圈地易整合難 華潤醫(yī)藥整體上市延至明后年
12月12日,華潤三九(000999,SZ)公告稱,擬在山東產(chǎn)權(quán)交易中心摘牌受讓山東棗莊中藥廠持有的山東三九45%的股權(quán),交易價(jià)格預(yù)計(jì)在1.33億元。
此外,華潤醫(yī)藥旗下的紫竹藥業(yè)尚有42.28%的股權(quán)已經(jīng)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易掛牌出售,華潤醫(yī)藥集團(tuán)摘牌應(yīng)已成定局。至此,華潤醫(yī)藥集團(tuán)啃下兩塊“硬骨頭”,為資產(chǎn)重組推進(jìn)速度。
但真正的困難并非醫(yī)藥資產(chǎn),而是醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)和醫(yī)療器械資產(chǎn)。據(jù)華潤集團(tuán)內(nèi)部人士透露,醫(yī)藥資產(chǎn)是相對比較容易整合的資產(chǎn),因?yàn)槟壳案鱾€(gè)藥廠面臨新GMP門檻要求,基層管理者很愿意與集團(tuán)層面配合,減少自身的更新?lián)Q代壓力。而非醫(yī)藥資產(chǎn)的基層管理人員沒有強(qiáng)烈利益驅(qū)動(dòng)力,對整合工作的配合自然不會(huì)那么積極。
該人士還透露,由于資產(chǎn)整合工作慢于預(yù)期,因此原計(jì)劃要求最快在今年年底實(shí)現(xiàn)華潤醫(yī)藥集團(tuán)整體赴港上市的安排只能延后,至少要到明年下半年,甚至到2014年。
醫(yī)藥資產(chǎn)整合可期
根據(jù)此次山東三九在交易所的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓條件,受讓方須為依法設(shè)立并存續(xù)五年以上的企業(yè)法人,不接受聯(lián)合體購買;為實(shí)現(xiàn)標(biāo)的企業(yè)的發(fā)展目標(biāo),強(qiáng)化標(biāo)的企業(yè)的藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理體系,拓展企業(yè)產(chǎn)品銷售渠道,受讓方須具有國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的GMP認(rèn)證證書,2011年銷售收入不低于20億元。條件較為苛刻,顯然是為鎖定的收購對象華潤三九量身打造。
此外,中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司擬以15.48億元的價(jià)格,將持有的北京紫竹藥業(yè)有限公司42.28%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓,條件同樣極為苛刻:意向受讓方須為依法成立且有效存續(xù)20年以上的境內(nèi)醫(yī)藥生產(chǎn)或銷售行業(yè)企業(yè)法人,注冊資本金不低于人民幣20億元;為保證標(biāo)的企業(yè)的持續(xù)發(fā)展,意向受讓方應(yīng)有較強(qiáng)的融資能力,須實(shí)際控制不少于1家醫(yī)藥類A股上市公司;意向受讓方應(yīng)具有良好的財(cái)務(wù)狀況和支付能力,2011年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表凈資產(chǎn)不低于人民幣90億元,營業(yè)收入不低于人民幣450億元。
紫竹藥業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示,掛牌前,華潤醫(yī)藥的控股子公司北京醫(yī)藥集團(tuán)、中國信達(dá)分別以47.28%、42.28%的持股比例位居紫竹藥業(yè)前兩大股東,另外有六名自然人持有剩余股權(quán)。北京醫(yī)藥集團(tuán)接手紫竹藥業(yè)的掛牌資產(chǎn)幾成定局。
截至2012年6月30日,紫竹藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元,凈利潤1.10億元,凈資產(chǎn)評估值為36.61億元,比賬面價(jià)值增值3.45倍;截至同期,山東三九實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9941.22萬元,凈利潤2026.15萬元,凈資產(chǎn)評估值為2.95億元,比賬面價(jià)值增值49.49%.
