天士力(600535，收盤價69.87元)今日公告，擬以14.5億元現(xiàn)金收購天士力集團(tuán)及天津崇石創(chuàng)投合計持有的江蘇天士力帝益藥業(yè)有限公司 (以下簡稱帝益藥業(yè))100%股權(quán)。其中，天士力集團(tuán)持有74.78%股權(quán)，崇石創(chuàng)投持有25.22%股權(quán)。

此次收購市場早有預(yù)期。但從最終收購價14.5億元來看，天士力大股東天士力集團(tuán)以及崇石創(chuàng)投從中獲益匪淺，2003年天士力集團(tuán)和崇石創(chuàng)投的總投資額為6686萬元，其中崇石創(chuàng)投的出資額為1686萬元，由此可見，其投資獲得的回報率達(dá)21.7倍。

溢價4.83倍收購帝益藥業(yè)

天士力化學(xué)藥業(yè)務(wù)的注入也正式提上日程?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，據(jù)最近一期經(jīng)審計的財務(wù)報告顯示，截至去年底，帝益藥業(yè)總資產(chǎn)賬面價值為7.7億元，總負(fù)債賬面價值為4.69億元，凈資產(chǎn)賬面價值為3億元。按照市場法評估后的股東全部權(quán)益價值為15.1億元。在參考資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)為帝益藥業(yè)出具的資產(chǎn)評估報告的基礎(chǔ)上，最終確定收購價格為14.5億元，溢價4.83倍。

根據(jù)今日同時公布的年報數(shù)據(jù)來看，2012年帝益藥業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為5.3億元，凈利潤為1.06億元。公告稱，天士力此次收購將采取現(xiàn)金方式，資金來源于公司留存收益、即將完成發(fā)行的2013年度第一期4億元公司債及變更資金投向的1.32億元募集資金，剩余資金缺口公司考慮由并購貸款解決。

根據(jù)年報顯示，帝益藥業(yè)去年與天士力的關(guān)聯(lián)交易額達(dá)到了近5億元，其對于上市公司的分量可見一斑。2003年天士力集團(tuán)控股后，帝益藥業(yè)由原料藥制造為主，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榛幤瑒?(含抗腫瘤藥)、膠囊劑(含抗腫瘤藥)、顆粒劑生產(chǎn)制造為主，化學(xué)原料藥制造為輔的醫(yī)藥制造企業(yè)。10年來，天士力集團(tuán)陸續(xù)將替莫唑胺、右佐匹克壟阿德福韋酯等8個化藥首仿或者仿制藥品種、以及天士力集團(tuán)化學(xué)藥研究所整體注入帝益藥業(yè)。據(jù)悉，帝益藥業(yè)現(xiàn)持有有效期內(nèi)的GMP證書2項；有效期內(nèi)的藥品注冊批件116個；持有合同期內(nèi)的專有技術(shù)獨占使用權(quán)32項。

投資回報率高達(dá)年化36%

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，崇石創(chuàng)投成為了這筆交易中最大的受益方。

帝益藥業(yè)的注冊資本為6686萬元，其中天士力集團(tuán)認(rèn)繳出資5000萬元，出資比例為74.78%，崇石創(chuàng)投認(rèn)繳出資為1686萬元，出資比例為25.22%。與目前現(xiàn)金收購的總數(shù)額相比，崇石創(chuàng)投回報率高達(dá)21.7倍。就目前市場上PE項目的投資回報率來看，普遍僅有4倍左右，年化36%、總高達(dá)21.7倍的投資回報率，無疑讓崇石創(chuàng)投不免"偷著樂"。

資料顯示，崇石創(chuàng)投的法人代表吳迺峰，為天士力董事。公司注冊資本9000萬元，持有帝益藥業(yè)22.73%股權(quán)，該公司2012年度凈利潤2066萬元；2012年12月31日總資產(chǎn)1.91億元。

帝益藥業(yè)前身為成立于1958年的淮陰制藥廠；1999年3月22日，淮陰制藥廠改制，名稱變更為江蘇淮陰華新藥業(yè)有限公司，2001年3月20日，公司名稱變更為"江蘇帝益藥業(yè)有限公司"；2003年5月16日，天士力集團(tuán)正式收購帝益藥業(yè)57%股權(quán)。

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