紫光古漢（000590）:以古漢養(yǎng)生精為核心發(fā)展中藥保健產(chǎn)業(yè)

    衡陽制藥重組將使公司擺脫發(fā)展包袱衡陽制藥承擔(dān)了公司西藥業(yè)務(wù)的生產(chǎn)，西藥業(yè)務(wù)近三年維持在9000萬左右，收入占比35%左右，2010年年報(bào)顯示，衡陽制藥全年虧損946萬元。2010年12月30日公司與山東魯抗辰欣藥業(yè)、衡陽市同德祥共同簽署《合作框架協(xié)議書》，擬對(duì)衡陽制藥進(jìn)行股權(quán)重組，公司和同德祥藥業(yè)將成為參股股東。隨著衡陽制藥的重組，公司將西藥大輸液業(yè)務(wù)剝離，公司的管理費(fèi)用有望下降。從以往的數(shù)據(jù)看，衡陽制藥的管理費(fèi)用約占公司管理費(fèi)用的2/3。如果下半年剝離衡陽制藥，公司的管理費(fèi)用將至少下降30%以上。

    投資建議:

    未來六個(gè)月內(nèi)，給予“跑贏大市”評(píng)級(jí)公司10年實(shí)現(xiàn)EPS為0.23元，預(yù)計(jì)公司11年實(shí)現(xiàn)EPS為0.43元，以4月18日收盤價(jià)15.45元計(jì)算，靜態(tài)、動(dòng)態(tài)市盈率分別為66.52倍和35.54倍。

    中藥行業(yè)上市公司10年、11年平均靜態(tài)、動(dòng)態(tài)市盈率分別為35.55倍和27.87倍。雖然公司目前估值處于行業(yè)平均水平，但作為業(yè)績反轉(zhuǎn)型企業(yè)，且公司未來發(fā)展前景看好，我們給予公司“跑贏大市”評(píng)級(jí)。（上海證券趙冰）

    精華制藥（002349）:政府補(bǔ)貼增厚業(yè)績，中藥增長緩步恢復(fù)

    政府補(bǔ)貼是公司業(yè)績大幅增長的主要原因。公司在4月1日公告稱，收到江蘇如東經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼資金1640萬元，并在1季度確認(rèn)了營業(yè)外收入，占當(dāng)季總收入的24%，是造成公司利潤快速增長的主要原因。主業(yè)方面，在去年底開始營銷改革后，公司中藥銷售逐漸恢復(fù)，第一季度公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入增長14.37%，增速較去年全年明顯加快；但銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比基本持平；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1271萬，同比增長25%，主營增長略低于我們?nèi)甑脑鏊兕A(yù)期。

    中藥銷售能否改善仍將決定公司投資價(jià)值。我們認(rèn)為公司的產(chǎn)品很好，王氏保赤丸、金蕎麥片和大柴胡顆粒等幾大中藥產(chǎn)品均有良好的市場空間；但公司的營銷能力一定程度上限制了銷售規(guī)模，去年開始的營銷上的改革能否成功將在很大程度上決定公司的投資價(jià)值。目前公司的中藥銷售逐漸增長，但銷售改變是逐漸的過程，需要繼續(xù)觀察未來幾個(gè)季度的銷售增長情況。

    亳州收購進(jìn)行中。3月3日精華制藥公告將啟動(dòng)重組安徽康普醫(yī)藥和安徽康普中藥飲片公司，并將進(jìn)行增資控股。如果該事項(xiàng)順利完成，一方面將能夠?qū)崿F(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)鏈向上游的進(jìn)一步延伸，另一方面也將增厚公司的業(yè)績（康普未經(jīng)審計(jì)的營收和利潤分別為1.5億和1000萬元），有利于公司的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

    盈利預(yù)測:

    我們分析認(rèn)為，公司具有非常好的產(chǎn)品，銷售改革能否獲得成效仍將決定公司的投資價(jià)值。根據(jù)公司政府補(bǔ)貼的確認(rèn)情況、主業(yè)情況，同時(shí)暫不考慮亳州收購，根據(jù)最新股本，我們調(diào)整公司2011年-2012年業(yè)績預(yù)測至0.69，0.73元/股（原0.58，0.76元），維持公司增持的投資評(píng)級(jí)。（東方證券莊琰李淑花）

    益盛藥業(yè)（002566）:專注人參產(chǎn)業(yè)開發(fā)的中藥企業(yè)

    公司此次發(fā)行A股2760萬股，發(fā)行后總股本為11031.72萬股。

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