12家全球大型制藥商十年分拆近40家研發(fā)型藥企
“分久必合,合久必分”。對(duì)于藥企而言,每一次的分或合的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向,大多是為了讓企業(yè)整體架構(gòu)更適合未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展。尤其是對(duì)于大型藥企而言,過(guò)往其是朝著多元化方向發(fā)展的,而現(xiàn)在聚焦已成為行業(yè)共識(shí),剝離出非核心部分是行業(yè)趨勢(shì)。
剝離與并購(gòu)相對(duì),是常見(jiàn)的商業(yè)操作。與并購(gòu)一樣,剝離的對(duì)象可以是產(chǎn)品/研發(fā)管線、業(yè)務(wù)板塊或是公司。至于剝離的原因,無(wú)非是想讓自身更聚焦,或是更專注的發(fā)展被剝離出來(lái)的業(yè)務(wù)等。若是想剝離的部分暫時(shí)找不到買家或不愿意轉(zhuǎn)讓,那就是干脆將這一部分拆分出來(lái),由其獨(dú)立運(yùn)營(yíng)甚至上市。
39家公司被分拆出來(lái):“分拆者”中阿斯利康較為成功,默克最為積極
下表是Evaluate Vantage統(tǒng)計(jì)的主要的大型制藥商的“衍生公司”概況,其中主要統(tǒng)計(jì)了那些能確定的、由大型制藥商作為母公司驅(qū)動(dòng)建立的公司,且其也只涉及研發(fā)型公司的分拆,而不是單純的業(yè)務(wù)部門與已上市產(chǎn)品之間的剝離。
圖表1:主要的大型制藥商的“衍生公司”概況
來(lái)源:EvaluatePharma,中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
據(jù)統(tǒng)計(jì),有39家此類公司走上了獨(dú)立的發(fā)展之路,從母公司及拆分時(shí)間看,它們大都是在過(guò)去10年間從12家全球大型制藥商中拆分出來(lái)的。其中,10家已成功上市,8家仍為私有企業(yè),11家已被收購(gòu),剩余10家要么破產(chǎn)、要么似乎不再活躍。
從這39家公司的現(xiàn)狀來(lái)看,有約1/4的公司成功上市,這一點(diǎn)令人印象深刻,畢竟大多數(shù)公司都是在早期項(xiàng)目中成立的。不過(guò),這或許也并不奇怪,因?yàn)檫@些制藥商能愿意花時(shí)間和金錢成立一家新公司,大概率是看到了這家新公司將來(lái)的發(fā)展?jié)摿?。只不過(guò),為了更好的聚焦自身的核心業(yè)務(wù),集中力量辦大事,只能變相的“舍棄”這一部分。
具體來(lái)看,阿斯利康分拆出來(lái)的三家企業(yè)均已上市,是一個(gè)較為“成功的分拆者”。今年6月,Viela Bio公司的抗CD19單克隆抗體Uplizna獲FDA批準(zhǔn)上市,用于治療視神經(jīng)脊髓炎譜系疾病(NMOSD)患者。對(duì)于一家2018年才成立的公司來(lái)說(shuō),取得這一成績(jī)殊為不易。同時(shí),這也標(biāo)志著由制藥巨頭阿斯利康分拆而來(lái)的子公司Viela Bio,成功實(shí)現(xiàn)了由研發(fā)走向市場(chǎng)的過(guò)渡轉(zhuǎn)型。
Viela Bio是一家致力于針對(duì)自身免疫性疾病和嚴(yán)重炎癥性疾病開發(fā)創(chuàng)新療法的生物技術(shù)公司。2018年2月,阿斯利康宣布將Viela Bio拆分出來(lái)成為一家獨(dú)立的生物技術(shù)公司;2019年10月,Viela Bio登錄納斯達(dá)克。
另外,還有兩家公司從阿斯利康分拆出來(lái),它們分別是Albireo和Entasis。前者于2008年從阿斯利康分拆而來(lái),專注于新型膽汁酸調(diào)節(jié)劑的開發(fā)和潛在商業(yè)化;后者成立于2015年,背靠著阿斯利康的啟動(dòng)資金及部分研發(fā)平臺(tái)授權(quán),致力于發(fā)現(xiàn)和開發(fā)新型抗菌產(chǎn)品。這兩者均已在納斯達(dá)克上市,并有處于臨床三期的產(chǎn)品。可見(jiàn),在拆分自身“不需要”的資產(chǎn)并搭建新公司方面,阿斯利康可以說(shuō)是較為成功的大型制藥商之一。
值得注意的是,據(jù)Evaluate Vantage對(duì)全球大型藥企的拆分活動(dòng)回顧發(fā)現(xiàn),默克(Merck KGaA)是迄今為止最具熱情的“分拆者”。在過(guò)去十年里,它已經(jīng)打造了9家年輕的初創(chuàng)企業(yè),盡管如今這些企業(yè)并不是全部都還存在。
