日前財政部稅務(wù)總局明確表態(tài),將對中藥產(chǎn)業(yè)實行稅收優(yōu)惠,這意味著中藥產(chǎn)業(yè)悄然進入黃金期,相關(guān)受益股值得關(guān)注。

    政策扶持力度加大中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)悄然步入黃金時期

    繼《中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展"十二五"規(guī)劃》頒布一周后,近日財政部、國稅總局宣布延續(xù)對醫(yī)藥等行業(yè)廣告費等企業(yè)所得稅前扣除的優(yōu)惠政策。多位醫(yī)藥行業(yè)人士表示,伴隨著十二五規(guī)劃對2015年中醫(yī)藥醫(yī)療資源和服務(wù)具體目標的逐步落地,各類品牌中藥及現(xiàn)代中藥上市公司將進入黃金發(fā)展期,有上游中藥材資源及具備較強現(xiàn)代制藥工藝及品牌拓展能力的企業(yè)有望強者恒強,實現(xiàn)持續(xù)快速增長。

    近期的中醫(yī)藥行業(yè)可謂利好連連。

    6月5日,《中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展"十二五"規(guī)劃》正式印發(fā),對2015年中醫(yī)藥醫(yī)療資源和服務(wù)等方面提出了具體的目標,如"力爭100%的地市建有地市級中醫(yī)醫(yī)院,70%的縣中醫(yī)醫(yī)院達到二級甲等中醫(yī)醫(yī)院水平,95%以上的社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心和90%鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院設(shè)立中醫(yī)科、中藥房","中醫(yī)醫(yī)院總診療人次爭取超過5.5億人次".規(guī)劃指出到2015年,我國中醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值將達到5590億元人民幣,預(yù)期年均增長率為12%.這些具體目標將推動各級政府擴大中醫(yī)藥的服務(wù)渠道,為中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供基礎(chǔ)支持。

    5月末,商務(wù)部首次發(fā)布中藥材重點品種流通分析報告,初步建立中藥材重點品種流通分析體系,從側(cè)面證實了中藥材流通市場的發(fā)展勢頭迅猛。"我們認為,政策的風向標已開始發(fā)生轉(zhuǎn)變,從扶持和規(guī)范整個中藥產(chǎn)業(yè)鏈及經(jīng)營環(huán)境向重點解決居民’看病貴、看病難’等刺激行業(yè)需求釋放的方向轉(zhuǎn)變。"某券商研究員表示。

    盡管中醫(yī)藥行業(yè)收入僅占我國醫(yī)藥行業(yè)總收入的約30%,但在西醫(yī)的強勢地位下,中醫(yī)藥保持著旺盛的生命力,發(fā)展勢頭力超西醫(yī)。華泰聯(lián)合證券提供的研究數(shù)據(jù)顯示,近年來中醫(yī)行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率為24%,超過行業(yè)均值23.52%;中醫(yī)院就診患者增速保持在9%-10%水平,高于綜合醫(yī)院;中醫(yī)院病床使用率也從2005年的65%快速上升至2009年81.58%,雖然低于綜合類三級醫(yī)院的病床使用率,但增速明顯。具體到中藥的生產(chǎn)和銷售上,2011年全國中藥飲片(即對中藥材進行特殊加工炮制后的制成品)產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入達853.72億元,與2006年相比復(fù)合增長率達到35%以上;中成藥實現(xiàn)產(chǎn)量242.6萬噸,相比于2003年復(fù)合增長率達到18.78%.

