自從拜耳集團(tuán)對(duì)外放出想把旗下糖尿病業(yè)務(wù)單元出售的消息，全世界包括賽諾菲、松下醫(yī)療在內(nèi)的買家們就都表達(dá)出了濃厚的興趣;而中國(guó)買家三諾的加入，則讓這樁交易的中國(guó)看客們多了好多代入感：想想看，如果2014年銷售額5.45億人民幣的三諾真的能將這塊價(jià)值超過10億歐元的業(yè)務(wù)收入囊中，那么就是一起中國(guó)藥企“蛇吞象”的大戲……

然而，一切形容詞都嘎然而止——6月10日，拜耳集團(tuán)對(duì)外宣布：將以10.22億歐元(約合11.61億美元)的價(jià)格向松下醫(yī)療出售旗下的糖尿病業(yè)務(wù)。該筆交易將接受相關(guān)反壟斷審查，預(yù)計(jì)將于2016年第一季度完成。

3月24日，三諾生物稱：正在籌劃可能對(duì)公司產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)，停牌。6月11日，三諾生物并未復(fù)牌。

贏家贏了啥?一塊熟過了的業(yè)務(wù)

拜耳1969年發(fā)明了世界上第一臺(tái)便攜式血糖儀，是傳統(tǒng)的糖尿病管理巨頭。但是近年來，隨著羅氏、強(qiáng)生的后來者居上，拜耳已經(jīng)被甩在了后面;再往后看，超過前兩位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的可能性也不高，拜耳的血糖儀業(yè)務(wù)已經(jīng)顯出雞肋狀。

而作為其制藥四大業(yè)務(wù)版塊之一的另一塊動(dòng)物保健倒是出現(xiàn)了挺好的并購(gòu)機(jī)會(huì)——最大的動(dòng)保公司碩騰自被輝瑞剝離后，待價(jià)而估。因?yàn)?014年起，拜耳就開始對(duì)于招徠血糖儀業(yè)務(wù)單元的買家。

價(jià)格嘛，與銷售額規(guī)模相較并不貴。要知道，拜耳這塊業(yè)務(wù)在2014年的銷售額為9.09億歐元(約合10.31億美元)，其中包括拜安康和拜安捷兩個(gè)系列的血糖儀產(chǎn)品組合。這非常像10年前跨國(guó)巨頭IBM出售其PC業(yè)務(wù)，雖然PC業(yè)務(wù)對(duì)于IBM是一個(gè)巨虧的負(fù)擔(dān)，但是對(duì)于沒有國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的聯(lián)想?yún)s是通往PC領(lǐng)域全球老大的一大助力，因此12.5億美元的價(jià)格并不覺得貴。

最終的贏家是松下醫(yī)療。從去年底拜耳透出口風(fēng)將要出售旗下糖尿病業(yè)務(wù)開始，松下醫(yī)療就頻頻示好，而后者背后的“大財(cái)主”則是美國(guó)私募股權(quán)巨頭KKR。2014年，KKR集團(tuán)以大約1650億日元(約合16.7億美元)全資收購(gòu)日本松下電器旗下的健康護(hù)理業(yè)務(wù)。

松下健康護(hù)理公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)電子病歷系統(tǒng)和血糖監(jiān)測(cè)設(shè)備。拜耳的拜安康和拜安捷兩款血糖儀正好可以補(bǔ)充進(jìn)松下的產(chǎn)品線。自賽諾菲退出競(jìng)購(gòu)后，KKR+松下的組合就顯得更加積極。

輸在哪里?體量

失意這樁并購(gòu)，對(duì)于三諾生物而言是一大錯(cuò)失。據(jù)臉譜君了解，對(duì)于這樁并購(gòu)，三諾生物動(dòng)用了大量的社會(huì)資源，例如與中信旗下的金石投資基金組成財(cái)團(tuán)，聯(lián)絡(luò)多家銀行進(jìn)行了配資。

關(guān)于失利的原因，業(yè)界有諸多猜測(cè)：金石投資背后的中資背景使得德國(guó)公司有所故忌，另一說三諾生物的價(jià)格沒有松下醫(yī)療出得更高……

但就目前可獲證實(shí)的信息來看，三諾生物以小吃大的體量仍是并購(gòu)未成的最重要原因。三諾生物是國(guó)內(nèi)血糖儀生產(chǎn)商的龍頭老大，但請(qǐng)看清這些定語：國(guó)內(nèi)的血糖儀生產(chǎn)商。

目前國(guó)內(nèi)血糖儀市場(chǎng)70%份額仍由羅氏、強(qiáng)生、雅培三家跨國(guó)巨頭占據(jù)，怡成生物和三諾生物是國(guó)內(nèi)藥企中的后起之秀，三諾生物在上市之前規(guī)模是比不過怡成生物的。新三板上市給了三諾大發(fā)展的機(jī)遇，50%的增速使得三諾迅速成為國(guó)內(nèi)龍頭。但是年銷售額呢，2014年年報(bào)顯示為5.45億人民幣，不是美元。而僅拜安康血糖儀2014年銷售額就達(dá)到53.48億元。

單就這點(diǎn)而言，拜耳一定會(huì)考慮交易的及時(shí)性與安全性。此外，松下醫(yī)療此前就與拜耳有著廣泛的合作。例如拜耳曾負(fù)責(zé)營(yíng)銷松下醫(yī)療生產(chǎn)的醫(yī)療器械，包括某些產(chǎn)品的獨(dú)家銷售。

“松下健康醫(yī)療器械是我們的長(zhǎng)期合作伙伴，而且擁有KKR的強(qiáng)力支持。”拜耳股份有限公司董事會(huì)成員、拜耳醫(yī)藥保健首席執(zhí)行官Werner Baumann表示，“我們相信松下健康醫(yī)療器械將使糖尿病保健業(yè)務(wù)保持長(zhǎng)期、可持續(xù)的發(fā)展。”