市場(chǎng)在經(jīng)歷了半年多的焦急等待后，終于盼來(lái)了國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)最大跨國(guó)收購(gòu)交易落實(shí)的消息。

近日，內(nèi)地醫(yī)療器械商微創(chuàng)醫(yī)療（00853，HK）公告稱，公司已與日本控股股東大冢方面訂立信貸協(xié)議，后者將向公司提供2億美元貸款，用于微創(chuàng)收購(gòu)美國(guó)懷特（Wright）醫(yī)療骨科業(yè)務(wù)；同時(shí)，微創(chuàng)將于明年初舉行特別股東大會(huì)，以批準(zhǔn)上述收購(gòu)事宜以及財(cái)務(wù)融資安排。

接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，微創(chuàng)醫(yī)療目前主營(yíng)的支架業(yè)務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，為降低對(duì)單一產(chǎn)品收益的依賴，公司近年來(lái)試圖通過(guò)國(guó)際化和多元化，增加產(chǎn)品種類，以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但也應(yīng)注意到，實(shí)行并購(gòu)策略的企業(yè)面臨著財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)等壓力，產(chǎn)品融合與人才融合方面的風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。

海外收入占比將增至近七成

上周日（12月15日）盤后，微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)布數(shù)項(xiàng)公告，披露了公司以現(xiàn)金2.9億美元的交易對(duì)價(jià)收購(gòu)美國(guó)懷特醫(yī)療骨科業(yè)務(wù)的相關(guān)詳情，以及控股股東日本大冢（持股比例33.29%）為本次收購(gòu)所提供的財(cái)務(wù)融資安排細(xì)則。

公司稱，根據(jù)與日本大冢訂立的信貸協(xié)議，后者同意分三筆、授予公司總計(jì)2億美元（約合15.6億港元）的若干信貸融資。值得一提的是，其中第一筆一年期的6000萬(wàn)美元貸款附有購(gòu)買選擇權(quán)協(xié)議，大冢將擁有選擇權(quán)可購(gòu)買懷特日本（WrightJapan）全部股權(quán)；而第二筆三年期的4000萬(wàn)美元貸款則附有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)協(xié)議，轉(zhuǎn)股價(jià)為6.84港元。

在上述公告中的收購(gòu)理由部分，微創(chuàng)表示，公司目前84%的收益均來(lái)自其心血管介入支架產(chǎn)品業(yè)務(wù)，且占有中國(guó)藥物洗脫支架的主要市場(chǎng)份額。而在收購(gòu)美國(guó)骨科業(yè)務(wù)后，預(yù)計(jì)藥物洗脫支架收益占全部收益的比重將從80%降至36%，同時(shí)公司在髖、膝、脊柱及創(chuàng)傷四大骨科市場(chǎng)將能夠提供齊全的骨科產(chǎn)品組合。

另外，微創(chuàng)目前約95%的收益來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，收購(gòu)事項(xiàng)則將進(jìn)一步推動(dòng)公司銷售收入結(jié)構(gòu)的國(guó)際化，預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)銷售收入占比將由95%降至35%，余下的65%將全部來(lái)自海外業(yè)務(wù)。

盡管本次收購(gòu)有望實(shí)現(xiàn)豐富產(chǎn)品組合、促進(jìn)國(guó)內(nèi)外骨科業(yè)務(wù)、及提高公司的地區(qū)覆蓋率等好處，但微創(chuàng)在公告中也詳細(xì)披露了逾20項(xiàng)收購(gòu)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如收購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)、信貸協(xié)議相關(guān)制約條款對(duì)公司經(jīng)營(yíng)能力造成影響的風(fēng)險(xiǎn)以及高占比的海外業(yè)務(wù)由國(guó)際市場(chǎng)政治經(jīng)濟(jì)變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等。

收購(gòu)標(biāo)的盈利能力將是關(guān)鍵

俗話說(shuō)，好事多磨。盡管早在年中，市場(chǎng)就已開始熱議微創(chuàng)收購(gòu)懷特骨科一事，但直到幾天前，關(guān)于本次并購(gòu)交易的詳情及財(cái)務(wù)融資安排等情況才被披露。

今年6月中旬，微創(chuàng)醫(yī)療宣布，將以現(xiàn)金2.9億美元的交易對(duì)價(jià)收購(gòu)美國(guó)懷特醫(yī)療旗下的OrthoRecon分部，該部門主要負(fù)責(zé)髖關(guān)鍵和膝關(guān)節(jié)的整形重建。由于這筆并購(gòu)交易不僅是微創(chuàng)醫(yī)療上市以來(lái)的首次大型海外并購(gòu)舉措，更是迄今為止國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)最大的跨國(guó)收購(gòu)案例，所以自消息公布以來(lái)便吸引了行業(yè)和市場(chǎng)的關(guān)注。

作為市場(chǎng)焦點(diǎn)的收購(gòu)標(biāo)的，微創(chuàng)醫(yī)療最新公告數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)懷特醫(yī)療骨科業(yè)務(wù)在2011年和2012年的利潤(rùn)情況分別為虧損約1643萬(wàn)美元和656萬(wàn)美元，在今年上半年（截至6月30日）扭虧，期內(nèi)盈利458.8萬(wàn)美元。

凱基證券在最新的研報(bào)評(píng)析中認(rèn)為，預(yù)計(jì)本次收購(gòu)將于明年一季度開始并表，但考慮到懷特骨科2013年仍在推行管道改革，以及微創(chuàng)進(jìn)入后的銷售整合問(wèn)題，預(yù)計(jì)2014年盈利貢獻(xiàn)將有限。

中投顧問(wèn)產(chǎn)業(yè)研究部經(jīng)理郭凡禮在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)則認(rèn)為，所購(gòu)資產(chǎn)盡管前期業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，但是后期增長(zhǎng)幅度較高，反映公司已經(jīng)走過(guò)調(diào)整期，開始步入盈利期，未來(lái)能否持續(xù)展現(xiàn)盈利能力將是關(guān)鍵，“微創(chuàng)收購(gòu)該業(yè)務(wù)后有利于懷特骨科業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展，一方面可以為其提供自有的國(guó)內(nèi)銷售渠道，迅速打開產(chǎn)品市場(chǎng)，另一方面國(guó)內(nèi)市場(chǎng)廣闊，能給其提供更多的施展空間。”