華潤醫(yī)藥集團(tuán)如此高溢價(jià)收回子公司的股權(quán)權(quán)益,可見整合決心之大。早在去年,華潤三九已經(jīng)完成對華潤北藥集團(tuán)旗下本溪三藥、合肥神鹿、雙鶴高科、北京北貿(mào)四家公司100%股權(quán)的持有;此外,華潤醫(yī)藥將大輸液公司上海長征富民金山注入雙鶴藥業(yè);而東阿阿膠將其持有的湖北金馬醫(yī)藥有限公司65%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京醫(yī)藥集團(tuán)旗下的北京醫(yī)藥股份有限公司。
但是今年,整合工作進(jìn)展緩慢,負(fù)責(zé)資產(chǎn)整合的華潤醫(yī)藥整體戰(zhàn)略項(xiàng)目工作小組壓力巨大。
直到今年10月中旬,華潤醫(yī)藥召開戰(zhàn)略檢討和整體戰(zhàn)略項(xiàng)目階段性匯報(bào)會(huì),華潤集團(tuán)董事長宋林指出,華潤醫(yī)藥各利潤中心必須從華潤醫(yī)藥整體戰(zhàn)略高度來思考和開展工作,提升醫(yī)藥營銷能力是當(dāng)前和今后一段時(shí)間華潤醫(yī)藥打造競爭力的重點(diǎn)工作,要從戰(zhàn)略上重視營銷體系的管理和變革,讓醫(yī)藥商業(yè)和工業(yè)從銷售戰(zhàn)略、市場策略等方面進(jìn)行深入對接。
宋林言外之意是對華潤醫(yī)藥旗下各利潤中心缺乏統(tǒng)一經(jīng)營的戰(zhàn)略意識(shí)表示不滿,敦促加速資產(chǎn)整合。華潤雙鶴、紫竹藥業(yè)、華潤醫(yī)藥商業(yè)和華潤三九分享了各自的戰(zhàn)略檢討成果,上述人士認(rèn)為,明年初完成醫(yī)藥資產(chǎn)的整合可期,下一步整合重點(diǎn)是醫(yī)療設(shè)備。
重新估值?
“上次會(huì)議召開后,萬東醫(yī)療整合上海醫(yī)療器械集團(tuán)就有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。”前述華潤集團(tuán)內(nèi)部人士稱。10月26日,萬東醫(yī)療(600055,SH)曾公告稱,以2873.19萬元的價(jià)格收購上海醫(yī)療器械集團(tuán)持有的華潤醫(yī)療器械(上海)有限公司100%股權(quán)。
華潤醫(yī)療器械(上海)有限公司于今年8月成立,注冊資本為3000萬元,該公司成立的目的就是為了重組和接管上海醫(yī)療器械集團(tuán)資產(chǎn)。然后再與萬東醫(yī)療一起整合入華潤醫(yī)療器械集團(tuán),上市公司萬東醫(yī)療將更名華潤醫(yī)療。此重組路徑與當(dāng)年華潤集團(tuán)重組三九醫(yī)藥模式相同。
根據(jù)華潤集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略,華潤醫(yī)藥將把醫(yī)藥資產(chǎn)整合為以華潤三九(000999,SZ)為主體的OTC及中藥、以華潤雙鶴(600062,SH)為主體的化學(xué)藥及普藥、萬東醫(yī)藥為主體的醫(yī)療設(shè)備、以東阿阿膠(000423,SZ)為主體的保健品和以華潤醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)為主體的醫(yī)藥流通等五大業(yè)務(wù)平臺(tái)。
目前,國藥、上藥、華潤醫(yī)藥三巨頭中,只有華潤醫(yī)藥一家尚未在H股上市,而此前,華潤集團(tuán)預(yù)計(jì)最快可在今年年底實(shí)現(xiàn)華潤醫(yī)藥集團(tuán)赴港上市,但按照目前進(jìn)展,可能要延遲到2014年。
國信證券國際投行部總經(jīng)理梁健昌認(rèn)為,目前港股行情剛啟動(dòng),反而不利于估值。2013年市場應(yīng)該比今年更好,因此,華潤醫(yī)藥延遲上市并不是壞事。
據(jù)華潤集團(tuán)公開資料,目前,華潤醫(yī)藥旗下?lián)碛斜本┊a(chǎn)業(yè)園、創(chuàng)新孵化事業(yè)部、華潤醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)、華潤三九、華潤雙鶴、東阿阿膠、華潤賽科、北京紫竹、安徽華源、華潤片仔癀等企業(yè)。
2011年,華潤醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)額679億港元,經(jīng)營利潤48.7億港元,總資產(chǎn)619億港元。
上述華潤集團(tuán)內(nèi)部人士透露,如果上市延遲一年,明年華潤醫(yī)藥或有機(jī)會(huì)進(jìn)行外延性并購,提高企業(yè)估值。
“2013版新GMP標(biāo)準(zhǔn)對很多中小型藥企造成巨大的壓力,生產(chǎn)廠升級換代需要巨大成本,而中小藥企又面臨藥品低價(jià)低毛利競爭,明年將有更多企業(yè)選擇出售。”該人士表示。
今年,華潤三九以6億元收購了中國最大的皮膚外用藥企順峰藥業(yè)。12月12日,華潤三九還公告了將發(fā)行不超過10億元公司債券,低成本的債券融資將更有利于華潤三九伺機(jī)并購。
責(zé)任編輯:中國醫(yī)藥聯(lián)盟
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