4.2億長期借款除了4000萬的中國進出口銀行的逾期借款外，其余借款均為信托，包括東莞信托、五礦信托和廈門信托。

上市6年來，萊茵生物主營業(yè)務頻繁變換，公司經(jīng)營深受影響。

2011年，萊茵生物涉足BT項目后，資產負債率逐年上升，非流動性負債占比擴大，公司資金狀況不容樂觀。其中，2013年中期公司短期借款1.57億元，一年內到期的非流動負債663.46萬元，長期借款4.2億元，資產負債率高達86.06%.

目前，公司融資，除了從銀行信托等金融機構、關聯(lián)方借款，積極處置子公司資產也成為選擇。

主營頻換，每況愈下

萊茵生物是一家主營植物制品、農副土特產品生產銷售、自營進出口、保健食品的生物醫(yī)藥公司。但從其主營收入來看，植物提取物和BT項目成了它收入的主要來源。

2013年上半年財務數(shù)據(jù)顯示，植物提取物收入占主營收入55.93%，BT項目占比43.81%.由于2013年BT項目相關收入得以確認，主營的植物提取業(yè)務銷售收入獲得增長，萊茵生物的財務數(shù)據(jù)相比前幾期都顯得漂亮。

公司上半年財務數(shù)據(jù)顯示，上半年實現(xiàn)營收1.7億元，同比增長60.85%.實現(xiàn)凈利潤569萬元。翻看往年的數(shù)據(jù)，從2010年上半年至2012年年末，除去2011年末凈利潤為正以外，其余階段均表現(xiàn)虧損狀態(tài)。2011年末，萊茵生物收到興安縣政府9852萬元土地收儲款，年末實現(xiàn)扭虧為盈，幸運地避免了被戴帽的厄運。

然而，在沒有業(yè)績的支撐下，萊茵生物很受市場追捧，股價在醫(yī)藥行業(yè)中是波動比較大。市場人士認為，這與萊茵生物疫苗概念相關。雖然萊茵生物宣布不再生產莽草酸，其他在產產品與流感也毫無關系。但每逢流感話題時，公司股票總是受到市場爆炒。

當然，這也與萊茵生物主營業(yè)務飄忽不定有關。2006年時，公司還主營八角提取物，而到2007年上市時則主營羅漢果甜甙（羅漢果提取物）、ROSAVINS（紅景天提取物）等植物功能成份的高純度單體和標準化提取物的生產銷售，并未提到八角提取物。

2009年4月，隨著甲流爆發(fā)，萊茵生物再次把所有的產品線全部投入到八角提取物莽草酸的生產中。由于八角提取物毛利率低，公司業(yè)績并沒有多大改觀。

主業(yè)頻繁變動，公司的經(jīng)營狀況也每況愈下，每股凈資產一直處于負增長。此外，公司內部混亂也是公司經(jīng)營不善的表現(xiàn)。公司在內控、信息披露、募集資金使用等方面存在多項問題，包括大量資金拆借、隱瞞關聯(lián)關系等重要事項，曾被監(jiān)管機構責令整改。

2010年，萊茵生物調整了業(yè)務方向，成立了子公司萊茵投資，從事對土地、房地產項目、基礎設施建設及配套項目等投資，以期能夠改善公司的經(jīng)營狀況。

2011年8月底，萊茵生物和湖南省建筑工程集團總公司、湖南省建工園林工程有限公司組成的聯(lián)合體，簽訂桂林市臨桂新區(qū)防洪排澇及湖塘水系工程BT融資項目合同，總投資約16.2億元。

然而事與愿違，BT項目反而使得公司的情況更加糟糕。公司資產增幅停滯不前，資產負債率卻在不斷攀升。

多渠道籌資，債務不減

2013年上半年財務數(shù)據(jù)顯示，萊茵生物資產總額12.1億元，資產負債率高達86.06%.

具體來看，公司短期借款1.57億元，一年內到期的非流動負債663.46萬元，長期借款4.2億元。由于部分債款上半年已償還，公司短期借款減少54.98%，一年內到期的非流動負債減少一半，而增加的部分主要是長期借款，同比增長31.25%，主要用于BT項目建設資金。

BT項目進行后，公司的債務負債結構也發(fā)生了變化。非流動負債比重逐年增加，從2011年末的5.68%一直增加至2013上半年的58.62%.BT項目已經(jīng)成了萊茵生物的一塊“心病”。

萊茵生物的借款來源很大部分來自信托公司，涉及東莞信托、五礦信托、廈門信托。2012年6月29日，萊茵生物以公司董事控股公司桂林襲匯房地產投資的土地使用權作擔保，從東莞信托融得8000萬元。之后，公司從五礦信托和廈門信托分別融資2億元、1億元，貸款期限均為兩年。

公司長期貸款中，僅有1筆是來自銀行，涉及中國進出口銀行廣東省分行。該款屬于到期借款辦理展期，截至2013年上半年，用于向銀行借款的抵押存貨余額為5.68億元。萊茵生物將分四次分別于2014年和2015年內償還。

除了從銀行、信托處借款，公司還從公司實際控制人秦先軍、姚新德、蔣志剛等創(chuàng)始股東以及控股公司處融資來緩解資金需求壓力。截至2013年上半年，萊茵生物從關聯(lián)方所獲債務余額1.91億元。

此外，6月29日，子公司桂林萊茵把持有的錦匯投資80%股權以5425萬元的交易價格轉讓給桂林彰泰實業(yè)。由于錦匯投資自成立以來沒有獲得銷售收入，一直處于虧損狀態(tài)，資產負債率高達86%.一方面將不良資產剝離，另一方面則能改善公司的財務狀況。

2013.上半年財務數(shù)據(jù)顯示，由于公司預收轉讓錦匯投資80%股權的保證金，預收款項達到1.22億元，較上年同期增長308.75倍。

此前市場傳言，子公司萊茵投資資金不足以及涉嫌違約等原因影響項目進展導致項目進程放緩。7月5日，萊茵生物公告了BT項目進展情況。

截至2013年上半年，僅大皇山閘壩工程已竣工，其他工程還處于施工之中，BT項目累計完成工程產值約2.6億元。報告期項目實現(xiàn)盈利606萬元。市場預期，由于BT項目周期較長，且二季度易受雨季影響。

有媒體報道稱，第一批植物提取物國際商務標準發(fā)布，并將10月1日起正式實施。萊茵生物是此次植提標準制定的參與者之一，被市場所關注。通過規(guī)范行業(yè)內的標準，萊茵生物將由此獲得“價格話語權”和“定價權”，該類企業(yè)在植物提取物貿易中更具主動性。

關于公司如何解決債務壓力的問題，萊茵生物方面表示，美國經(jīng)濟目前已有復蘇的跡象，市場對于植物提取物的需求逐漸回升，主營收入逐漸增加。且從2013年起，BT項目進入回購期，對財務方面的壓力將逐漸減小。