3年前在美國紐交所掛牌上市的貴州同濟(jì)堂藥業(yè)方面日前傳出其醞釀退市的消息。如果完成退市，同濟(jì)堂將成為第一家通過私有化從紐交所退市的中國中藥企業(yè)。

據(jù)悉，此次醞釀退市是由貴州同濟(jì)堂第二大流通股股東上海復(fù)星醫(yī)藥(集團(tuán))股份有限公司攜手同濟(jì)堂董事長王曉春共同提出的，其給出的退市理由是“股票表現(xiàn)不如預(yù)期”。目前，貴州同濟(jì)堂在紐交所的流通股比例已經(jīng)非常低，交易不活躍，股價(jià)也較為低迷。上市至今，股價(jià)大部分時(shí)間跌破了10美元的IPO首發(fā)價(jià)，最低時(shí)甚至探至2.9美元的谷底。而本次通過私有化實(shí)施退市，該公司正是為了降低營運(yùn)成本，提升盈利能力，以期實(shí)現(xiàn)公司的持續(xù)發(fā)展。

盡管同濟(jì)堂方面表示，其子公司貴州同濟(jì)堂藥房連鎖有限公司所“代表”的藥品零售部分在整個(gè)公司中所占的比重并不大，退市對(duì)其亦無太大影響，但其在海外上市的經(jīng)歷仍然可資國內(nèi)的藥品零售企業(yè)借鑒，那就是——海外上市融資既是企業(yè)的助推器，也可能是一道無形的枷鎖。

當(dāng)年，網(wǎng)易CEO丁磊就曾如是公開自己對(duì)于網(wǎng)易上市的后悔之情：上市好像裸奔，一舉一動(dòng)都被對(duì)手看得清清楚楚……

一度“瘋狂”

截至目前，海王星辰仍然是國內(nèi)藥品零售企業(yè)在海外上市的“成功范本”?！暗@個(gè)‘范本’恐怕做得并不輕松。”一位業(yè)內(nèi)人士說。

2004年，海王星辰獲得高盛4000萬美元風(fēng)投資金，并于2007年11月成功登陸紐交所。當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)就有傳聞，在高盛投資前，海王星辰曾與其簽訂了一紙對(duì)賭協(xié)議。盡管后來海王星辰方面一直并未公開承認(rèn)這一對(duì)賭協(xié)議的真實(shí)存在，但卻曾明確表示高盛對(duì)海王星辰的盈利能力、店鋪數(shù)量等都提出了具體要求：5年內(nèi)海王星辰在國內(nèi)的門店數(shù)量達(dá)到2000～2500家，年?duì)I業(yè)額達(dá)到40億元，利潤達(dá)到1億元。

為達(dá)成高盛的要求，海王星辰一路走來充滿了太多“身不由己”的味道。

高盛入股后，資本的意志開始對(duì)原有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的個(gè)人意志形成制約，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一點(diǎn)正是當(dāng)時(shí)朱丹選擇離開海王星辰的原因。之后接替朱丹掌舵海王星辰的錢舜堯曾是朱丹大學(xué)時(shí)期的同班同學(xué)。盡管2005年錢舜堯?qū)⒑Ｍ跣浅酵铣隽颂潛p的泥潭，實(shí)現(xiàn)了年銷售總額16億元，利潤收入1000萬元，門店數(shù)量突破1000家，但與高盛的要求仍有不小的差距。

于是，為了實(shí)現(xiàn)利潤目標(biāo)，海王星辰不得不加快了提高利潤率的步伐。2005年10月，海王星辰以貼牌產(chǎn)品（OEM）取代了以往的聯(lián)合采購。品牌藥大規(guī)模下架，冠以20幾種商標(biāo)的自有品牌產(chǎn)品被擺在了貨架的醒目位置，并由店員對(duì)其進(jìn)行優(yōu)先推薦。

接下來的兩年，海王星辰把自有品牌幾乎做到了“極致”。2006年，海王星辰的自有品牌產(chǎn)品由最初的20多個(gè)一度擴(kuò)大到七八百個(gè)，在總品類中的占比超過了四成?？墒怯捎谙M(fèi)者對(duì)于品牌藥具有較強(qiáng)的認(rèn)知度和忠誠度，難以接受品牌藥在店內(nèi)的突然“消失”，導(dǎo)致其自有品牌產(chǎn)品銷量提升的同時(shí)，整體客單量和銷售規(guī)模卻出現(xiàn)下滑。

再加上海王星辰在同期瘋狂開店：2005年海王星辰門店數(shù)為1115家；2006年達(dá)到1500家……而同時(shí)大規(guī)模實(shí)行OEM又需要大量現(xiàn)金，于是，現(xiàn)金流危機(jī)并不意外地出現(xiàn)了。2006年5月，錢舜堯離開了海王星辰，業(yè)內(nèi)認(rèn)為他離開的原因正是賬面體現(xiàn)出的不佳業(yè)績，而這恰恰是資本唯一看重的東西。

也因此，錢舜堯的離開并沒有使海王星辰放棄通過“自有品牌”追求利潤，反而愈演愈烈。有資料顯示，截至2007年6月，海王星辰已經(jīng)將126個(gè)自有商標(biāo)用于1108種產(chǎn)品的OEM生產(chǎn)銷售，幾乎涉及海王星辰除中草藥以外的所有系列產(chǎn)品。為了發(fā)展自有商標(biāo)產(chǎn)品，海王星辰已經(jīng)從海王集團(tuán)獲得總計(jì)545個(gè)商標(biāo)的使用授權(quán)，其中17個(gè)商標(biāo)獲得排他性使用權(quán)，23個(gè)商標(biāo)獲得非排他性使用權(quán)，另外505個(gè)商標(biāo)正在申請(qǐng)注冊(cè)過程中。如此瘋狂的舉動(dòng)，使它與工業(yè)企業(yè)的關(guān)系臨近冰點(diǎn)。

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