抗菌藥物臨床應(yīng)用專項整治活動全國開展。此項活動是衛(wèi)生部在年初工作會議上就確定下來的,并在今年4月11日同時下發(fā)了《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法(征求意見稿)》和《2011年全國抗菌藥物臨床應(yīng)用專項整治活動方案》。但原計劃在7月1日會發(fā)布并實行《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法(正式稿)》并未出臺,而專項行動目前各地已經(jīng)開啟。目前已發(fā)布各省市行動細則的有天津、北京、上海,江西、湖南、安徽、甘肅、河北、江蘇、浙江、廣東、山東等。

    活動的主要目的是“規(guī)范抗菌藥物臨床應(yīng)用,有效遏制細菌耐藥”;實質(zhì)性內(nèi)容主要有:1,應(yīng)優(yōu)先選用《國家處方集》、《國家基本藥物目錄》和《國家醫(yī)保藥品目錄》收錄的抗菌藥物品種;2,三級醫(yī)院購進抗菌藥物品種不得超過50種,二級醫(yī)院購進抗菌藥物品種不得超過35種;3,抗菌藥物分級管理制度。分為非限制使用、限制使用與特殊使用三級。

    投資亮點:

    抗生素仍是目前醫(yī)院用藥第一大品種,2010年市場規(guī)模達1100億元。2006-2010年市場規(guī)模復(fù)合增長率為16%.占整個臨床用藥市場份額的23.1%,但由于2001年以來,國內(nèi)就對抗生素臨床使用開始加強管理,出臺了多個規(guī)范,客觀上限制了抗生素的發(fā)展,市場份額從2001年占整體的27%下降到2010年的23%;抗生素2001-2010的復(fù)合增長率為12.7%,比同期臨床用藥市場的整體增速14.9%要低2.2pp.

    新政策預(yù)計對抗生素影響有限,不會造成整體市場大幅下滑。1,抗生素一直處于被限制和監(jiān)察中,臨床應(yīng)用中,使用抗生素已有多個規(guī)范,分級使用全國大醫(yī)院早已實行;2,處于醫(yī)療安全的考慮,醫(yī)生多年的使用習慣不會短時間改變;3,作為臨床第一大用藥,在對公立醫(yī)院和醫(yī)生“以藥養(yǎng)醫(yī)”實質(zhì)性改革未出臺之前,醫(yī)生不會主動壯士割腕。

    種類數(shù)量管理會帶來市場結(jié)構(gòu)性變化:1,高價和廣譜頭孢類產(chǎn)品市場集中度會上升;2,青霉素類整體占比會上升,高價和復(fù)方獨家品種有望受益;3,喹諾酮類和大環(huán)內(nèi)酯類產(chǎn)品集中度會提升;整體市場份額持平;4,碳青霉烯類品種較少,單價高,使用一直受限制,產(chǎn)品集中度高,預(yù)計市場份額會小幅波動。

    我們從臨床用藥的角度考慮,預(yù)計對上市公司受益較大的有:信立泰(頭孢吡肟)、一致藥業(yè).白云山(頭孢呋辛)、仟源制藥(青霉素類復(fù)方制劑)、聯(lián)邦制藥(頭孢和青霉素類)、新先鋒(上海醫(yī)藥)。

    靴子逐漸落地,原料藥有望回歸正常軌道,關(guān)注頭孢類價格趨勢。頭孢類和青霉素類原料藥價格今年以來受需求下降導(dǎo)致價格下滑幅度較大,隨著抗菌素整治活動在地方推行,意味著抗生素持續(xù)半年的“觀望期”結(jié)束,我們預(yù)計醫(yī)院將恢復(fù)抗生素采購,部分小品種抗生素有可能因供需矛盾迎來價格大幅上漲。相關(guān)營業(yè)業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)觸底反彈的有:華北制藥、東北制藥、哈藥股份、聯(lián)邦制藥、健康元等。

    估值與建議:當前化學原料藥2011年、2012年P(guān)E分別為32x和21x;而化學制劑藥相關(guān)PE分別為31x和23x,與醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平一致。

    風險:抗菌素整治活動執(zhí)行力度、執(zhí)行方向發(fā)生改變。