    中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高速成長有著契合于當下需求的強大內(nèi)在動因。中醫(yī)注重治本,重調(diào)理、重改善患者的生活狀態(tài)及各項身體機能,中藥取材天然,毒副作用及耐藥性小,尤其適用于慢性疾病及專科用藥,并且診治費用相對低廉。在我國人口老齡化、基層醫(yī)保條件薄弱、養(yǎng)生保健需求大量涌現(xiàn)的情況下,中醫(yī)藥診療需求進入井噴期。同時,縱觀國際中藥市場,我國傳統(tǒng)中藥資源總數(shù)多達1.3萬種,包括動物、植物和礦物三大類,其中商品中藥材1200種,為中藥出產(chǎn)大國。但至2010年,我國僅占有國際中藥市場的5%市場份額,并且70%為初級中藥飲片。而日本生產(chǎn)原料70%來自中國,在國際中藥制劑市場中卻占有80%的份額,韓國及他們國家占有另外15%份額。無論在國內(nèi)市場還是國際市場,中藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿Χ疾蝗莺鲆暋?/p>

與西醫(yī)體系不同，傳統(tǒng)中醫(yī)的診斷成本較低、診療的個性化較強，而中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)化的主要瓶頸集中在對傳統(tǒng)中醫(yī)體系的突破上。目前A股市場上品牌中藥及現(xiàn)代中藥類上市公司中，那些通過對上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸控制中藥材品類與成本、保障中藥材質(zhì)量，與此同時能夠不斷進行全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新，突破中藥現(xiàn)代化瓶頸，以及持續(xù)加強品牌建設(shè)，憑借品牌優(yōu)勢延伸中藥價值產(chǎn)業(yè)鏈的公司有望在本輪快速發(fā)展中首先獲益。
　　醫(yī)藥品牌天生具有健康基因，具有健康、嚴謹、高技術(shù)含量、功效顯著、可信賴的品牌形象，而中藥又具有天然性、辯證性、重調(diào)理補益等特性。具有品牌優(yōu)勢的企業(yè)較易于突破純藥束縛，有效擴大品牌價值覆蓋面，實現(xiàn)市場增容。如精華制藥生產(chǎn)的季德勝蛇藥片即出產(chǎn)了衍生品如花露水、止癢噴霧劑等，東阿阿膠出品了阿膠系列保健產(chǎn)品，市場空間潛力巨大。而一些具有獨特原料及配方的品牌中藥企業(yè)同樣也不可忽視，如作為我國國寶級的珍稀中藥材--烏靈參價值唯一的開拓者的佐力藥業(yè)，其烏靈參的產(chǎn)業(yè)化才剛剛起步；而奇正藏藥生產(chǎn)的消痛貼膏療效優(yōu)勢明顯，在骨科止痛藥中保持排名第一。這一類企業(yè)有望將成為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)黃金發(fā)展期中的領(lǐng)跑者。(.上.證)

