接手紫竹估值偏高

 11月23日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公告，中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司將轉(zhuǎn)讓北京紫竹藥業(yè)有限公司42.28%股權(quán)。

北大縱橫醫(yī)藥合伙人史立臣認(rèn)為“根據(jù)兩家約定的受讓條件，估計(jì)已經(jīng)圈定了擬受讓企業(yè)，從現(xiàn)在紫竹藥業(yè)的經(jīng)營狀況和資產(chǎn)狀況看，估計(jì)受讓方應(yīng)該是國有企業(yè)，特別是國資委所屬藥企，那么肯定是國藥、華潤其中之一，根據(jù)紫竹藥業(yè)原歸屬看，應(yīng)該是華潤，至于是否是北藥集團(tuán)，我看不一定，因?yàn)槿A潤正在進(jìn)行內(nèi)部深度整合，這種整合超越了原來的架構(gòu)和戰(zhàn)略意圖。”

     中國信達(dá)正在進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和贏利模式調(diào)整，戰(zhàn)略定位已明確為以不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)為核心，同時準(zhǔn)備境外上市，這樣就需要對原有資產(chǎn)進(jìn)行重新定位和整合，對現(xiàn)有存量資產(chǎn)經(jīng)營處置，同時增加不良資產(chǎn)經(jīng)營購置率。所以，中國信達(dá)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時給予未來發(fā)展考慮。

至于附加條件如此苛刻，史立臣認(rèn)為： 附加條件如此苛刻，不過是已經(jīng)擬定了受讓企業(yè)，估計(jì)事前華潤與中國信達(dá)進(jìn)行過多次的深度溝通，雙方共同擬定的受讓條款。公開轉(zhuǎn)讓，還要提出如此苛刻的條件，更說明提前擬定了受讓企業(yè)。

  根據(jù)目前紫竹藥業(yè)的經(jīng)營情況來看，還是有些偏高，因?yàn)樽现袼帢I(yè)2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83775萬元、營業(yè)利潤23912萬元、凈利潤21566萬元，紫竹藥業(yè)凈利潤率25%，按照醫(yī)藥行業(yè)利潤率看，紫竹藥業(yè)的利潤率并不特別高，紫竹藥業(yè)的估值已經(jīng)遠(yuǎn)超于醫(yī)藥行業(yè)的增速，而且紫竹藥業(yè)是盈利能力頗高的避孕藥廠商，25%的凈利潤率，還真不高，這樣從預(yù)期看，紫竹藥業(yè)15.48億估值還是偏高。

   接盤后，紫竹藥業(yè)應(yīng)該 并入華潤系醫(yī)藥板塊，協(xié)同華潤系其他醫(yī)藥板塊共同發(fā)展。

至于對醫(yī)藥市場格局影響，估計(jì)不大。

整合中藥制劑資源

11月21日，山東產(chǎn)權(quán)交易所公告，山東棗莊中藥廠擬以1.33億元的價格，將持有的山東三九藥業(yè)有限公司45%國有股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓。

山東棗莊中藥廠股權(quán)轉(zhuǎn)讓時沒有疑問的，肯定進(jìn)入華潤。

因?yàn)槿A潤需要加大對山東及其周邊市場的深度影響嗎，同時，中藥制劑在華潤較為分散，需要整合中藥制劑的資源，形成統(tǒng)一生產(chǎn)的格局。

   山東棗莊中藥廠股權(quán)轉(zhuǎn)讓比紫竹藥業(yè)更加明顯，已經(jīng)不是圈定，而是直接定位到華潤了。

華潤接盤后，華潤系的普通中藥制劑的生產(chǎn)肯定向山東三九集中，尤其是需要規(guī)?；闹兴幹苿?，這樣肯定會大幅度提升山東三九的生產(chǎn)能力，由于華潤有自成體系的商業(yè)系統(tǒng)，山東三九的銷售也不會存在問題，整體來說是非常利好山東三九的。

不難看出，兩企業(yè)的大股東都是華潤，紫竹藥業(yè)和山東棗莊中藥廠股權(quán)轉(zhuǎn)讓之間肯定有非常密切的聯(lián)系。

華潤在強(qiáng)化資源的配置和內(nèi)部整合能力，因?yàn)樵诠I(yè)競爭中，華潤在幾個巨頭中優(yōu)勢不明顯，這需要重新整合工業(yè)資源，強(qiáng)化工業(yè)競爭態(tài)勢。

   同時，也說明華潤開始強(qiáng)化自身在國資委的地位，獲得更多的資源和匹配能量。

   華潤開始走強(qiáng)化之路，而不僅僅是規(guī)模的無質(zhì)量擴(kuò)大，華潤將奠定中國醫(yī)藥三巨頭的地位。