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醫(yī)藥行業(yè)備受資本追捧已是不爭的事實(shí)

2011-08-01 10:46 來源:醫(yī)藥網(wǎng) 我要評(píng)論 (0) 點(diǎn)擊:

核心提示:近年來醫(yī)藥行業(yè)備受資本追捧已是不爭的事實(shí)。招商證券資料顯示,2001年到2010年的10年中,PE、VC投資醫(yī)藥健康的項(xiàng)目數(shù)量分別為110起和312起,在與其他各行業(yè)的投資總額對(duì)比中分列第三名與第四名。

康恩貝董事長胡季強(qiáng)最近有點(diǎn)煩,這半年來他一直在物色可以收購的中小企業(yè),以進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品線,但卻一無所獲。一個(gè)最直接的原因是標(biāo)的企業(yè)的要價(jià)太高。

“有一家公司,現(xiàn)在年?duì)I業(yè)利潤在2000萬,想要按照20倍PE值出售。”胡季強(qiáng)舉了個(gè)例子,“如果這個(gè)公司未來三年每年利潤可以翻番,20倍的PE值我可能會(huì)考慮;但事實(shí)是,我們測(cè)算這家公司能達(dá)到3000萬的年利潤就差不多到頂了。”

去年生物醫(yī)藥板塊上市公司在創(chuàng)業(yè)板連續(xù)創(chuàng)下幾個(gè)市盈率紀(jì)錄的鼓舞下,資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的信心一路走高,今年5月以前創(chuàng)業(yè)板生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械的平均發(fā)行PE已經(jīng)超過66倍。

 “盡管比不上去年,但在我們看來,這個(gè)市場(chǎng)的估值還是很瘋狂。”沃脈德資本資深董事總經(jīng)理王健如是說。

近年來醫(yī)藥行業(yè)備受資本追捧已是不爭的事實(shí)。招商證券資料顯示,2001年到2010年的10年中,PE、VC投資醫(yī)藥健康的項(xiàng)目數(shù)量分別為110起和312起,在與其他各行業(yè)的投資總額對(duì)比中分列第三名與第四名。

而從資金額上看,2010年國內(nèi)醫(yī)藥并購市場(chǎng)共完成41起并購交易,披露金額的36起并購案例涉及金額7.28億美元。而在二級(jí)市場(chǎng),2010年醫(yī)藥行業(yè)增添35家新上市公司,募集資金幾百億元。如果加上PE、VC的投資及信貸資金的跟進(jìn),粗略計(jì)算,醫(yī)藥行業(yè)一年內(nèi)就新增了上千億元的資金。然而,過分的追捧讓不少企業(yè)感到喜憂參半。其中一枚“苦果”是,過高的PE讓業(yè)內(nèi)企業(yè)感到收購乏力,上海醫(yī)藥董事長呂明方7月30日在中國醫(yī)藥資本年會(huì)上表示,非上市公司PE值已普遍高于上市公司。

在上海醫(yī)藥副總裁葛劍秋看來,非上市公司PE值較高原因有二,其一是上市公司暴露在眾目睽睽之下的公開市場(chǎng),透明度較高使得其估值相對(duì)理智;其二則是PE團(tuán)隊(duì)越來越龐大,非上市公司作為擬上市資源有其潛在價(jià)值,因此估值較高。

“對(duì)我們來說,PE值不是做決定的唯一標(biāo)準(zhǔn),并購的目的在于每一個(gè)團(tuán)隊(duì)都能發(fā)揮整合效應(yīng)。如果一個(gè)企業(yè)達(dá)不到我們的要求,再低的PE都不可能考慮。”此前,上海醫(yī)藥曾因以25倍高溢價(jià)購下中信醫(yī)藥飽受爭議。

不過,即便是在相對(duì)透明的二級(jí)市場(chǎng),創(chuàng)業(yè)板生物醫(yī)藥上市公司估值仍顯瘋狂。“投資人看好的是未來,而未來是最難以判斷的。一種常見的盲目是,根據(jù)過去幾年的發(fā)展就斷定,行業(yè)的高速發(fā)展沒有限制。”王健說。

招商證券資料顯示,在全球制藥企業(yè)集中的多個(gè)國家,制藥指數(shù)相對(duì)大盤已呈現(xiàn)顯著的折價(jià)。日本從2009年底開始,折價(jià)率一直處于100%的慘淡境地;美國則還未走出金融危機(jī)的陰影,折價(jià)率在40%左右徘徊;印度自實(shí)施基層醫(yī)療體系和政策降價(jià)以來,去年開始亦陷入70%左右的折價(jià)深淵。而近兩年來,中國的制藥板塊則一直在50%的溢價(jià)水平上下波動(dòng)。

盡管受益于政府財(cái)政的持續(xù)投資,但醫(yī)藥行業(yè)今年的基本面并不理想,從國家發(fā)改委1~5月的醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)來看,醫(yī)藥行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入5740億元,與去年同期相比增長28.9%,利潤總額完成542億元,同比增長18.5%。

“與去年同期相比,銷售收入小幅增長,但利潤增幅卻急劇下降19個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)今年全年的利潤增幅只有15%~16%。”中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)會(huì)長于明德告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》。

招商證券首席醫(yī)藥分析師李珊珊研究發(fā)現(xiàn),醫(yī)藥企業(yè)首發(fā)PE值的高低主要取決于當(dāng)時(shí)所處的行情和公司所在的細(xì)分領(lǐng)域,而與公司成長性的聯(lián)系并不顯著。“正所謂干得好不如命好,命不好就要干得好,當(dāng)然命好又干得好就是最好啦。”李珊珊調(diào)侃說。

復(fù)星醫(yī)藥董事長陳啟宇表示,優(yōu)質(zhì)制藥企業(yè)的收購成本正在變得越來越高。因此復(fù)星醫(yī)藥開始將投資的重心逐漸轉(zhuǎn)向醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械領(lǐng)域。他透露,公司去年與美中互利合資共推和睦家醫(yī)療后,又收購了一家腫瘤醫(yī)院。

Tags:康恩貝 胡季強(qiáng) 醫(yī)藥板塊 醫(yī)藥行業(yè)

責(zé)任編輯:露兒

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