肝素鈉出口量排名前4位的煙臺(tái)東誠(chéng)生化，日前正在接受證監(jiān)會(huì)審核。而如無(wú)意外，這將是肝素鈉原料藥行業(yè)第4家成功IPO的公司。 東誠(chéng)生化的路徑與之前的海普瑞、千紅生化、常山生化何其相似：通過(guò)IPO獲得大量現(xiàn)金，隨后擴(kuò)大產(chǎn)能，增加出口量。對(duì)于東誠(chéng)生化，這是公司實(shí)現(xiàn)蛻變的關(guān)鍵一步。對(duì)于行業(yè)，則意味著肝素鈉產(chǎn)能競(jìng)賽中再增一員猛將，并且隨著幾大巨頭的產(chǎn)能相繼達(dá)產(chǎn)、肝素原料的爭(zhēng)奪日趨激烈，成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心要素之一。

這樣的大格局，注定了肝素鈉原料藥行業(yè)過(guò)往的“暴利”光環(huán)逐漸消褪，肝素粗品價(jià)格隨著爭(zhēng)奪的激烈將在再上一臺(tái)階，而肝素鈉原料藥行業(yè)利潤(rùn)和企業(yè)發(fā)展則進(jìn)入穩(wěn)定期。

產(chǎn)能競(jìng)賽再增一員

作為我國(guó)目前出口金額最大的原料藥品種，普通肝素制劑尤其是低分子肝素制劑等肝素類(lèi)藥物的全球市場(chǎng)容量持續(xù)較快增長(zhǎng)，直接帶動(dòng)了近幾年全球肝素原料藥市場(chǎng)容量持續(xù)較快增長(zhǎng)。過(guò)去5年中，全球肝素原料藥年復(fù)合增長(zhǎng)率約為9.35%，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2010年至2015 年的增長(zhǎng)速度更快，年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到10.32%，到2015年肝素原料藥的需求將達(dá)50.5萬(wàn)億單位。

這一大背景下，作為全球肝素鈉供應(yīng)量占比達(dá)到75%的軍團(tuán)，國(guó)內(nèi)肝素鈉生產(chǎn)企業(yè)近兩年產(chǎn)能暴增，肝素粗品產(chǎn)能從2008年的11.3億單位增長(zhǎng)到2010年的23.4億單位。產(chǎn)能擴(kuò)張最迅猛的，正是海普瑞、常山生化和千紅生化這三大國(guó)內(nèi)肝素鈉上市公司，最直接的手段就是通過(guò)上市后，迅速獲得大量資金進(jìn)行項(xiàng)目興建。

東誠(chéng)生化的IPO申請(qǐng)目的同樣如此。其招股說(shuō)明書(shū)中指出，由于受資金短缺的制約，公司肝素鈉原料藥生產(chǎn)規(guī)模一直沒(méi)能得到突破性發(fā)展，面對(duì)巨大的市場(chǎng)，為了抓住市場(chǎng)機(jī)遇，提高自身在行業(yè)中的地位，公司迫切需要資本市場(chǎng)的資金支持，以募集資金進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，發(fā)揮公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

該招股說(shuō)明書(shū)表示，這些項(xiàng)目公司前期已經(jīng)進(jìn)行了充分論證和市場(chǎng)調(diào)研，并且認(rèn)為公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均已處于高水平，亟需擴(kuò)大產(chǎn)能以滿(mǎn)足市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的需求。

依據(jù)該說(shuō)明書(shū)，IPO募集資金主要將投資約1.4億元興建年處理32噸粗品肝素鈉項(xiàng)目、投資4477萬(wàn)元用于年產(chǎn) 50 噸硫酸軟骨素項(xiàng)目、以及4343萬(wàn)元用于研發(fā)中心及質(zhì)檢項(xiàng)目。這意味著在其成功IPO的16個(gè)月后，東誠(chéng)生化肝素鈉原料藥的產(chǎn)能將在原來(lái)的1.2萬(wàn)億單位的基礎(chǔ)上新增2.8萬(wàn)億單位，產(chǎn)能達(dá)到4萬(wàn)億單位。

東誠(chéng)生化的IPO是該公司多年以來(lái)的愿望，如果一旦能夠?qū)崿F(xiàn)，則意味著公司的發(fā)展將實(shí)現(xiàn)跨越式的轉(zhuǎn)變，意義重大。對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，東誠(chéng)生化的IPO成功與否影響同樣重大，因?yàn)橐坏┢淠嫉么箢~資金，大產(chǎn)能的投建極可能推動(dòng)肝素鈉原料藥行業(yè)產(chǎn)能競(jìng)賽，向白熱化競(jìng)爭(zhēng)又靠近了一大步。

