投資分析:在醫(yī)藥股結(jié)構(gòu)性分化中找金子
我們認(rèn)為判斷醫(yī)藥企業(yè)的估值中樞是30、40還是50,其核心判斷標(biāo)準(zhǔn)是PEG,以及G的確定性和持續(xù)性;
月份我們的推薦組合:估值合理:華蘭生物(002007)、華東醫(yī)藥(000963)、浙江醫(yī)藥(600216)、新和成(002001)、復(fù)星醫(yī)藥(600196)、華潤三九(000999)、中新藥業(yè)(600329)、中牧股份(600195)和康緣藥業(yè)(600557);持續(xù)成長(zhǎng):愛爾眼科(300015)、恩華藥業(yè)(002262)、魚躍醫(yī)療(002223)和信立泰(002294);創(chuàng)新:恒瑞醫(yī)藥(600276)。
數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
2009年醫(yī)療衛(wèi)生公報(bào)顯示2009年國家衛(wèi)生總費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng),增速較2008年有所回落,占GDP的比重為4.85%,在GDP中所占比重仍然偏低,有較大提升空間,我們預(yù)計(jì)未來將保持10%以上的增速;從門診人次和住院人次分布等數(shù)據(jù)來看,我們不難發(fā)現(xiàn)醫(yī)療資源配置的平衡性逐步改善,尤其是新增的門診人次和住院人次。
2010年一季報(bào)醫(yī)藥類上市公司的收入和經(jīng)營性利潤增速均超過30%,開局良好:其中化學(xué)原料藥和生物制劑兩個(gè)子行業(yè)表現(xiàn)最為突出,化學(xué)原料藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)了收入增長(zhǎng)34%,經(jīng)營性利潤增長(zhǎng)79%;生物制劑行業(yè)實(shí)現(xiàn)了收入增長(zhǎng)39%,經(jīng)營性利潤增長(zhǎng)71%;中藥和醫(yī)療器械兩個(gè)子行業(yè)的經(jīng)營性利潤增速也達(dá)到了40%以上;化學(xué)制劑和醫(yī)藥商業(yè)表現(xiàn)平淡,但化學(xué)制劑中部分普藥公司受益于基本藥物目錄制度推行的普惠效應(yīng)表現(xiàn)良好。
行業(yè)點(diǎn)評(píng)
風(fēng)光無限好,回調(diào)只因站在高崗上:自2009年8月起醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)一路走強(qiáng),截止4月30日醫(yī)藥行業(yè)的平均市盈率達(dá)到了41倍,估值溢價(jià)率超過140%。近期醫(yī)藥股的回調(diào)最根本的原因還是在于估值長(zhǎng)期處于高位,相較于大盤的溢價(jià)率居高不下,而非行業(yè)基本面發(fā)生了根本性的惡化。
短期行業(yè)政策刺激因素不多,春季疫情高發(fā)值得關(guān)注:2009年及2010年年初醫(yī)改的重要政策如基本藥物目錄制度和公立醫(yī)院改革試點(diǎn)等均已公布,醫(yī)改的方向已經(jīng)相當(dāng)明確,因此二季度行業(yè)政策處于相對(duì)真空期,我們認(rèn)為短期行業(yè)政策刺激因素不多;隨著各項(xiàng)醫(yī)改措施進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段,目前的重中之重是執(zhí)行及其執(zhí)行的進(jìn)程,從目前來看,基本藥物目錄制度的明顯成效要等下半年才能看得更清楚,而公立醫(yī)院改革仍以試點(diǎn)為主,更需要耐心;預(yù)期下半年出臺(tái)生物醫(yī)藥振興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃值得期待,從十一五規(guī)劃開始,國家對(duì)于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的投入不斷加大,我們相信國內(nèi)企業(yè)離創(chuàng)新的夢(mèng)想正在日益臨近;春季疫情是二季度重要的事件性主題,手足口病疫情值得關(guān)注。(國金證券)
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