紅日藥業(yè)(300026.SZ)2014年半年報(bào)再一次給投資者們提交了一份靚麗的答卷。

半年報(bào)顯示，2014年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入12.5億元，同比增加32.7%，凈利潤2.2億元，同比增加33.5%，扣非后凈利潤2.15億元，同比增加30.9%，每股凈利潤0.39元，略超預(yù)期。雖然股權(quán)激勵(lì)費(fèi)增長了45.7%，但銷售費(fèi)用率仍基本穩(wěn)定，若扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用3925萬元，稅后凈利潤增速約54%。綜合毛利率達(dá)85.35%，規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)提升。

除了血必凈在高基數(shù)上恢復(fù)快速增長為業(yè)績快速增長的原因之外，配方顆粒的業(yè)績快速增長尤為重要，配方顆粒為紅日藥業(yè)貢獻(xiàn)了近半凈利潤。

業(yè)內(nèi)人士評價(jià)稱，紅日藥業(yè)未來幾年業(yè)績在“配方顆粒 血必凈”雙輪驅(qū)動下仍能保持較高增長，縱觀公司發(fā)展歷程可知其優(yōu)秀的品種并購能力，加上高效可行的激勵(lì)機(jī)制，公司將逐步成長為優(yōu)秀的平臺型企業(yè)，值得長期看好，業(yè)績有望持續(xù)保持優(yōu)異。

康仁堂項(xiàng)目發(fā)力

半年報(bào)成績單公布的同時(shí)，紅日藥業(yè)8月18日晚間同期公布定增預(yù)案，擬非公開發(fā)行不超過4000萬股，募集9.5億元用于天津康仁堂建設(shè)“中藥產(chǎn)品自動化生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，落實(shí)項(xiàng)目資金，擬建成年產(chǎn)各種單味中藥顆粒共2500噸、精制中藥飲片3000噸的基地，有利于加速全國跑馬圈地，未來繼續(xù)高增長無憂。

8月19日，紅日藥業(yè)董秘鄭丹在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，該項(xiàng)目主要針對子公司康仁堂，“預(yù)計(jì)2016年完工，2017年投入生產(chǎn)”。

鄭丹表示，康仁堂目前產(chǎn)能不足以維持未來兩年高速增長的市場需求，因此公司需要通過增發(fā)擴(kuò)其產(chǎn)能，“近期，該定增方案將報(bào)證監(jiān)會審批”。

定增預(yù)案顯示，公司擬向不超過5名特定對象，非公開發(fā)行不超過4000萬股，募集資金不超過9.5億元，擬用于全資下屬企業(yè)天津康仁堂建設(shè)“中藥產(chǎn)品自動化生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，項(xiàng)目擬建成年產(chǎn)各種單味中藥顆粒共2500噸、精制中藥飲片3000噸的中藥產(chǎn)品自動化生產(chǎn)基地。

半年報(bào)顯示，中藥配方顆粒實(shí)現(xiàn)銷售收入5億元，同比增長53.47%，占公司主營40%以上。鄭丹進(jìn)一步補(bǔ)充道，上半年，公司中藥配方顆粒銷量前六的省份包括北京、天津、山東、河北、福建、吉林，其中，北京占比50%、天津占比10%，符合公司逐漸提高外埠市場占比的目標(biāo)。

民生證券對紅日藥業(yè)的半年報(bào)點(diǎn)評最為看好，在其中報(bào)點(diǎn)評上表示：紅日藥業(yè)曾在去年10月份公布武清康仁堂項(xiàng)目，新增產(chǎn)能顆粒2500噸，飲片3000噸。公司去年曾表示投資規(guī)模較大需要再融資完成。因此此次增發(fā)及項(xiàng)目符合預(yù)期。新增產(chǎn)能大幅超于前期牛欄山投產(chǎn)的產(chǎn)能，彰顯公司對配方顆粒市場的信心。

今年6月底，數(shù)十家券商投資機(jī)構(gòu)與媒體對紅日藥業(yè)進(jìn)行了密集調(diào)研，而調(diào)研的對象正是紅日藥業(yè)高管頗為看好的康仁堂中藥配方顆粒項(xiàng)目。

