醫(yī)藥行業(yè)增長仍然受到藥品降價、醫(yī)?？刭M、付費制度改革等因素的壓制，2012年處方藥企業(yè)面臨的政策環(huán)境仍然是困難的。但是，困境中也孕育著發(fā)展機會，國內(nèi)領(lǐng)先的高端?？扑幤髽I(yè)正在尋找突圍：通過研發(fā)創(chuàng)新重磅新藥，將制劑通過發(fā)達國家藥品認證，從而進入海外市場，進而對國內(nèi)招標定價產(chǎn)生積極影響。

    在產(chǎn)品價格不斷下降成為常態(tài)的背景下，只有創(chuàng)新和國際化才能獲得持久發(fā)展的動力。此外，擁有獨特資源、巨大品牌價值、經(jīng)營實力強大的中藥企業(yè)也在迅速發(fā)展。

    “靴子”落地迷霧漸散

    政策面，國務(wù)院3月21日印發(fā)《“十二五”期間深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃暨實施方案的通知》提出，“十二五”期間醫(yī)改要在健全醫(yī)保體系、鞏固基藥制度及基層醫(yī)療機構(gòu)運行新機制、積極推進公立醫(yī)院改革3個方面實現(xiàn)突破。

    3月30日，國家發(fā)展改革委又發(fā)出通知，決定從5月1日起調(diào)整部分消化系統(tǒng)類藥品最高零售限價。這是自1997年以來發(fā)改委的第29次降價，國家醫(yī)保定價藥品目前已進入新一輪的降價周期，后續(xù)發(fā)改委還將分期分批降低腫瘤藥、免疫抑制劑等其他藥品價格。隨著“靴子”逐一落地，市場對于藥品降價的擔憂將逐步緩解和釋放。

    此次藥品價格調(diào)整共涉及53個品種，300多個劑型規(guī)格，平均降幅17%。值得關(guān)注的是首次了出現(xiàn)分步降價的情況。共涉及4個單獨定價的品種，其中包括中美史克的西咪替丁、阿斯利康的奧美拉唑、葛蘭素史克的昂丹司瓊、天衡制藥的格拉司瓊。

    此外，單獨定價品種降價幅度普遍低于統(tǒng)一定價。本次單獨定價共涉及28個品種，大部分為外資企業(yè)，平均降幅在15%左右。以質(zhì)子泵抑制劑為例，單獨定價的品種降幅普遍在10%~25%，而統(tǒng)一定價中，奧美拉唑降幅超過40%，蘭索拉唑降幅在38%左右，泮托拉唑不同劑型的降幅在26%～40%之間，雷貝拉唑降幅在17%左右，均高于同品種單獨定價的調(diào)整。

    本次降價對上市公司的影響較小。單獨定價的品種調(diào)整并未涉及上市公司。統(tǒng)一定價品種中，華東醫(yī)藥擁有的泮托拉唑銷售過億元，以40mg/注射劑規(guī)格為例，此次零售價調(diào)整為44.9元，降幅34%，但其在北京、浙江等地區(qū)的中標價已低于40元，因此影響比預(yù)期要小，價格調(diào)整更多是對實際情況的修正。

    估值下移消化增速下滑

    2012年1～2月，醫(yī)藥行業(yè)收入、利潤水平雙雙下滑：醫(yī)藥制造業(yè)主營收入同比增長22.4%，利潤總額同比增長13.1%，利潤增速依然低于收入情況。行業(yè)毛利率30.62%，同比持平，環(huán)比小幅提升；利潤率9.33%，同比、環(huán)比均有所下降。收入增速下滑、費用率提升是拉低行業(yè)利潤增長的主要原因。預(yù)計2012年行業(yè)增速會降到20%左右，利潤增速可能繼續(xù)小于收入增速。

    自2011年12月初以來，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)整體下跌了3%，而同期上證指數(shù)上漲4%，行業(yè)指數(shù)明顯跑輸大盤。今年初，醫(yī)藥板塊估值最低達到17倍，目前調(diào)整為19倍，仍處于歷史底部。可以說，估值探底是政策擔憂和資金調(diào)倉雙重作用的結(jié)果。

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