核心提示：業(yè)內(nèi)人士表示，今后很長時間內(nèi)仍需圍繞醫(yī)改“?；尽?qiáng)基層、建機(jī)制”的工作重心，結(jié)合老齡化社會到來和基層醫(yī)療市場的放量，“靶向”尋找醫(yī)藥行業(yè)投資機(jī)會。

兩會過后，醫(yī)藥衛(wèi)生改革將進(jìn)一步加快，但制約醫(yī)藥行業(yè)估值提升的壓力短期內(nèi)不會消除。

業(yè)內(nèi)人士表示，醫(yī)?？刭M(fèi)從緊、藥品降價、公立醫(yī)院改革、基本藥物招標(biāo)制度的不完善、抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法的實施等，都可能在2012年繼續(xù)壓制醫(yī)藥行業(yè)營利能力的提升。今后很長時間內(nèi)仍需圍繞醫(yī)改“?；?、強(qiáng)基層、建機(jī)制”的工作重心，結(jié)合老齡化社會到來和基層醫(yī)療市場的放量，“靶向”尋找醫(yī)藥行業(yè)投資機(jī)會。

基層醫(yī)療市場加速發(fā)力

衛(wèi)生部2012年衛(wèi)生工作要點指出，今年將進(jìn)一步完善新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，推進(jìn)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)綜合改革，擴(kuò)大國家基本藥物制度實施范圍，推動村衛(wèi)生室實施國家基本藥物制度等。

與此相應(yīng)，“強(qiáng)基層”帶來的市場機(jī)會將不斷增大。除縣級醫(yī)院外，目前我國有5萬多家政府辦鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)，基層醫(yī)改將推動各級政府把更多的財力、物力投向其中，在三級醫(yī)院就診壓力分向基層醫(yī)院的過程中，以縣級醫(yī)院為代表的醫(yī)療市場有望快速擴(kuò)容。

衛(wèi)生部部長陳竺表示，“十二五”期間要將縣級綜合醫(yī)院基本建成二甲醫(yī)院，到“十二五”期末，新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)保籌資水平可能會達(dá)到450元以上。

但與2009-2011年間醫(yī)保投入的“低基數(shù)式高增長”相比，當(dāng)前城鄉(xiāng)居民醫(yī)保人數(shù)達(dá)13億，覆蓋面超過95%，2012年開始醫(yī)保投入增速有望放緩。醫(yī)藥市場的拉動，將更多來自于政府投入的加大。

同時，經(jīng)濟(jì)增速也開始放緩，但不會阻礙老齡化社會帶來的醫(yī)療需求增長，在社會支付醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)的資源仍有限的前提下，基層醫(yī)療市場的增長將獲優(yōu)先扶持，增速將處領(lǐng)先地位。即將推出的2012版基本藥物目錄也將適當(dāng)調(diào)整，以滿足各級醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)需求。

“靶向”尋找投資標(biāo)的

基層醫(yī)療市場的爆發(fā)和社會醫(yī)療需求的放量，不會為整個生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)帶來普遍利好，因為“買單”效應(yīng)及醫(yī)保支付方式改革的進(jìn)行，始終對醫(yī)藥企業(yè)構(gòu)成壓力。

“唯低價是取”的基本藥物招標(biāo)政策，是2011年以來壓制醫(yī)藥板塊業(yè)績表現(xiàn)的最主要因素。大量藥企在許多省份的藥品招標(biāo)中為保住市場而放棄利潤，所導(dǎo)致的惡性競爭削弱了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展?jié)摿ΑＤ壳皝砜?，基藥招?biāo)壓力在2012年上半年不會有大的改觀，普藥類企業(yè)業(yè)績壓力仍較大。因抗菌藥物過量使用形勢嚴(yán)峻，其臨床應(yīng)用管理也日趨嚴(yán)格，首期整治有望指向2013年，并將對部分抗菌藥生產(chǎn)企業(yè)造成打擊。

在此背景下，從“強(qiáng)基層”、進(jìn)口替代、消費(fèi)升級等角度尋找藥企投資標(biāo)的不失為良策?！夺t(yī)藥工業(yè)“十二五”規(guī)劃》指出，現(xiàn)代中藥、生物技術(shù)藥物、化學(xué)藥新品種、先進(jìn)醫(yī)療器械等將是行業(yè)重點發(fā)展領(lǐng)域。其中，中成藥大品種的二次開發(fā)、基因工程蛋白質(zhì)及多肽藥物、核酸藥物及基因治療藥物、血液制品等，有望獲得較快發(fā)展。相應(yīng)的，擁有獨家品牌優(yōu)勢的中藥企業(yè)，專注于高端治療或慢性病持續(xù)性治療的企業(yè)以及具有進(jìn)口替代能力的醫(yī)療器械企業(yè)將獲得更大的業(yè)績提升空間。

區(qū)分來看，中藥企業(yè)與醫(yī)療器械企業(yè)受國家降價政策影響均較小，前者因基層醫(yī)療需求不斷增加，憑借民族品牌優(yōu)勢，可以避開同外資藥企的競爭，業(yè)績增長穩(wěn)定；國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)受政策扶持不斷加大，在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和家庭醫(yī)療使用中日益廣泛，相關(guān)上市公司的業(yè)績持續(xù)向好。此外，中藥保健品和醫(yī)療信息化市場規(guī)模的日趨擴(kuò)大，將為相關(guān)企業(yè)帶來新的價值藍(lán)海。

政府工作報告表示，2012年中央財政醫(yī)療衛(wèi)生支出將安排2035.05億元，同比增長16.4%。隨著醫(yī)改“十二五”進(jìn)入攻堅階段，2011年以來對醫(yī)藥行業(yè)構(gòu)成壓制的原有負(fù)面因素有望延續(xù)，但2012年的總體政策環(huán)境會好于2011年。在不確定的市場預(yù)期中，從細(xì)分板塊中尋找受政策調(diào)控影響小、毛利率穩(wěn)定的醫(yī)藥企業(yè)會較好地化解投資風(fēng)險。