相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，在配方顆粒市場，康仁堂是后來者，開拓南方市場顯然不易。不過北京康仁堂藥業(yè)有限公司總經(jīng)理吳玢在面對眾多投資者的疑問中，堅(jiān)信康仁堂依靠過去10年苦練內(nèi)功的研發(fā)積累，以及6年的市場營銷經(jīng)驗(yàn)，再加上借助紅日藥業(yè)的資本實(shí)力，在南方市場占有一席之地只是時(shí)間問題。

蟄伏10年

吳玢稱，之所以對康仁堂項(xiàng)目有著強(qiáng)烈的信心，在于公司曾經(jīng)長達(dá)10年的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累以及看準(zhǔn)了未來中藥劑型創(chuàng)新的發(fā)展前景。

早在1998年，吳玢所帶領(lǐng)的康仁堂團(tuán)隊(duì)的科研定位就是攻克配方顆粒關(guān)鍵性的工藝技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，將來把成果轉(zhuǎn)化到未來的中藥大生產(chǎn)過程中。到2008年時(shí)，公司向中藥行業(yè)推廣技術(shù)，包括其對配方顆粒的理解和認(rèn)識時(shí)，才發(fā)現(xiàn)這個(gè)行業(yè)不太需要他們。

經(jīng)過一番反思，康仁堂的團(tuán)隊(duì)最終選擇了向醫(yī)院直銷其配方顆粒，邁入真正的產(chǎn)業(yè)化。2008年康仁堂從一個(gè)行業(yè)新兵，完成當(dāng)年銷售額是300萬元，到2013年時(shí)銷售額接近10億元。

為何康仁堂能帶來市場份額的變化呢？吳玢認(rèn)為還是得歸結(jié)到公司前十年的科研努力沒有白費(fèi)。此外，康仁堂配方顆粒銷售模式都是直營模式也是其市場成功的關(guān)鍵因素之一。目前整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)主流都是傾向于代理制，但康仁堂選擇直營模式是與中醫(yī)特色分不開的。

此外，康仁堂之所以能成功，是由于了解了中醫(yī)醫(yī)生到底在關(guān)心什么，那就是中藥劑型的創(chuàng)新。為了驗(yàn)證配方顆粒不改變原有煎藥方式的藥效，康仁堂做了兩組對比試驗(yàn)，第一個(gè)試驗(yàn)是將兩個(gè)方子的藥材擱在一個(gè)鍋里煎，另一個(gè)實(shí)驗(yàn)是將每味藥單煎好了配在一起。通過10年的研究，康仁堂最終獲得了兩種方式完全一樣的證據(jù)。當(dāng)公司銷售人員將這些證據(jù)拿到這些中醫(yī)臨床醫(yī)生面前，中醫(yī)醫(yī)師們終于認(rèn)可了配方顆粒這一劑型。

康仁堂通過10年的科研，建立了一套屬于中藥特點(diǎn)的客觀標(biāo)準(zhǔn)體系。它依托一套指紋圖譜技術(shù)，能夠用客觀的方法來辨識中藥質(zhì)量的優(yōu)劣。康仁堂最終提出了“全成分”的質(zhì)量控制體系思路，為中藥建立了一套“全成分”的質(zhì)量評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

康仁堂憑借這些獨(dú)特優(yōu)勢，在配方顆粒市場一路斬荊披棘，最終獲得了資本市場的青睞，也最終被紅日藥業(yè)董事長姚小青慧眼相識，通過2009年到2012年三次資本化的過程，將康仁堂完全納入資本市場。

千億市場潛力

盡管目前配方顆粒市場已經(jīng)形成了50億元的市場規(guī)模，不過紅日藥業(yè)及吳玢的胃口顯然不僅限于此。面對券商和媒體機(jī)構(gòu)的市場天花板疑問，吳玢聲稱，配方顆粒在中醫(yī)市場上的容量是與中藥飲片市場基本重合的，這意味著配方顆粒將會擴(kuò)大到千億元市場。

