L恐遭遇瓶頸。

國泰君安近期發(fā)布的新股IPO詢價(jià)分析報(bào)告中也對(duì)慈銘體檢進(jìn)行了估值，但比海通證券給出的估值略低。

此前，奧賽康確定上市發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)2012年攤薄市盈率67倍，按照2013年預(yù)計(jì)45%的利潤增長率，對(duì)應(yīng)2013年攤薄市盈率約為46倍。

而同類化藥企業(yè)信立泰，據(jù)相關(guān)信息披露，2012年市盈率為35.8倍，國信證券預(yù)估2013年市盈率為27.9倍；恩華藥業(yè)2012年市盈率為28.25倍，萬聯(lián)證券預(yù)估2013年市盈率為38倍；國內(nèi)化藥制藥企業(yè)龍頭恒瑞醫(yī)藥2012年市盈率為36.8倍，廣發(fā)證券預(yù)估2013年市盈率為42倍。

一位不愿具名的券商分析師對(duì)記者表示，雖然新股的規(guī)則和過去不一樣，但是對(duì)應(yīng)奧賽康2013年的利潤增長率，46倍的市盈率還是比較高的，定價(jià)存在一定程度的高估。不過，根據(jù)招股說明書，奧賽康2013年1~9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.9億元，同比增長33.62%；凈利潤2.7億元，同比增長39.11%。上述人士指出，行業(yè)普遍增速在25%~30%之間，單從數(shù)據(jù)上看，奧賽康近些年的發(fā)展還是不錯(cuò)的。

分析上述3家醫(yī)藥類公司IPO暫緩的現(xiàn)狀，基金界一些人士指出，發(fā)行價(jià)過高確實(shí)是奧賽康、慈銘、博騰股份暫緩的主要原因，雖然這些企業(yè)眼下都在各自領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，但是隨著競爭格局的變化，也要謹(jǐn)防上市后業(yè)績“變臉”，成為下一個(gè)“海普瑞”。