報(bào)告概要：1-3月，醫(yī)藥板塊走勢(shì)強(qiáng)勁，超越上證綜合指數(shù)（3129.263，-16.08，-0.51%）9.89個(gè)百分點(diǎn)。究其原因：一是國(guó)家醫(yī)改政策的持續(xù)推進(jìn)以及配套政策的陸續(xù)出臺(tái)；二是醫(yī)藥原料藥行業(yè)的復(fù)蘇；三是在大盤(pán)方向不明的情況下，增長(zhǎng)明確且極具防御性特征的醫(yī)藥股獲得市場(chǎng)資金的青睞。從已經(jīng)公布的2010年1-2月的行業(yè)數(shù)據(jù)和醫(yī)藥上市公司發(fā)布的年度以及季度業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)及上市公司均表現(xiàn)不俗。

    2009年9月至今，隨著國(guó)家醫(yī)改政策的逐步明朗，醫(yī)藥行業(yè)整體運(yùn)行環(huán)境持續(xù)向好，醫(yī)藥板塊也隨之出現(xiàn)了較大幅度的上升行情。經(jīng)過(guò)09年12月的短暫調(diào)整，醫(yī)藥行業(yè)在2010年年初重拾升勢(shì)并延續(xù)至今。與各行業(yè)相比，醫(yī)藥股的市盈率為41.76倍，醫(yī)藥股的絕對(duì)估值處于合理區(qū)域，相對(duì)估值水平同歷史經(jīng)驗(yàn)值相比，板塊整體的估值溢價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出10年以來(lái)的平均水平（50%），接近80%的高位，雖尚無(wú)明顯泡沫但有可能出現(xiàn)滯漲的情況。

    2010年1-2月醫(yī)藥工業(yè)銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)28.35%和45.71%，增速較09年明顯加快，且行業(yè)的利潤(rùn)增速快于收入增速。子行業(yè)中，中成藥收入和利潤(rùn)增速均高于行業(yè)平均，化學(xué)制劑藥的收入和利潤(rùn)增速也同比大幅提高，已經(jīng)顯著受益于今年1-2月份基本藥物制度在30%基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的實(shí)施，化學(xué)原料藥由于去年基數(shù)較低，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)67.32%。

    在經(jīng)歷2009年重要政策密集出臺(tái)后，醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)也許會(huì)進(jìn)入一段政策相對(duì)平靜的時(shí)期，同時(shí)也是政策具體實(shí)施帶來(lái)實(shí)質(zhì)性變革的階段。國(guó)家基本藥物制度建立、公立醫(yī)院改革試點(diǎn)推進(jìn)以及藥品價(jià)格形成機(jī)制改革等制度創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)質(zhì)推進(jìn)與深入展開(kāi)，將進(jìn)一步推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭的同時(shí)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化組合和快速成長(zhǎng)。因此，我們繼續(xù)長(zhǎng)期看好醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景，并且重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)在以下幾個(gè)方面的進(jìn)展：公立醫(yī)院改革試點(diǎn)；基本藥物制度推行；原料藥復(fù)蘇；流通領(lǐng)域行業(yè)集中度提升。

    一季度醫(yī)藥行業(yè)震蕩平盤(pán)消化估值壓力，我們認(rèn)為二季度板塊整體還會(huì)是以時(shí)間換空間、消化估值壓力為主，并且隨著年報(bào)以及招標(biāo)情況一一塵埃落定，醫(yī)藥行業(yè)缺乏刺激整體投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)的外在動(dòng)因，因此我們下調(diào)醫(yī)藥行業(yè)的評(píng)級(jí)至“中性”。同時(shí)由于醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)重局部輕整體的行業(yè)，我們認(rèn)為雖然行業(yè)群體投資機(jī)會(huì)在減少，但個(gè)股仍將精彩紛呈，我們認(rèn)為主要有以下六大投資思路：

    1、公立醫(yī)院改革試點(diǎn)中參控股民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的公司：通策醫(yī)療（13.81，0.68，5.18%）、愛(ài)爾眼科（77.010，1.11，1.46%）、金陵藥業(yè)（13.19，0.51，4.02%）。

    2、維生素原料藥漲價(jià)公司：廣濟(jì)藥業(yè)（16.06，0.50，3.21%）、新和成（49.65，0.21，0.42%）、浙江醫(yī)藥（36.59，1.27，3.60%）。

    3、醫(yī)改長(zhǎng)期受益公司：康美藥業(yè)（13.77，0.36，2.68%）、雙鷺?biāo)帢I(yè)（50.90，0.88，1.76%）、康緣藥業(yè)（24.01，0.45，1.91%）、三九醫(yī)藥（28.09，1.69，6.40%）、天士力（28.49，1.28，4.70%）、科華生物（26.50，0.90，3.52%）。