近兩天，兩條有關(guān)中國(guó)制藥企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)的新聞挺給力。一條是關(guān)于上藥集團(tuán)的，“上藥未來(lái)并購(gòu)目標(biāo)首選歐美中型藥企”，上藥董事長(zhǎng)呂明方稱：“我們工業(yè)項(xiàng)目并購(gòu)的方向是具有專利藥物的創(chuàng)新類制藥企業(yè)，優(yōu)先瞄準(zhǔn)的是海外藥企，即中等規(guī)模以上的歐美公司，并期待此事能夠在今后6至12個(gè)月內(nèi)有階段性突破”。上藥集團(tuán)能將中等規(guī)模以上的創(chuàng)新類歐美公司為并購(gòu)目標(biāo)，這在幾年前是不可想象的。上海醫(yī)藥發(fā)行H股所募資金正在激活這家老國(guó)企的發(fā)展想象空間。直接并購(gòu)中等規(guī)模以上的歐美公司，將為上藥集團(tuán)走向國(guó)際市場(chǎng)鋪上最方便的踏板。

　　再一條新聞同樣具有穿透力，是關(guān)于雙鷺?biāo)帢I(yè)的，“雙鷺?biāo)帢I(yè)斥資1.3億元投資加拿大疫苗企業(yè)”，雙鷺?biāo)帢I(yè)將與加拿大PnuVax Incorporated在加拿大安大略省合資設(shè)立新公司，主要從事疫苗及抗體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。新公司成立后，雙鷺?biāo)帢I(yè)持有新公司85%股份，PnuVax公司持有新公司股份的15%。這條新聞的亮點(diǎn)還不僅僅是中國(guó)制藥企業(yè)進(jìn)行海外投資，他們還采用了“對(duì)賭協(xié)議”的方式：雙方的對(duì)賭條款約定，如果新公司運(yùn)行順利，凈利潤(rùn)逐年增加，加拿大PnuVax公司將逐漸回購(gòu)股權(quán)直至與雙鷺?biāo)帢I(yè)持平，即各自持有50%股權(quán)。

　　加拿大PnuVax 公司的所有人是唐納德 F.格森博士，他曾經(jīng)在多家國(guó)外知名制藥企業(yè)和國(guó)際艾滋病疫苗行動(dòng)組織工作，并擔(dān)任技術(shù)負(fù)責(zé)人、首席科學(xué)家，在疫苗研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化和工藝設(shè)計(jì)等方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。雙鷺?biāo)帢I(yè)與PnuVax公司的對(duì)賭條款更多地考慮了對(duì)唐納德 F.格森博士及其團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)作為新公司的技術(shù)核心，將對(duì)新公司的運(yùn)營(yíng)起到最為關(guān)鍵的核心作用，激勵(lì)是必須的。用對(duì)賭協(xié)議調(diào)動(dòng)起合作方的積極性，這實(shí)際上也降低了雙鷺?biāo)帢I(yè)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)雙鷺?biāo)帢I(yè)而言，股份的多寡不是最重要的，至關(guān)重要的是要實(shí)現(xiàn)從無(wú)到有的突破。如果新公司運(yùn)營(yíng)順利，雙鷺?biāo)帢I(yè)不僅會(huì)分享到肺炎23價(jià)多糖疫苗這個(gè)產(chǎn)品的市場(chǎng)，這個(gè)設(shè)立在加拿大的公司還有望成為雙鷺?biāo)帢I(yè)未來(lái)疫苗和抗體藥物重要的研發(fā)、生產(chǎn)平臺(tái)。這是雙鷺?biāo)帢I(yè)董事會(huì)最為看重的。

　　中國(guó)制藥企業(yè)發(fā)展到今天，資本正在作為一支能量越來(lái)越大的力量在改變著整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，不管是上藥的海外并購(gòu)計(jì)劃還是雙鷺?biāo)帢I(yè)的海外投資計(jì)劃，這兩種中國(guó)制藥企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)的路徑都離不開(kāi)資本的支持。

　　除此之外，中國(guó)制藥企業(yè)的國(guó)際化還有4種路徑比較常見(jiàn)。最近比較奪人眼球的路徑是國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)與跨國(guó)公司建立合資公司，如海正藥業(yè)與輝瑞、先聲藥業(yè)與默克。這種合資，國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)將充分利用跨國(guó)制藥公司的經(jīng)驗(yàn)、資源、網(wǎng)絡(luò)和品牌參與到國(guó)際市場(chǎng)。輝瑞中國(guó)總經(jīng)理吳曉濱日前就在公開(kāi)場(chǎng)合坦言：輝瑞與海正藥業(yè)的合資，就是想打造一個(gè)仿制藥的平臺(tái)，將這些產(chǎn)品推向到歐美市場(chǎng)。

