外資的評估理念不僅是公司有多少硬件資產(chǎn)，公司的無形資產(chǎn)是一個(gè)很重要的內(nèi)容。目前中國的并購著眼于被并購方的資產(chǎn)、銷售額、渠道等，對無形資產(chǎn)的估值不高。國內(nèi)企業(yè)普遍缺乏評估經(jīng)驗(yàn)

    4月10日晚間，上海復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布公告稱，其H股發(fā)行已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)。在外資巨頭加速進(jìn)入國內(nèi)市場之際，復(fù)星醫(yī)藥此舉意在為并購更多境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源籌備銀兩。

    在這個(gè)沒有硝煙的戰(zhàn)場，大企業(yè)攻城掠地，中小企業(yè)奮力挺進(jìn)，外資來勢洶洶，并購進(jìn)入競速比拼階段。

    多方角力

    據(jù)證券時(shí)報(bào)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì)，2010年醫(yī)藥行業(yè)上市公司發(fā)布有關(guān)收購的公告64次。這一數(shù)字在2011年上升至84次，同比增長達(dá)八成，呈現(xiàn)井噴局面。2012年伊始，這一勢頭愈演愈烈。年初至今，已有21次收購公告，占去年收購公告總數(shù)的38%。

    自去年流通“十二五”規(guī)劃發(fā)布以來，醫(yī)藥行業(yè)對“至2015年，將形成1～3家年銷售額過千億元的全國性大型醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)，20家年銷售額過百億元的區(qū)域性藥品流通企業(yè)”的目標(biāo)相當(dāng)敏感，紛紛進(jìn)行內(nèi)延外擴(kuò)。

    國內(nèi)幾大醫(yī)藥巨頭領(lǐng)銜了這場并購大戲，國藥、上藥、華潤、九州通等征戰(zhàn)全國。流通領(lǐng)域的并購尤為活躍，工業(yè)領(lǐng)域的并購風(fēng)生水起。

    中小企業(yè)亦不甘落后。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年至今，醫(yī)藥類的創(chuàng)業(yè)板和中小板公司共發(fā)布了79次收購兼并的公告，占所有醫(yī)藥上市公司收購公告數(shù)的一半。

    “政策與資本是并購浪潮的兩大主力?！甭D資本投資公司（杭州）總裁王進(jìn)指出：“去年至今發(fā)布的多個(gè)行業(yè)‘十二五’規(guī)劃，均倡導(dǎo)行業(yè)整合，提升集中度。內(nèi)外資企業(yè)對擴(kuò)大市場份額和優(yōu)化銷售渠道的迫切需要，極大地推動(dòng)了行業(yè)的并購。而醫(yī)藥上市公司手里資金充足，也較容易完成對外收購。”

    不容忽視的是，隨著新藥研發(fā)日益艱難，藥品專利相繼到期，不斷擴(kuò)容的中國醫(yī)藥市場已成為外資企業(yè)的必爭之地。

    德勒曾有報(bào)告指出，醫(yī)藥企業(yè)每年都吸引最高額的累計(jì)入境投資，且并購意向持續(xù)增強(qiáng)。2005年，平均交易額為3860萬美元，2011年上半年上升至1.136億美元。而與之形成鮮明對比的是，境內(nèi)并購的平均交易額較低，2005年為1400萬美元，2011年上半年僅為8500萬美元。這表明，外資擁有更大的經(jīng)濟(jì)影響力和擴(kuò)張野心，能夠在較分散的中國本地企業(yè)中進(jìn)行真正的大手筆并購。

    各行其道

    2010年，賽諾菲斥巨資將美華太陽石集團(tuán)納入麾下。這筆入選當(dāng)年十大并購案例的買賣，引起了業(yè)內(nèi)震動(dòng)。賽諾菲借此進(jìn)入OTC第二大細(xì)分類別感冒藥領(lǐng)域，同時(shí)掌握了國內(nèi)三四線成熟的銷售渠道。

    是年，數(shù)起類似并購案浮出水面。瑞士奈科明以14.3億元收購全球最大的人尿蛋白質(zhì)生物制藥企業(yè)廣東天普生化醫(yī)藥；拜耳斥10億元買下“白加黑”，搶入中國OTC市場；英國葛蘭素史克以7000萬美元收購南京美瑞醫(yī)藥100%股權(quán)。

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