吳玢認(rèn)為，如果沒有紅日藥業(yè)借助資本市場的力量為康仁堂投入重金，康仁堂的市場推廣或許不會超過2008年的銷售額太多，也或許會慢慢自生自滅。如今到了這一階段，康仁堂唯一需要做的就是擴(kuò)大產(chǎn)能。

2012年11月，紅日藥業(yè)對北京康仁堂藥業(yè)實(shí)現(xiàn)了最后一次資本整合，使之成為其全資子公司，紅日藥業(yè)副董事長、康仁堂藥業(yè)總經(jīng)理吳玢表示康仁堂獨(dú)有的質(zhì)量控制技術(shù)紅外指紋圖譜監(jiān)控體系使得其在市場競爭中后來居上，吳玢表示康仁堂所實(shí)現(xiàn)的在線質(zhì)量控制，不僅包括溫度、壓力等工藝參數(shù)，還可以對浸出物內(nèi)在物質(zhì)的變化進(jìn)行實(shí)時(shí)在線控制，在中藥提取行業(yè)首屈一指。

業(yè)內(nèi)人士曾稱，由于康仁堂是國家試點(diǎn)批準(zhǔn)的生產(chǎn)配方顆粒6家企業(yè)之一，而且是華北地區(qū)的唯一一家，具有審批和地域的雙重優(yōu)勢，在銷量增長上主要的制約因素是自身的產(chǎn)能。不過去年下半年，紅日藥業(yè)高管層以自有資金出資設(shè)立天津康仁堂的方式，為下一步拓展市場解決產(chǎn)能瓶頸掃清了障礙。

2013年9月，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司急需資金進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品生產(chǎn)能力，康仁堂與姚小青等14名自然人簽署了《關(guān)于出資設(shè)立天津紅日康仁堂藥業(yè)有限公司的投資協(xié)議》，各方擬共同出資1.5億元人民幣設(shè)立天津紅日康仁堂藥業(yè)有限公司(以下簡稱“天津康仁堂”)，以天津康仁堂為主體建設(shè)武清中藥產(chǎn)品自動化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。2014年7月，紅日藥業(yè)為避免與天津康仁堂產(chǎn)生生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)聯(lián)交易及可能產(chǎn)生的同業(yè)競爭，紅日藥業(yè)以自籌資金收購了姚小青等14名自然人持有的天津康仁堂80%股權(quán)。8月初，天津康仁堂辦理完成相關(guān)工商手續(xù)，至此，紅日藥業(yè)及其全資子公司北京康仁堂合計(jì)持有天津康仁堂100%股權(quán)。未來天津康仁堂將利用紅日藥業(yè)的融資平臺來籌集項(xiàng)目建設(shè)所需資金，有利于武清中藥產(chǎn)品自動化生產(chǎn)基地盡快順利建設(shè)和運(yùn)行。該項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)能夠達(dá)到年生產(chǎn)加工各種中藥飲片約3000噸；各種中藥顆粒劑共2500噸；為市場提供穩(wěn)定供貨保障以及為拓展市場提供大力支持。

作為北方配方顆粒市場的霸主，紅日藥業(yè)中藥配方顆粒2012年京津地區(qū)銷售額占比70%，外埠占比30%，而今年公司的目標(biāo)是京津、外埠各占50%，逐漸提高外埠市場占比。對此，康仁堂總經(jīng)理吳玢表示，首先要研究南北方用藥差異問題，有了技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)積累，再開拓市場。如公司在福建省試點(diǎn)就很成功。本次希望通過滬粵兩地區(qū)的備案審批來拓寬市場。在與券商媒體機(jī)構(gòu)的溝通會上，紅日藥業(yè)董事長姚小青表示，中藥配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)試點(diǎn)管理可能對行業(yè)發(fā)展有點(diǎn)限制，一旦行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)放開，中藥配方顆粒市場將打開更多的資源和發(fā)展空間，康仁堂占有先發(fā)優(yōu)勢。