在工業(yè)并購方面沉寂了一年的上海醫(yī)藥（601607），終于又出新動作。

3月13日，上海醫(yī)藥發(fā)布公告宣布“以人民幣4.444億元向杭州市正大青春寶職工持股會收購正大青春寶藥業(yè)有限公司（‘正大青春寶’）20%的股權(quán)”。此次利用H股募集資金增持青春寶藥業(yè)后，上海醫(yī)藥對正大青春寶的持股比例從55%上升到75%，進(jìn)一步增強(qiáng)對正大青春寶的控制力。

上藥方面表示：“繼去年完成收購常州藥業(yè)股份有限公司13.2%的少數(shù)股東股權(quán)后，通過對正大青春寶等重要子公司的增持能進(jìn)一步聚合產(chǎn)業(yè)鏈核心資源，充分發(fā)揮上海醫(yī)藥整合協(xié)同效應(yīng)，從而提升上海醫(yī)藥整體盈利能力。”

去年中期上海醫(yī)藥曾立下軍令狀，“要在2012年實(shí)現(xiàn)‘雙百億’”，而這其中工業(yè)凈規(guī)模增加至100億元便是一大標(biāo)桿。然而，在相關(guān)知情人士看來，比起旗下商業(yè)板塊，上藥的工業(yè)板塊出現(xiàn)后勁不足的窘境已幾成定局。

“如新版GMP改造升級等帶來的成本壓力越來越大，現(xiàn)在產(chǎn)品競爭力偏弱，營銷乏力，這也直接導(dǎo)致議價(jià)能力差。價(jià)格提上不去，可持續(xù)的利潤從何談起呢？”

工業(yè)振興之舉？

此前上藥方面通過全資附屬公司運(yùn)誠投資有限公司持有正大青春寶55%的股權(quán)，如今4.444億元再度增持，上藥方面也不諱言，“老牌企業(yè)青春寶正遇到了一些發(fā)展瓶頸”。能否激活潛在的優(yōu)質(zhì)品種銷售成為這樁收購“值回票價(jià)”的關(guān)鍵。

據(jù)悉，2012年正大青春寶實(shí)現(xiàn)銷售收入10.8億元，凈利潤約為1.85億元。作為國內(nèi)知名中藥企業(yè)，中藥產(chǎn)品參麥注射液、丹參注射液以及保健品抗衰老片、美容膠囊等為主要核心產(chǎn)品。截至2012年三季度，參麥注射液銷售收入超過5億元。

上藥方面定出的“激活計(jì)劃”包括，“有效擴(kuò)展在渠道、產(chǎn)能、品種等資源上的整合空間。充分利用正大青春寶覆蓋全國的心血管優(yōu)勢終端營銷能力，做大做強(qiáng)上海醫(yī)藥心血管領(lǐng)域”；并正式提出“依托‘青春寶’品牌優(yōu)勢，大力發(fā)展大健康產(chǎn)業(yè)”等。

“上藥工業(yè)板塊已經(jīng)進(jìn)入緩慢負(fù)增長的通道，大勢已定。而這樣的后退到了一定的程度速度會急劇加快。”前述知情人士表示，“盡可能抓住現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)資源已是上藥管理層要維持報(bào)表好看、維護(hù)投資者信心的不二選擇了。”

公司去年三季報(bào)顯示：集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為人民幣511.47億元，同比增長27.01%。相比醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)同比29.82%的快速增長，醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)則同比增長9.25%。

大包商關(guān)卡

對于收購方優(yōu)質(zhì)資源的轉(zhuǎn)移，上藥方面此前已在常州康麗收購案中摔過跟頭。由于知識產(chǎn)權(quán)方面的問題，使得上藥險(xiǎn)些花重金收購了一具“空殼”。這也讓市場對于此次華麗增持青春寶的背后，優(yōu)質(zhì)品種能否成功轉(zhuǎn)手有所擔(dān)憂。

“青春寶營運(yùn)質(zhì)量遠(yuǎn)高于上藥旗下絕大部分企業(yè)，只是后續(xù)品種缺乏，這是母公司應(yīng)該出力的地方。增持早就議過，終于實(shí)施，為整合創(chuàng)造條件。”醫(yī)藥行業(yè)資深投資人士、前上海醫(yī)藥副總裁葛劍秋在其微博中評價(jià)道，“這個(gè)交易值得做，后續(xù)如何整合到位、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)才能價(jià)值最大化。明年初丹參酮IIA總代合同到期后，應(yīng)交給青春寶做終端推廣，現(xiàn)在就應(yīng)開始籌劃如何順利接盤。”

“靜態(tài)看（這樁買賣）不算便宜，但如果青春寶把丹參酮接過來，只此一項(xiàng)上藥就賺大了，但必須要物盡其用。”葛劍秋表示。

只是，丹參酮品種能否成功“過門”，集團(tuán)與上市公司之間看似簡單的轉(zhuǎn)手，其間或還存障礙。目前上藥集團(tuán)旗下第一生化藥業(yè)有限公司對青春寶丹參酮產(chǎn)品具有實(shí)際的大包分銷權(quán)。上市公司若希望從集團(tuán)子公司方面轉(zhuǎn)手、吸收優(yōu)質(zhì)品種的分銷權(quán)便必須過大包商這一關(guān)。

葛劍秋指出：“大包商有貢獻(xiàn)要認(rèn)賬，可用合理對價(jià)贖買，以避免震蕩。以此為契機(jī)，將內(nèi)部整合落到實(shí)處。”

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