冬去春來，又是一年。兩票制方案發(fā)布兩年多了，各地已經(jīng)逐步完成對(duì)兩票制的調(diào)整，然而，“4+7”帶量采購接著來襲，在這種背景下，讓我們看看三大千億藥商的業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/p>

兩票制及帶量采購后，千億藥商不斷買買買

兩票制對(duì)于大藥商來說是擴(kuò)張版圖的良機(jī)，帶量采購又是接下來幾年的又一重磅政策。

除了在國(guó)內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全方位的布局，在2018年無大并購的國(guó)藥控股外，上藥和華潤(rùn)醫(yī)藥繼續(xù)買買買。

上藥繼2017年拿下康德樂之后，2018年繼續(xù)通過收購來擴(kuò)張分銷業(yè)務(wù)版圖。上藥先后收購了遼寧省醫(yī)藥對(duì)外貿(mào)易有限公司、上藥控股貴州有限公司、上藥控股遵義有限公司、海南天瑞藥業(yè)有限公司；另外，上藥通過收購惠州市上藥同泰藥業(yè)有限公司、江蘇大眾醫(yī)藥物流有限公司、四川瑞德藥業(yè)有限公司等，完善了重點(diǎn)省份的網(wǎng)絡(luò)布局。

與上藥聚焦在分銷領(lǐng)域不同，華潤(rùn)醫(yī)藥不僅局限在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的并購，更加注重對(duì)有特色的制藥企業(yè)的并購。2018年，華潤(rùn)投入約6.5億元，完成了對(duì)10家醫(yī)藥生產(chǎn)和銷售公司的股權(quán)收購，包括上海國(guó)邦醫(yī)藥、連云港德眾藥業(yè)、江蘇南山藥業(yè)、國(guó)藥廣安醫(yī)藥等。目前仍未停下并購的步伐，并購江中藥業(yè)仍在火熱推進(jìn)中。

國(guó)控、上藥、華潤(rùn)整體業(yè)績(jī)PK

國(guó)藥控股、華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥均是我國(guó)制藥工業(yè)、商業(yè)分銷和零售為一體并且均處于領(lǐng)先地位的綜合型藥企。其中在醫(yī)藥流通領(lǐng)域，這三家藥企多年來穩(wěn)居我國(guó)前三甲。

2018年三大醫(yī)藥巨頭的營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)均有較為可觀的增長(zhǎng)，尤其是毛利潤(rùn)，三者增長(zhǎng)率均達(dá)到2位百分?jǐn)?shù)，且均接近20%或20%以上。

國(guó)藥控股由于有龐大分銷業(yè)務(wù)的體量，短期內(nèi)其業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位尚不能被撼動(dòng)。2018年，國(guó)藥控股業(yè)務(wù)收入達(dá)到3,445.26億元人民幣。如果均以人民幣統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)，國(guó)藥控股比華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥二者業(yè)務(wù)規(guī)模的綜合還要略大。

從毛利來看，由于華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥毛利率較高，達(dá)到兩位百分?jǐn)?shù)，三者中由于華潤(rùn)醫(yī)藥工業(yè)收入占比相對(duì)較高，毛利率也最高，達(dá)到18.41%。

從凈利潤(rùn)來看，規(guī)模最大的當(dāng)然是國(guó)藥控股，達(dá)到58.35億元人民幣，增速最快的為華潤(rùn)醫(yī)藥，達(dá)到15.90%，凈利潤(rùn)率最高的為上海醫(yī)藥，達(dá)到2.44%。

注：數(shù)據(jù)來自于各公司的年報(bào)；華潤(rùn)醫(yī)藥為港幣。

千億分銷商座次已變

國(guó)控、華潤(rùn)和上藥分銷業(yè)務(wù)規(guī)模均在千億元以上。

根據(jù)最新發(fā)布的業(yè)績(jī)來看，三家企業(yè)均保持增長(zhǎng)的勢(shì)頭，分銷業(yè)務(wù)增速均在6%以上。上藥已成功將康德樂收入囊中且實(shí)現(xiàn)并表，因此2018年分銷業(yè)務(wù)取得20%的大幅增長(zhǎng)，如果均按照人民幣口徑統(tǒng)計(jì)，上藥的規(guī)模已超過華潤(rùn)醫(yī)藥，位居我國(guó)分銷商第二位。

