在2012年慘淡收?qǐng)鲋?，每一個(gè)投資熱點(diǎn)的出現(xiàn)都會(huì)牽動(dòng)整個(gè)風(fēng)投行業(yè)。而風(fēng)投研究機(jī)構(gòu)清科研究中心近期發(fā)布的研報(bào)顯示，去年有超過百億的風(fēng)投資金涌入醫(yī)藥行業(yè)。

“這已是醫(yī)藥行業(yè)迎來的第三次投資熱潮。”重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科風(fēng)投”）投資經(jīng)理陶重陽告訴記者，但是醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)沒有現(xiàn)成的果實(shí)，風(fēng)投要想吃果就得先栽樹。多家風(fēng)投機(jī)構(gòu)的管理人在接受商報(bào)記者采訪時(shí)也都談到了這一輪投資的新風(fēng)向投資已趨于中早期項(xiàng)目。

百億資金“瘋投”生物醫(yī)藥

來自清科的數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥是風(fēng)投去年相當(dāng)偏愛的行業(yè)。在VC（早期投資項(xiàng)目）市場(chǎng)上，去年有23個(gè)行業(yè)得到1071筆VC投資，其中生物技術(shù)和醫(yī)療健康（以下簡(jiǎn)稱“生物醫(yī)療”項(xiàng)目）獲得的投資案例達(dá)到124起，在所有行業(yè)中位居第二位。而PE（即中后期的私募股權(quán)投資）方面，生物醫(yī)療的投資案例也達(dá)到了64起，僅次于房地產(chǎn)投資。從風(fēng)投市場(chǎng)的整體資金方面看，去年投入生物醫(yī)療的資金合計(jì)約118億元人民幣，位居前五。

清科第二份報(bào)告是關(guān)于風(fēng)投今年關(guān)注熱點(diǎn)行業(yè)的調(diào)查。結(jié)果顯示，有82.4%的機(jī)構(gòu)LP（有限合伙人、基金管理者）認(rèn)可生物醫(yī)療行業(yè)，位居各大行業(yè)之首。

資金如潮般洶涌，行業(yè)人士也紛紛看好，醫(yī)藥行業(yè)到底有何魅力？

華犇創(chuàng)投總監(jiān)戴偉國(guó)告訴記者，醫(yī)藥行業(yè)的優(yōu)勢(shì)主要有兩方面：一方面，傳統(tǒng)普藥類企業(yè)、擁有成熟市場(chǎng)的醫(yī)藥企業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，是投資者偏愛的防御品種；另一方面，部分進(jìn)行新藥或者抗癌等特殊藥品研發(fā)的企業(yè)，雖風(fēng)險(xiǎn)較高，新藥一旦成功卻能產(chǎn)生巨大效益。“2011年以來，風(fēng)投的投資回報(bào)率開始不斷下降，在這樣的背景下，不少風(fēng)投機(jī)構(gòu)也更愿意在高風(fēng)險(xiǎn)高收益的新藥研發(fā)類企業(yè)上賭一把。”

重慶第一單收獲近25倍收益

在記者的采訪中，有不少風(fēng)投人表示看好重慶的醫(yī)藥板塊。除了防御性特點(diǎn)，重慶醫(yī)藥行業(yè)在IPO市場(chǎng)上的表現(xiàn)也是吸引風(fēng)投的主要原因。

作為重慶風(fēng)投市場(chǎng)的第一單，科風(fēng)投對(duì)萊美藥業(yè)(300006,股吧)的投資已成為最受關(guān)注的案例。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，科風(fēng)投通過減持萊美藥業(yè)，已經(jīng)將1.46億元收入囊中。除去減持部分，科風(fēng)投目前仍持有1621.9萬股的股權(quán)，目前市值為3.68億元左右，總收入為5.14億元左右，較其2000萬元原始投入增加了24.7倍。這樣的成績(jī)放到風(fēng)投收益回報(bào)率已降到3倍以下的背景下已是相當(dāng)亮眼。

“當(dāng)年投資時(shí)，我們冒了很大風(fēng)險(xiǎn)。”科風(fēng)投副總趙春林回憶說，2006年的下半年，全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)整體低迷。但是經(jīng)過幾輪調(diào)查之后，科風(fēng)投發(fā)現(xiàn)萊美藥業(yè)是一個(gè)正在快速成長(zhǎng)的企業(yè)，具有研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)品劑型全、產(chǎn)業(yè)鏈完整、財(cái)務(wù)透明、誠(chéng)信納稅、團(tuán)隊(duì)實(shí)干穩(wěn)定等特點(diǎn)。