早在2012年,默克的生物技術(shù)部門默克雪蘭諾在大幅削減費(fèi)用和重組其在日內(nèi)瓦的研發(fā)部門后,就承諾為多家公司提供種子。這導(dǎo)致了后續(xù)一系列的分拆活動(dòng),由此衍生的公司包括Asceneuron、Calypso Biotech和iOnctura,目前這些公司仍處于發(fā)展早期階段;至于Tocopherx,似乎已不復(fù)存在了;而默克雪蘭諾剝離的首個(gè)生物技術(shù)公司Prexton ,于2018年被丹麥靈北制藥以1.23億美元的預(yù)付價(jià)格所收購(gòu)。
分拆可能煥發(fā)業(yè)務(wù)活力,更多投資方參與推動(dòng)新公司組建
實(shí)際上,隨著對(duì)這些被“拆”出來(lái)的公司感興趣的風(fēng)投公司的出現(xiàn),界定“分拆”就變得略微復(fù)雜了。在十年前,“分拆”這項(xiàng)活動(dòng)在很大程度上是由母公司推進(jìn)的,母公司會(huì)為新公司提供資金及員工,當(dāng)然,通常還會(huì)引入外部合作伙伴提供融資。
以Viela Bio公司為例,在人員方面,公司的首席執(zhí)行官Bing Yao原本是阿斯利康醫(yī)療免疫部門的呼吸、炎癥及自身免疫(RIA)創(chuàng)新藥品單元負(fù)責(zé)人,后面與阿斯利康的其他幾名員工一起被任命負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)這家初創(chuàng)企業(yè);在資金方面,外部投資者最初注資2.5億美元,不過(guò)阿斯利康自己保留了大量股份。同樣,Albireo和Entasis也是采用類似的營(yíng)運(yùn)模式。
相比之下,像Impact Biomedicines這樣的初創(chuàng)企業(yè),它則是為了繼續(xù)研發(fā)被賽諾菲放棄的抗癌藥物fedratinib而成立的。該公司的創(chuàng)始人John Hood就是fedratinib的藥物聯(lián)合發(fā)明人,在聽(tīng)聞賽諾菲放棄開發(fā)fedratinib之后,John Hood于2016年成立了Impact Biomedicines公司,幾乎沒(méi)付什么代價(jià)便從賽諾菲那里取回了fedratinib的開發(fā)權(quán)利,并從風(fēng)投公司Medicxi那里獲得了2200萬(wàn)美元的融資。而后者是所謂的“以資產(chǎn)為中心”投資模式的大力支持者。至于賽諾菲,雖說(shuō)其保留了Impact的股份,但I(xiàn)mpact的組建卻是由外部的各方力量推動(dòng)的。
由此看來(lái),與以往相比,現(xiàn)在被分拆組建的新公司有了更多的參與方及發(fā)展形式,特別是吸引了投資者的目光。被“拆”出去,并不代表就不再具有投資價(jià)值。相反,將與公司戰(zhàn)略不夠契合的業(yè)務(wù)拆分成獨(dú)立公司,可能會(huì)更好的煥發(fā)這部分業(yè)務(wù)的活力。
但是,這并不意味著投資者就應(yīng)該急于支持大型制藥企業(yè)的分拆。雖說(shuō)上述數(shù)據(jù)中39家公司已有9家有產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng),但卻很少有真正的商業(yè)成功案例。如下表列出了一些值得注意的被分拆出來(lái)的公司,這些公司多數(shù)都花費(fèi)了大幾年的時(shí)間才達(dá)成目前的成績(jī)。
圖表2:部分分拆成功案例
來(lái)源:EvaluatePharma,中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
總的來(lái)說(shuō),在聚焦成為全球制藥行業(yè)大趨勢(shì)之下,對(duì)于制藥企業(yè)而言,拆分后輕松上陣快馬加鞭其實(shí)不失為一個(gè)好計(jì)策。而目前受政策等因素的影響,創(chuàng)新藥與仿制藥企業(yè)的估值分化加劇,聚焦尤其是聚焦“創(chuàng)新”可令公司在資本市場(chǎng)獲得更高的估值。對(duì)于被拆出去的新公司而言也是如此,被獨(dú)立出來(lái)可能會(huì)重新喚醒該版塊的發(fā)展新活力。
參考資料:
1、Big pharma spinouts grow up
責(zé)任編輯:露兒
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