隨著政策面的筑底反彈，從2010年下半年開始的利潤增速下滑態(tài)勢也將逐步改善，這在2012年一季度的行業(yè)數(shù)據(jù)已有所印證。從目前重點省份的藥品招標情況看，我們判斷2012年下半年行業(yè)對招標降價的整體承壓有限，而抗限、新版GMP等負面政策對基本面影響正在邊際改善，行業(yè)利潤增速將呈逐漸回升態(tài)勢。

    中國的醫(yī)改政策的復(fù)雜性、涉及利益階層的廣泛性在世界上堪稱之最。醫(yī)改是龐大的系統(tǒng)工程，在醫(yī)院體制、補償機制、醫(yī)保支付制度、藥品定價和招標、藥品流通等多個關(guān)鍵節(jié)點相互作用，這其中，醫(yī)院體制改革和補償機制的建立是政策頂層設(shè)計的核心要素，對藥品價格管控、招標、基本藥物制度、以及流通環(huán)節(jié)的管理是在這基礎(chǔ)上推動的政策組合拳，無論怎樣變化，都不能偏離改善民生和推進醫(yī)藥行業(yè)健康發(fā)展的政策主旨。

    在求解醫(yī)改政策頂層設(shè)計的道路上，公立醫(yī)院改革是重中之重，而產(chǎn)權(quán)制度改革又是其中關(guān)鍵的一環(huán)。目前我國醫(yī)療服務(wù)市場存在明顯的“供不應(yīng)求”現(xiàn)象，其表現(xiàn)現(xiàn)象在于公立醫(yī)院的主體和壟斷地位，背后根源則是公立醫(yī)院產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的弊端。因此，產(chǎn)權(quán)制度改革不僅關(guān)系到公立醫(yī)院改革的整體進程，更是未來我國醫(yī)療服務(wù)市場增長的最大推動力。在公立醫(yī)院的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中，政府扮演著主導(dǎo)的角色。在單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)下，我國公立醫(yī)院在治理層面的弊端顯現(xiàn)，委托代理、管辦不分等現(xiàn)象直接導(dǎo)致了政府管制不到位、市場競爭不充分。

    我們判斷，在公立醫(yī)院的產(chǎn)權(quán)制度改革中，政府將逐步退出，公司化和私有化將成為兩種主要路徑。考慮到直接剝離公立醫(yī)院存在諸多的不確定性，托管可以看做是公立醫(yī)院逐步轉(zhuǎn)為民營醫(yī)院較好的過渡形式，而管辦分離的實施，也將使得公立醫(yī)院的產(chǎn)權(quán)制度逐步清晰化。

    宏觀層面，我國近年來對產(chǎn)權(quán)制度改革的方向給予了政策支持，將其作為公立醫(yī)院改革的重點之一;而微觀視角，各地政府也紛紛試水，正在為后續(xù)的深入改革做好鋪墊。隨著新醫(yī)改突進深水區(qū)，我們預(yù)計公立醫(yī)院產(chǎn)權(quán)制度改革的推進將會逐步加快，而這也將為我國社會化辦醫(yī)浪潮的到來營造良好的政策環(huán)境。公立醫(yī)院改革的推進，為各路資本試水綜合醫(yī)院的“蛋糕”創(chuàng)造了歷史契機，一方面社會資本直接通過收購舉辦公立醫(yī)院，另一方面，通過醫(yī)院托管的模式，向醫(yī)院滲透管理、技術(shù)，進而搶占未來產(chǎn)權(quán)改革的先機。醫(yī)院體制的激活同時將全面改變現(xiàn)有醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭格局，行業(yè)競爭的加劇將推動行業(yè)集中度不斷提高。

    2012年1—3月醫(yī)藥制造業(yè)收入、利潤增速分別為23.2%、14.4%，而1—2月收入增速21.3%、11.5%，收入和利潤增速均有所上升。1—3月利潤增速低于收入增速，除了受化學原料藥利潤下滑影響，藥品招標價格的下降仍是重要影響因素。剔除化學原料藥，行業(yè)收入、利潤分別增長28.4%、21.8%.隨著政策指數(shù)的筑底反彈趨勢確立，從2010年下半年開始的利潤增速下滑態(tài)勢也將逐步改善，回歸常態(tài)，直至確立向上通道。由于非基藥占據(jù)了國內(nèi)90%的市場份額，其招標情況對行業(yè)基本面的影響較大。

    從重點省份的進展來看:由于現(xiàn)行的基藥招標模式爭議較大，北京、浙江今年仍將執(zhí)行10年的招標結(jié)果;上海、江蘇目前尚未任何進展，考慮到即使下半年出臺，對行業(yè)的影響也要滯后到2013年;廣東目前已公布目錄，今年招標的可能性較大。

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