“除了企業(yè)本身的生產(chǎn)研發(fā)能力之外，最重要的就是其財(cái)務(wù)狀況。”趙春林告訴記者，萊美藥業(yè)當(dāng)時(shí)已連續(xù)多年聘請(qǐng)專業(yè)會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)公司進(jìn)行獨(dú)立審計(jì)，這一點(diǎn)讓投資者頗為放心。

其實(shí)，縱觀渝股市場(chǎng)，醫(yī)藥行業(yè)已成為了重慶IPO的主力軍。本報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，在38只上市渝股中，有8只為醫(yī)藥股。在萊美藥業(yè)于2009年10月登陸創(chuàng)業(yè)板之后，智飛生物(300122,股吧)、福安藥業(yè)(300194,股吧)又分別在2010年9月和2011年3月登陸了創(chuàng)業(yè)板。除此之外，重慶博騰制藥科技股份有限公司也正在排隊(duì)之中。

第三輪投資傾向早期項(xiàng)目

不過，重慶醫(yī)藥行業(yè)的投資現(xiàn)狀與前幾年相比已發(fā)生了很大的變化。在創(chuàng)業(yè)板上市前三年，新股發(fā)行市盈率動(dòng)輒數(shù)十倍甚至上百倍的情況下，風(fēng)投往往集中于搶食PE項(xiàng)目（即已具備上市條件的項(xiàng)目）。但是，現(xiàn)在這條路卻行不通了。

“風(fēng)投對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的投資，已經(jīng)進(jìn)入了第三輪挖掘階段。”對(duì)于市場(chǎng)的變化，科風(fēng)投的投資經(jīng)理陶重陽有著切身體會(huì)。他告訴記者，第一輪投資主要集中在大型的國(guó)有企業(yè)，但當(dāng)時(shí)重慶風(fēng)投機(jī)構(gòu)可謂鳳毛麟角，所以這一輪的勝利果實(shí)主要被一些實(shí)業(yè)資本摘走；第二輪投資則集中在2008年前后，風(fēng)投機(jī)構(gòu)開始進(jìn)入重慶市場(chǎng)，但關(guān)注焦點(diǎn)主要是一些中后期項(xiàng)目。

“現(xiàn)在較為成熟的醫(yī)藥項(xiàng)目，要么已經(jīng)引進(jìn)過好幾波風(fēng)投，要么就不缺錢。”陶重陽介紹，2010年至今，科風(fēng)投又投了三個(gè)醫(yī)藥企業(yè)，全部都是早期項(xiàng)目，投資額均為300萬到500萬不等。他還打了個(gè)比喻，風(fēng)投現(xiàn)在要想吃櫻桃，那就只能自己栽樹。

對(duì)于投資前移的變化，軟銀(中國(guó))合伙人梁海寧也有相同的感受。在這方面，軟銀對(duì)重慶泰穗生物的投資就體現(xiàn)了投資加培養(yǎng)的模式。據(jù)了解，2011年11月，軟銀在投資進(jìn)入泰穗生物之后，就立即著手從治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制、營(yíng)銷模式等方面，按照上市公司的要求對(duì)泰穗生物進(jìn)行改造。“軟銀帶來的"軟件"絕對(duì)大于"硬件"。”泰穗生物的CEO李建偉告訴記者，軟銀入駐后，還請(qǐng)歐盟的檢研機(jī)構(gòu)對(duì)公司的主打產(chǎn)品進(jìn)行了檢驗(yàn)。當(dāng)拿到藥檢通行證后，軟銀又再次啟用資源，陸續(xù)組織歐洲等地的藥品經(jīng)銷商到泰穗生物來考察。

風(fēng)向標(biāo)

三類醫(yī)藥企業(yè)更受青睞

“醫(yī)藥其實(shí)是一個(gè)專業(yè)性要求很強(qiáng)的投資領(lǐng)域，我們的投資團(tuán)隊(duì)就配備醫(yī)師和醫(yī)藥代表。”華犇創(chuàng)投總監(jiān)戴偉國(guó)表示，投資前移之后，對(duì)于風(fēng)投管理人的要求也更高。

戴偉國(guó)說，為了減少風(fēng)險(xiǎn)，華犇基金在選擇項(xiàng)目時(shí)，主要偏重于對(duì)企業(yè)兩方面的素質(zhì)的考察，一是企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和研發(fā)能力；另一方面，是企業(yè)渠道的建設(shè)和市場(chǎng)前景。

“從細(xì)分行業(yè)來看，目前有三個(gè)方向的投資前景是比較明朗的。”科風(fēng)投投資經(jīng)理陶重陽表示，科風(fēng)投關(guān)注的重點(diǎn)企業(yè)包括，大型醫(yī)藥企業(yè)投供原料藥的中間企業(yè)；具有較強(qiáng)研發(fā)能力的醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)，以及市場(chǎng)還處于挖掘階段的中藥和中成藥生產(chǎn)企業(yè)等。