　　再一種國(guó)際化路徑則比較艱辛，充滿變數(shù)。那就是中國(guó)制藥企業(yè)拿出拳頭品種在美國(guó)開(kāi)展臨床試驗(yàn)，如天士力集團(tuán)的復(fù)方丹參滴丸，現(xiàn)在已經(jīng)在美國(guó)進(jìn)入Ⅱ期臨床；如北大維信的血脂康，現(xiàn)在在美國(guó)進(jìn)行Ⅰ期臨床試驗(yàn)。這條路徑需要時(shí)間、資金，更需要耐心和勇氣。但一旦成功，帶給企業(yè)的將是翻天覆地的變化。

　　其他兩種國(guó)際化路徑最為大家熟知，一種是最常見(jiàn)的原料藥出口，生產(chǎn)通過(guò)FDA、歐盟或者日本的認(rèn)證，制藥企業(yè)的產(chǎn)品輸入到國(guó)際市場(chǎng)；另一種是制藥企業(yè)的制劑出口，現(xiàn)在多見(jiàn)的還是向俄羅斯、東盟、非洲等國(guó)家的出口，制劑向歐美日市場(chǎng)的出口還很少見(jiàn)。但根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前已經(jīng)有31家藥企通過(guò)了美國(guó)FDA或歐盟或日本的認(rèn)證。中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)再經(jīng)過(guò)5年的努力，全國(guó)將有幾十家乃至近百家企業(yè)能向國(guó)外出口制劑產(chǎn)品，甚至能讓奧巴馬吃上中國(guó)藥。

　　可以預(yù)期，在未來(lái)十年，將是中國(guó)制藥企業(yè)國(guó)際化發(fā)展實(shí)現(xiàn)突破和收獲的重要時(shí)間段。中國(guó)制藥企業(yè)要走向國(guó)際市場(chǎng)，在國(guó)際醫(yī)藥市場(chǎng)有一定的話語(yǔ)權(quán)，合作將是主旋律。無(wú)論是與跨國(guó)制藥企業(yè)的上下游合作、建立合資公司、共同研發(fā)、還是對(duì)產(chǎn)品的聯(lián)合上市推廣（co-marketing），都離不開(kāi)合作。畢竟每一個(gè)企業(yè)的資源都是有限的，尤其是面對(duì)完全生疏的國(guó)際市場(chǎng)。但中國(guó)制藥企業(yè)的核心價(jià)值和能力卻是在市場(chǎng)歷練中得到了實(shí)實(shí)在在的提高，只要有價(jià)值，就有談合作的資本，中國(guó)制藥企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)的路徑會(huì)越來(lái)越多，走的會(huì)越來(lái)越快，收獲也必將越來(lái)越大。

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    所謂“對(duì)賭協(xié)議”，英文名稱為“Valuation Adjustment Mechanism(VAM)”直譯過(guò)來(lái)是“估值調(diào)整協(xié)議”。

　　在西方資本市場(chǎng)，估值調(diào)整是股權(quán)投資交易幾乎必不可少的技術(shù)環(huán)節(jié)。因?yàn)橥顿Y方和被投資方對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈利前景均不可能做100%正確的判斷，因此雙方方往往傾向于在未來(lái)根據(jù)發(fā)展情況對(duì)交易價(jià)格加以調(diào)整。具體的技術(shù)操作通常以股權(quán)割讓或支付現(xiàn)金的方式來(lái)完成。

　　對(duì)“估值調(diào)整協(xié)議”的通俗版解釋，比如一雙鞋子的買賣：買方出價(jià)100元而賣方要價(jià)200元，買方出價(jià)的理由：估計(jì)鞋子能穿一年。賣方解釋：鞋子質(zhì)量非常好，能穿兩年，所以要200元。雙方協(xié)商結(jié)果：按賣方的要價(jià)200元成交，但補(bǔ)充一個(gè)保證協(xié)議：如果鞋子穿不到兩年，賣方向買方返還一定數(shù)額的現(xiàn)金或貨物，以補(bǔ)償承諾。