【慧聰制藥工業(yè)網(wǎng)】醫(yī)藥流通行業(yè)是連接醫(yī)藥生產(chǎn)和零售終端的重要環(huán)節(jié),業(yè)務(wù)模式主要包括分銷和零售:1、分銷業(yè)務(wù)為主,其中純銷業(yè)務(wù)的毛利較高,未來比重有望進(jìn)一步提升;2、底價(jià)代理制是目前藥品銷售的主流模式,但擁有終端品牌和學(xué)術(shù)推廣能力的公司多采用團(tuán)隊(duì)制,藥價(jià)管理辦法的出臺(tái)或促成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式的轉(zhuǎn)型。

    從國內(nèi)政策看,政策改革為醫(yī)藥流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供保障,逐步引導(dǎo)行業(yè)集中化、規(guī)模化:1、流通改革主題:“開放”—“嚴(yán)查”—“探索”—“整合”;2、集中招標(biāo)政策變化:7號(hào)文件帶來的“省級(jí)大招標(biāo)”和“兩票制”;3、反商業(yè)賄賂加強(qiáng):傳達(dá)的是政府改革的一種決心。

    政策改革可能帶來的變化:1、地方壟斷和保護(hù)將有望被打破,市場(chǎng)份額集中度大幅提升,未來可能形成以國藥、上藥、九州通全國“三甲”外加“二線”優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)并駕齊驅(qū)的局面;2、醫(yī)療終端的純銷比例有望進(jìn)一步增加,規(guī)模化導(dǎo)致配送成本下降,行業(yè)盈利能力有提升空間。

    在醫(yī)藥工業(yè)穩(wěn)步增長、政府投入持續(xù)加大的利好下,我國醫(yī)藥商業(yè)市場(chǎng)總量呈現(xiàn)穩(wěn)定的增長:2001~2009年行業(yè)復(fù)合增長率達(dá)到13.5%,其中2009年市場(chǎng)總量達(dá)到5,050億元,預(yù)計(jì)未來產(chǎn)業(yè)能夠保持10%的增速。但行業(yè)集中度低,1.3萬家分銷企業(yè)中超過50億的企業(yè)只有11個(gè),前三家的總市場(chǎng)份額約為20%。

    從國外經(jīng)驗(yàn)看,醫(yī)藥流通行業(yè)整合趨勢(shì)是:美國目前市場(chǎng)前三家總份額在90%以上;日本在過去10年前三的集中度從19%提高到73%。

    由于壁壘性不高,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,藥價(jià)政策的限制又使得行業(yè)的盈利空間縮水,除了比拼成本,似乎找不到更好的生存方式,規(guī)模化趨勢(shì)是大家共同的認(rèn)識(shí),最后市場(chǎng)份額勢(shì)必集中到幾家全國性或者區(qū)域性龍頭企業(yè),這是一個(gè)用時(shí)間去換空間的過程。

    我們判斷政策性的組合拳(十二五規(guī)劃+新醫(yī)改+7號(hào)文件),有望成為此次行業(yè)整合進(jìn)程的加速器。我們預(yù)測(cè):到2012年,上藥的擴(kuò)張速度將是最快的(實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額翻倍),國藥市場(chǎng)規(guī)?？赡芙咏|(達(dá)到國家十二五規(guī)劃目標(biāo)),前三的市場(chǎng)集中度將從目前的20%提升到30%以上。

    在整個(gè)醫(yī)藥流通行業(yè)大洗牌的背景下,我們將遵循兩個(gè)邏輯尋找A股市場(chǎng)的投資標(biāo)的:享受全國范圍內(nèi)的整合進(jìn)程:上海醫(yī)藥、國藥股份、九州通;省級(jí)招標(biāo)政策的直接受益者:一致藥業(yè)、英特集團(tuán)、華東醫(yī)藥。重點(diǎn)推薦:上海醫(yī)藥、國藥股份、一致藥業(yè)。國泰君安證券股份有限公司