因?yàn)樯鲜霎a(chǎn)能暴增的企業(yè)中，2011年成功上市圈錢(qián)后的千紅生化已經(jīng)將產(chǎn)能從原有的2.2億單位的產(chǎn)能擴(kuò)大到5.5億單位；同樣在2011年上市的常山生化，在成功IPO后，也將肝素鈉原料藥產(chǎn)能從原來(lái)的8500億單位擴(kuò)產(chǎn)至3.85萬(wàn)億單位；而最大產(chǎn)能、最先受益資本市場(chǎng)募得最多資金的海普瑞，目前其年產(chǎn)能已達(dá)7萬(wàn)億單位，2013年產(chǎn)能有望達(dá)到10萬(wàn)億單位。

這意味著，僅目前出口量在前4位的企業(yè)，未來(lái)3年內(nèi)的肝素鈉原料藥總產(chǎn)能就將接近達(dá)到24.5億單位。這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了2010年全國(guó)肝素粗品的總產(chǎn)能。

原料之貴為前景埋下伏筆

如果上述預(yù)測(cè)10.3%的年復(fù)合增長(zhǎng)率能夠?qū)崿F(xiàn)，那么全球肝素鈉原料藥的需求量在未來(lái)幾年仍將快速增長(zhǎng)。保持國(guó)內(nèi)肝素鈉出口全球市場(chǎng)份額不縮小的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)如此大規(guī)模的產(chǎn)能仍將能夠與全球的需求量保持平衡。

上述成功上市的企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃已經(jīng)在推進(jìn)，東誠(chéng)生化IPO后的擴(kuò)產(chǎn)亦是勢(shì)在必行，那么，未來(lái)整個(gè)行業(yè)的肝素等原材料都將保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。需要面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題是，肝素鈉生產(chǎn)所需要的肝素粗品或者豬小腸的原料數(shù)量能否滿(mǎn)足如此大產(chǎn)能的需求。

從原料供應(yīng)的角度，作為資源性產(chǎn)品，肝素原料藥的原料來(lái)源于健康生豬小腸粘膜提取的肝素粗品，而肝素粗品供應(yīng)量直接取決于生豬出欄量、小腸利用率、肝素粗品收率的影響。

近幾年，我國(guó)生豬出欄量基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2005年后的5年間，年復(fù)合增長(zhǎng)率為2.8%，預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率將有所提高，到2015 年生豬出欄量將達(dá)到7.95 億頭；同時(shí)，國(guó)內(nèi)豬小腸利用率也在隨著生豬規(guī)?；B(yǎng)殖和集約化屠宰水平的提高而提高，從2008年的55.70%提高到了2010年的70%；另外，肝素粗品的收率也有所提高，主要是過(guò)去肝素粗品分散化、作坊式生產(chǎn)方式，設(shè)備和工藝得到了非常大的改善。

但是這三大促進(jìn)因素的動(dòng)力能否解決上述產(chǎn)能對(duì)原料的需求？

實(shí)際上仍然值得擔(dān)憂(yōu)。以2010年數(shù)據(jù)為參考，2010年國(guó)內(nèi)年產(chǎn)46865萬(wàn)根豬小腸，按照70%的利用率和2000根/億單位的肝素粗品收率，我國(guó)2010年實(shí)際肝素粗品產(chǎn)量達(dá)到23.4億單位。比如上市后的常山生化，一旦其擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，不到4萬(wàn)億單位的原料藥，需要的肝素粗品將達(dá)到6萬(wàn)億單位，按照目前相當(dāng)?shù)墓I(yè)化收率，則需要約1.2億根豬小腸。

按照這一比例來(lái)粗略測(cè)算，2013年前4家企業(yè)24.5萬(wàn)億單位原料藥需要的豬小腸數(shù)量需要達(dá)到7.35萬(wàn)根，即豬小腸需求總量達(dá)到10.5億根。而機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2015年生豬出欄量總量也僅為7.95億頭。這其中的供需矛盾非常明顯。

接下來(lái)的就是各大巨頭之間的原料掌控權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)。也就是說(shuō)，在未來(lái)肝素鈉原料藥市場(chǎng)增長(zhǎng)的大背景下，肝素鈉原料粗品或豬小腸的競(jìng)爭(zhēng)將是主要焦點(diǎn)。

記者了解到，目前上述四強(qiáng)企業(yè)目前正在極力推進(jìn)的工作就是擴(kuò)大供應(yīng)商。作為國(guó)外出口產(chǎn)品，F(xiàn)DA等機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)原料藥生產(chǎn)企業(yè)的原料監(jiān)控要求也非常嚴(yán)格，因此，國(guó)內(nèi)肝素鈉企業(yè)對(duì)原料來(lái)源的擴(kuò)大也非常嚴(yán)格和謹(jǐn)慎。

