6月14日，人福醫(yī)藥披露了非公開(kāi)發(fā)行股份的預(yù)案：該公司擬向包括當(dāng)代科技在內(nèi)的不超過(guò)10家特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股A股股票，擬募集資金總額不超過(guò)10.25億元。

記者了解到，這次募資將定向投給兩個(gè)項(xiàng)目：即7.76億元用于收購(gòu)北京巴瑞醫(yī)療器械有限公司80%股權(quán)；2.49億元用于子公司中原瑞德生物制品有限責(zé)任公司異地搬遷以及新版GMP改造項(xiàng)目。其中，以10倍市盈率收購(gòu)北京巴瑞器械公司涉足診斷試劑引人關(guān)注。

10倍PE背后

據(jù)了解，本次所有發(fā)行對(duì)象以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)發(fā)行股份。其中，當(dāng)代科技將以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)不低于發(fā)行總股數(shù)的16.788%。發(fā)行價(jià)格為不低于董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011年，北京巴瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)銷售收入4.1億元，凈利潤(rùn)9704萬(wàn)元。人福醫(yī)藥參考其他上市公司的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，按10倍市盈率對(duì)北京巴瑞醫(yī)療估值為9.7億元。

對(duì)于為什么會(huì)選擇介入診斷試劑領(lǐng)域，人福醫(yī)藥沒(méi)有做出更具體的說(shuō)明。不過(guò)，從發(fā)展路徑來(lái)看，相對(duì)于銷售收入的增長(zhǎng)，人福醫(yī)藥顯然更看中利潤(rùn)增長(zhǎng)的訴求，如何保持利潤(rùn)同步快速增長(zhǎng)是公司面臨的挑戰(zhàn)。如果這種分析邏輯成立，那么并購(gòu)巴瑞醫(yī)療，從商業(yè)領(lǐng)域深入體外診斷試劑行業(yè)，對(duì)整合公司內(nèi)部其他商業(yè)渠道、做大商業(yè)規(guī)模、提升公司在生物制品行業(yè)的規(guī)模和地位、增強(qiáng)公司在生物制品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力都大有裨益。

“這是一家長(zhǎng)期經(jīng)銷進(jìn)口品牌醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)設(shè)備的專業(yè)化服務(wù)公司，人福選擇性地進(jìn)入較高壁壘的細(xì)分行業(yè)中，除了因?yàn)榘腿疳t(yī)療良好的盈利能力外，應(yīng)是看重其背后的羅氏。巴瑞醫(yī)療是羅氏診斷產(chǎn)品（上海）公司體外診斷產(chǎn)品在全國(guó)最大的經(jīng)銷商，其經(jīng)銷的上海羅氏免疫和生化診斷試劑均在北京市場(chǎng)占據(jù)首位，而上海羅氏的背后是羅氏集團(tuán)。另外，巴瑞醫(yī)療還是思達(dá)高血凝產(chǎn)品的北京地區(qū)經(jīng)銷商。我認(rèn)為巴瑞醫(yī)療將是人福醫(yī)藥新的利潤(rùn)增長(zhǎng)源。”一位醫(yī)療界研究員認(rèn)為。

外界認(rèn)為，人福醫(yī)藥出高價(jià)收購(gòu)看中的就是其背后的資源。這次并購(gòu)出讓股權(quán)的5名自然人股東對(duì)北京巴瑞醫(yī)療做出未來(lái)3年凈利潤(rùn)分別不低于1.1億元、1.3億元和1.6億元的業(yè)績(jī)承諾。若以上承諾業(yè)績(jī)未達(dá)到，則以上5位自然人股東應(yīng)向公司進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

“很明顯，人福的管理層、投資者對(duì)這一新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)抱有很大的期望。”一位熟悉人福的專家告訴記者，人福醫(yī)藥計(jì)劃通過(guò)此次股權(quán)收購(gòu)進(jìn)入體外診斷試劑行業(yè)，增強(qiáng)公司在生物制品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，這也是內(nèi)部資源有效整合的綜合考慮。

加固血液制品業(yè)務(wù)

如果說(shuō)，切入診斷試劑是其借力增厚主業(yè)的一種手段的話，那么本次公司通過(guò)募集資金進(jìn)行血液制品生產(chǎn)基地的搬遷改造，則是為了更進(jìn)一步的內(nèi)部資源的提升。

據(jù)其公告稱，其控股子公司中原瑞德目前能夠生產(chǎn)6個(gè)品種12個(gè)規(guī)格的血液制品，另有冰凍SD病毒滅活人血漿、凍干凝血因子Ⅷ和凍干纖維蛋白原等新產(chǎn)品在研，目前主要生產(chǎn)人血白蛋白和人免疫球蛋白2個(gè)品種。公司急需按照新版GMP的要求進(jìn)行全面改造，而老廠區(qū)地理位置受到城市規(guī)劃和環(huán)保限制，故公司提出整體搬遷至光谷生物城。

人福醫(yī)藥董事長(zhǎng)王學(xué)海此前就對(duì)記者說(shuō)，未來(lái)人福醫(yī)藥的側(cè)重點(diǎn)將會(huì)重點(diǎn)培育生物制品和基因工程藥業(yè)務(wù)。他解釋說(shuō)，人福醫(yī)藥已形成了以醫(yī)藥為核心的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，在麻醉藥、生育調(diào)節(jié)藥、維藥等領(lǐng)域占據(jù)了領(lǐng)先地位。而隨著化學(xué)藥研發(fā)創(chuàng)新的難度加劇，基因藥物將會(huì)是今后開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)。

當(dāng)前血液制品行業(yè)原料血漿供應(yīng)緊張的局面與血液供應(yīng)類似，制約著相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。再加上近年來(lái)，國(guó)家對(duì)血液制品行業(yè)的監(jiān)管力度加大，原料血漿供應(yīng)的限制在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)難以得到根本改善。分析人士認(rèn)為，血液制品企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力將體現(xiàn)在產(chǎn)品線上：只有血漿的綜合利用率提高，才能在有限的原料血漿中獲得更多的產(chǎn)品，從而有效地?cái)偙〕杀尽．a(chǎn)品線是否豐富就決定了血液制品企業(yè)是否具備進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的基礎(chǔ)。血制品GMP改造及擴(kuò)產(chǎn)，將提升人福血制品領(lǐng)域的盈利能力。中原瑞德通過(guò)提高血漿綜合利用率，可以達(dá)到內(nèi)部挖潛的實(shí)際效應(yīng)。

“人福醫(yī)藥將在基因工程藥、生物制品領(lǐng)域復(fù)制專業(yè)發(fā)展成功經(jīng)驗(yàn)。”王學(xué)海如是闡述人福的態(tài)度。