其中，國(guó)藥控股當(dāng)前分銷業(yè)務(wù)收入已經(jīng)超過2800億元，比華潤(rùn)醫(yī)藥和上海分銷業(yè)務(wù)的總和還要略大。

三大藥商除具有超千億的市場(chǎng)規(guī)模這一共同點(diǎn)外，三者還各有其自身的特點(diǎn)。

注：數(shù)據(jù)來自于各公司的年報(bào)；華潤(rùn)醫(yī)藥為港幣。

毫無疑問，我國(guó)的千億分銷商三巨頭，其目前的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)均已覆蓋到全國(guó)的31個(gè)省市區(qū)，但其各自建立的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋卻各有其側(cè)重和特點(diǎn)。

*分銷業(yè)務(wù)覆蓋&分銷網(wǎng)絡(luò)大比拼

毫無疑問，三巨頭的分銷業(yè)務(wù)在我國(guó)大陸地區(qū)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全面覆蓋。

但從2018年分銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展來看，僅有華潤(rùn)醫(yī)藥有所增長(zhǎng)——其省級(jí)分銷網(wǎng)絡(luò)較上一年的27個(gè)增至28個(gè)。

下游直接終端客戶資源越多，表明企業(yè)純銷的資源終端掌握的越好，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力就越強(qiáng)。這三家千億分銷商的分銷客戶資源都十分豐富，但國(guó)藥控股的絕對(duì)數(shù)量具有明顯優(yōu)勢(shì)。三大千億藥商分銷業(yè)務(wù)具體情況如下表：

*分銷業(yè)務(wù)物流配送能力&經(jīng)營(yíng)特色大比拼

毫無疑問，國(guó)藥控股在藥品流通領(lǐng)域具有絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)，華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥的物流能力也在持續(xù)增強(qiáng)；尤其是上藥在并購康德樂中國(guó)區(qū)的分銷業(yè)務(wù)后，其物流配送能力快速增強(qiáng)，并且在分銷進(jìn)口藥物上具有較大的優(yōu)勢(shì)。

從經(jīng)營(yíng)特色來看，國(guó)藥控股依托其強(qiáng)大的分銷網(wǎng)絡(luò)、物流配送能力不斷進(jìn)行深度整合，形成了一體化的供應(yīng)鏈，而華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥則更好地發(fā)揮了工業(yè)、商業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。各大藥商具體物流經(jīng)營(yíng)情況如下表：

國(guó)控、上藥、華潤(rùn)三巨頭零售業(yè)務(wù)大比拼

除國(guó)控外，雖然華潤(rùn)和上藥的零售業(yè)務(wù)規(guī)模與一些專業(yè)的大型藥店零售企業(yè)，如大參林、一心堂、老百姓等大藥房相比，尚無法相提并論，但上藥和華潤(rùn)醫(yī)藥的零售業(yè)務(wù)也穩(wěn)居在我國(guó)藥店百強(qiáng)之列。

根據(jù)《2017-2018年中國(guó)連鎖藥店綜合實(shí)力百強(qiáng)榜》榜單，上藥的華氏大藥房位居第12位，華潤(rùn)旗下零售之一的北京醫(yī)保全新大藥房連鎖居59位。

這些企業(yè)還憑借自身的工業(yè)、分銷優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)企業(yè)零售業(yè)務(wù)的發(fā)展，并且保持了快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭——都有近20%或20%以上的增長(zhǎng)。

從具體業(yè)務(wù)指標(biāo)來看，國(guó)藥控股一馬當(dāng)先，傲視群雄，在我國(guó)藥店零售連鎖業(yè)務(wù)中居第一位。

公告顯示，國(guó)藥控股在2017年大增20%以上的基礎(chǔ)上，2018年仍保持了近20%的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)零售業(yè)務(wù)收入148.04億元，華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥的零售業(yè)務(wù)收入則均取得了25%以上的增長(zhǎng)。

注：數(shù)據(jù)來自于各公司的年報(bào)；華潤(rùn)醫(yī)藥為港幣。

*零售業(yè)務(wù)終端網(wǎng)絡(luò)情況大比拼

毫無疑問，三大商業(yè)巨頭中的老大國(guó)藥控股同時(shí)也是藥店零售業(yè)務(wù)中的領(lǐng)導(dǎo)者，因此，其零售業(yè)務(wù)覆蓋網(wǎng)絡(luò)終端的能力也最強(qiáng)大，零售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)30個(gè)省、直轄市和自治區(qū)均超過229個(gè)城市。