過(guò)去產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)未能完全拉開(kāi)之前，每家企業(yè)都有相對(duì)固定的供應(yīng)商。比如千紅生化向漯河雙匯泰威遜食品有限公司、安徽金鑫生物科技有限公司等5家生產(chǎn)企業(yè)采購(gòu)的肝素粗品占其總采購(gòu)量超過(guò)50%；東誠(chéng)生化前5大供應(yīng)商采購(gòu)占比更是超過(guò)采購(gòu)總量的60%。

相繼擴(kuò)產(chǎn)之后，大部分企業(yè)產(chǎn)能基本呈現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)的趨勢(shì)。過(guò)去的供應(yīng)體系的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后，如何擴(kuò)大穩(wěn)定可靠的原料來(lái)源成為藥企工作重心。

目前國(guó)家加強(qiáng)對(duì)生豬養(yǎng)殖屠宰市場(chǎng)規(guī)范的舉措，給企業(yè)的原料來(lái)源增加提供了便利，企業(yè)主要考慮與大型屠宰場(chǎng)達(dá)成新的合作協(xié)議，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有肝素粗品供應(yīng)商和潛在供應(yīng)商進(jìn)行重點(diǎn)整合。

如東誠(chéng)生化就在招股書(shū)中表示，在加強(qiáng)供應(yīng)商整合的同時(shí)，還在現(xiàn)有原材料采購(gòu)模式的基礎(chǔ)上，公司將在生豬資源相對(duì)集中的省份與屠宰廠(chǎng)、腸衣廠(chǎng)等合作建立原材料生產(chǎn)基地，穩(wěn)定公司的原材料供應(yīng)，增強(qiáng)公司抵御原材料短缺風(fēng)險(xiǎn)的能力。

價(jià)格再度下滑

在全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的大格局下，正是由于這幾大巨頭在擴(kuò)產(chǎn)過(guò)程中對(duì)原材料的爭(zhēng)奪，近兩年國(guó)內(nèi)肝素粗品原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。至2011年第四季度，肝素鈉原料藥和粗品價(jià)格已經(jīng)逐漸進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的低價(jià)通道。

2009年前后，肝素鈉產(chǎn)品價(jià)格創(chuàng)下新高，主要因?yàn)槭艿娇只徘榫w及惜售情緒的推動(dòng)，使得制劑廠(chǎng)商及原料藥生產(chǎn)廠(chǎng)家仍在快速采購(gòu)肝素產(chǎn)品以補(bǔ)充庫(kù)存，這些非理性因素，成為加快肝素粗品和原料藥價(jià)格快速上漲的主要?jiǎng)右颉?/p>

2010 年以后，國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)肝素鈉原料藥需求與供應(yīng)逐漸趨于平衡，原料藥產(chǎn)品價(jià)格快速下滑，并且快速傳導(dǎo)至上游肝素粗品。2010年全年國(guó)內(nèi)肝素粗品的供應(yīng)量（成交量）及理性需求量分別約為234,000 億單位及181,765 億單位以上。

2010年上半年，肝素粗品價(jià)格基本維持在33000~38000 元/億單位左右。下半年，在供需平衡和理性采購(gòu)下，原料需求較弱，肝素粗品價(jià)格快速下降，至年底為25,000 元/億單位左右，并在2011 年3 月份回落至約22,000 元/億單位后，2011 年中期又回升至大約26,000 元/億單位。

肝素鈉原料藥價(jià)格于2011 年第一季度繼續(xù)下行，于是年第二季度跌至低位后開(kāi)始回升企穩(wěn)，自第四季度起又呈現(xiàn)持續(xù)下跌趨勢(shì)。

在肝素原料藥產(chǎn)能大增之后，國(guó)內(nèi)肝素粗品價(jià)格需求又將提升至更高的容量。照目前生豬出欄量的增長(zhǎng)速度并不能夠滿(mǎn)足原料藥擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的缺口來(lái)推測(cè)，肝素粗品價(jià)格或?qū)⒃俅芜M(jìn)入上升通道。

值得注意的是，由于以往全球需求非常強(qiáng)勁，企業(yè)能夠?qū)⒋制穬r(jià)格壓力快速轉(zhuǎn)移至出口原料藥的價(jià)格上，甚至使得利潤(rùn)空間更大。但在新一輪擴(kuò)產(chǎn)后，企業(yè)能否再次進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移，仍是一個(gè)未知數(shù)。因?yàn)榫退隳壳叭蚋嗡剽c原料藥需求量在增長(zhǎng)，也趕不上原料藥產(chǎn)能提升的速度。

未來(lái)由于原料供應(yīng)的有限性及需求增長(zhǎng)的穩(wěn)步，肝素鈉原料藥行業(yè)利潤(rùn)水平將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，海普瑞式的瘋狂難以持續(xù)。