　　天士力（600535）：中藥現(xiàn)代化領(lǐng)軍企業(yè)
　　"老樹發(fā)新芽"―行業(yè)面臨發(fā)展新機遇。新醫(yī)改大環(huán)境下，中醫(yī)藥在業(yè)內(nèi)關(guān)注度得到明顯提升，在大健康領(lǐng)域中占有越來越重要的地位，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈也得到了進一步延伸，業(yè)務(wù)多元化，業(yè)務(wù)"跨界"、"融合"，可謂"老樹發(fā)新芽"。在新機遇面前，行業(yè)內(nèi)會涌現(xiàn)不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)。中醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級勢在必行，由于產(chǎn)業(yè)升級資金壁壘較高，大企業(yè)相對優(yōu)勢更強，我們認為大型中藥企業(yè)中能先完成產(chǎn)業(yè)升級的公司能夠分享行業(yè)的高速增長并且其產(chǎn)品將享受一定溢價，未來實現(xiàn)產(chǎn)品的大規(guī)模跨國營銷也將成為大概率事件。
　　丹滴美國上市可期，銷量平穩(wěn)增長。復(fù)方丹參滴丸FDA II期試驗結(jié)果良好，如果通過III期，根據(jù)SPA公司產(chǎn)品上市時間將大幅縮短，屆時丹滴海外上市將為后期銷量持續(xù)增長掃清障礙。復(fù)方丹參滴丸近兩年銷售收入的增速穩(wěn)定在10-15％之間，2010年收入超13億，我們認為受益于國內(nèi)醫(yī)保擴容，丹滴銷量有望平穩(wěn)增長，2011年稅后丹滴銷售額將有望達到16億元。
　　二線品種銷售強勁，收入占比增加。我們認為經(jīng)過多年營銷上的鋪墊，公司二線品牌養(yǎng)血清腦顆粒，水林佳、益氣復(fù)脈粉針、芪參益氣滴丸等銷售收入增速將加快，二線品種11 年銷售收入總計將有望超過8 億元，銷售占比將逐漸增加。
　　積極推進生物類藥品，步入新領(lǐng)域。公司的生物類新產(chǎn)品主要包括流感亞單位病毒疫苗和尿激酶原，其中流感亞單位疫苗預(yù)計今年下半年可以開始貢獻業(yè)績，重組人尿激酶是國家生物I 類新藥，主要用于急性ST段抬高性心肌梗死的溶栓治療，目前已經(jīng)公告取得新藥證書，預(yù)計2012年開始也可以為公司貢獻業(yè)績。隨著這兩種藥品的上市銷售，公司將業(yè)務(wù)正式拓展到了除中成藥、中藥注射液之外的生物類制藥，由于生物醫(yī)藥行業(yè)前景廣闊，公司在醫(yī)藥主業(yè)更加多元化的同時也為未來業(yè)績增長提供了新亮點。
　　盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)我們的盈利預(yù)測，公司2011-2013年的EPS分別為1.30元、1.62元和2.02元，考慮到公司是首個赴美進行FDA并且順利通過II期的企業(yè)，在中藥行業(yè)現(xiàn)代化中處于領(lǐng)軍地位，并且未來兩年業(yè)績持續(xù)增長勢頭不減，采用PE法進行估值，參考中藥行業(yè)中同仁堂、云南白藥等可比上市公司2011年平均PE，我們給予公司11年40倍的PE，對應(yīng)目標價為52元，目前還有28.78％的上漲空間，首次給予公司"買入"的投資評級。
　　主要不確定因素。1）復(fù)方丹參滴丸美國FDA III期試驗?zāi)芊裢ㄟ^；2）主要產(chǎn)品降價風險。（東方證券）

　　千金藥業(yè)（600479）:營銷改革逐漸成效，積極開拓中藥健康產(chǎn)品市場
　　公司未來戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營思路較為清晰。公司戰(zhàn)略經(jīng)營目標是在"十二五"期間使總營收達到50億，這將通過加強現(xiàn)有中藥、化學藥、藥品批發(fā)貿(mào)易系列，拓展藥飲、藥食、藥用等中藥健康衍生產(chǎn)品，爭取成為國內(nèi)女性健康領(lǐng)域的標桿企業(yè)；
　　中藥健康產(chǎn)品是未來一大發(fā)展重點之一。我國保健養(yǎng)生健康領(lǐng)域空間十分巨大，而公司作為婦科第一品牌，競爭優(yōu)勢比較明顯。公司已經(jīng)啟動香包、食品、洗手液等新品試點銷售，同時計劃將與其它公司合作共同開發(fā)大健康產(chǎn)業(yè)；
　　銷售調(diào)整開始有所成效。今年1季度業(yè)績繼續(xù)出現(xiàn)調(diào)整主要系控制發(fā)貨、去年同比基數(shù)較高等因素。實際上，經(jīng)過半年以來的營銷改革，千金片和膠囊終端價格維護取得了較好成果，未來公司將強化在第三終端的拓展力度。從4月情況來看，千金片和膠囊同比已有較大增長，預(yù)計未來將逐漸好轉(zhuǎn)；
　　維持推薦評級?？傮w來看，公司主打品種千金片今后銷售額將有明顯恢復(fù)，同時積極開發(fā)中藥健康產(chǎn)品，在營銷渠道日益優(yōu)化的情況下整體增長前景向好。我們預(yù)計公司11-13年EPS 分別為0.39、0.50和0.65元，同比分別增長37％、29％和29％，維持推薦的投資評級。（中投證券 周銳 余方升）