除華潤(rùn)醫(yī)藥不詳外，國(guó)藥控股和上海醫(yī)藥零售藥店業(yè)務(wù)覆蓋的省份均在15個(gè)以上；藥店數(shù)量上，國(guó)控比上藥和華潤(rùn)二者之和還要多。三大藥商零售業(yè)務(wù)具體情況如下表：

*零售業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)特色大比拼

從三大藥商巨頭在零售業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)來看，三家企業(yè)各有千秋。

國(guó)藥控股以規(guī)模效益取勝，發(fā)揮批零一體化優(yōu)勢(shì)，零售業(yè)務(wù)覆蓋網(wǎng)絡(luò)齊全。

上海醫(yī)藥利用華東地區(qū)電子商務(wù)發(fā)達(dá)的優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展醫(yī)藥電商，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)+，加強(qiáng)藥品直送（DTP）業(yè)務(wù)。

華潤(rùn)醫(yī)藥則結(jié)合自己OTC制藥板塊的優(yōu)勢(shì)以及企業(yè)資源整合的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)大力發(fā)展藥品直送（DTP）業(yè)務(wù)。三大藥商零售業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)特色具體情況如下表：

帶量采購對(duì)藥商的影響幾何？

帶量采購無疑是接下來幾年的重磅醫(yī)藥政策?，F(xiàn)在針對(duì)該政策的分析大多是對(duì)制藥企業(yè)的影響，推動(dòng)制藥企業(yè)加大藥品研發(fā)方面的投入和一致性評(píng)價(jià)工作，藥品價(jià)格下降也大概率事件。

其實(shí)，帶量采購對(duì)我國(guó)萬余家藥商也有巨大影響。

首先，帶量采購對(duì)醫(yī)藥商業(yè)流通藥企的直接沖擊毋庸置疑——就是醫(yī)療機(jī)構(gòu)這塊的分銷業(yè)務(wù)。

醫(yī)藥流通企業(yè)的藥品銷售和推廣的優(yōu)勢(shì)將大大被削弱，傳統(tǒng)賺中間價(jià)的貿(mào)易模式將被重組，從分銷商徹底淪為配送商，我們知道，分銷業(yè)務(wù)是流通藥企利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)來源，這塊業(yè)務(wù)的毛利相對(duì)較高，而配送服務(wù)毛利很低，所以這塊的影響對(duì)流通藥企的影響是巨大的。

未來流通藥企發(fā)展的路徑可能由傳統(tǒng)的從事藥品銷售及市場(chǎng)推廣的分銷商轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)商（如配送服務(wù)價(jià)值鏈上的技術(shù)服務(wù)、產(chǎn)品服務(wù)等）。

其次，終端藥店這塊的業(yè)務(wù)影響也比較大，主要來自帶量采購中藥品價(jià)格下降的沖擊影響。

分級(jí)診療和處方外流，都將直接受零售藥店藥品結(jié)算價(jià)格是否與醫(yī)院醫(yī)保結(jié)算價(jià)格一致所影響，而醫(yī)院端和藥店端結(jié)算價(jià)格一致將是大概率事件，畢竟醫(yī)院價(jià)格低，藥店價(jià)格高。

因此，醫(yī)保帶量采購擴(kuò)容勢(shì)必?cái)D壓零售藥店的生存空間。零售端的生存壓力將來自醫(yī)?？刭M(fèi)壓力的傳導(dǎo)。

對(duì)于大批小藥商來說會(huì)帶來巨大壓力，而對(duì)于有實(shí)力的大藥商來說，卻是進(jìn)一步擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)的好機(jī)遇。帶量采購不斷推進(jìn)后，給流通企業(yè)的渠道價(jià)值和增值服務(wù)價(jià)值帶來巨大商機(jī)。通過定量和總額預(yù)付約定有利于加速醫(yī)院回款，緩解配送企業(yè)墊付貨款壓力，這會(huì)改善企業(yè)現(xiàn)金流情況。

由上述分析可知，帶量采購的實(shí)施，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)來說既是挑戰(zhàn)也是機(jī)會(huì)，對(duì)有實(shí)力的大藥商來說，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)?？梢?，我國(guó)三大千億藥商未來的規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步提升，市場(chǎng)集中度會(huì)進(jìn)一步提升。