醫(yī)改不改行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì),集中與分化是趨勢(shì)

【世紀(jì)證券】

  行業(yè)增速趨穩(wěn)。2012年前10個(gè)月,醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1.358萬(wàn)億,同比增長(zhǎng)19.28%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1322 億元,同比增長(zhǎng)16.83%,我們預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn),未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)將穩(wěn)定在20%的增長(zhǎng),而利潤(rùn)增速將逐漸與收入增長(zhǎng)靠攏。各子行業(yè)與整個(gè)行業(yè)的情形類似,收入及利潤(rùn)也逐漸趨穩(wěn)。
    上市公司逐漸走出困境。板塊收入、利潤(rùn)、收益質(zhì)量、現(xiàn)金流都有很大程度的改善,尤其是化學(xué)原料藥,從2011 年的低谷走出。
    愈來(lái)愈與國(guó)際接軌,集中與分化是趨勢(shì)。2012 年開始,我國(guó)新出臺(tái)了一系列的政策,逐漸與歐美等成熟市場(chǎng)接軌。新版GMP、新版藥典、仿制藥一致性評(píng)價(jià)、藥品注冊(cè)管理辦法等政策出臺(tái),逐漸規(guī)范我國(guó)藥品市場(chǎng),越來(lái)越與國(guó)際接軌,國(guó)內(nèi)藥企的壓力逐漸增大。中國(guó)國(guó)內(nèi)仿制藥占化學(xué)藥市場(chǎng)比重已超過97%,因此競(jìng)爭(zhēng)基本為同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)最后結(jié)果將會(huì)是集中與分化。
    策略:等待,合適價(jià)格長(zhǎng)期持有。醫(yī)藥生物行業(yè)按照靜態(tài)PE 為27.42倍,最新報(bào)告期市凈率PB 為3.23 倍,相對(duì)于最高點(diǎn)2010 年11月份的預(yù)測(cè)55.16 倍市盈率以及6.94 倍市凈率有很大程度的下降,投資吸引力有顯著上升。與各個(gè)子行業(yè)對(duì)比中醫(yī)藥生物行業(yè)的相對(duì)估值還處于高位,但醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)有上市公司股價(jià)有很強(qiáng)的吸引力, 2013 年我們推薦恒瑞醫(yī)藥(600276.SH) 、復(fù)星醫(yī)藥(600196.SH)、以嶺藥業(yè)(002603.SZ)、千金藥業(yè)(600479.SH)、康芝藥業(yè)(300086.SZ)、理邦儀器(300206.SZ)。
    現(xiàn)階段給予醫(yī)藥行業(yè)“中性”評(píng)級(jí),長(zhǎng)期“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)改風(fēng)險(xiǎn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。