得益于“調(diào)結構、轉(zhuǎn)方式”的經(jīng)濟發(fā)展新思路，生物醫(yī)藥被列為國家七項重大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之一，政策驛動極大地鼓舞了資本的熱情，鞭策更多特色生物制品“微公司”進軍資本游戲場。從航母型的中生集團，到國家隊的天壇生物，以及資本親和力破表的海普瑞、沃森生物等，一派“大象與螞蟻”共生共舞的和諧局面架構起A股生物制藥群落。

近一年時間，隨著中小企業(yè)登陸資本市場進程的不斷提速，一個公開市場所表現(xiàn)出來的“非公平”準則開始引發(fā)我們的注意，那就是“量小值大”型的效率為勝公司，與規(guī)模至強型資源為王的企業(yè)之間難以相容的可比性——“巨人與其肩膀上的人等高么”？這使得我們必須重新審視對醫(yī)藥類上市公司整體群落層級與定位的界定。作為發(fā)展速度超行業(yè)的生物制藥板塊尤其如是。

因此，在投資機構與基金經(jīng)理們更多地關注新品上市對公司業(yè)績前景的利好預期之時，我們從宏觀維度捕捉到了業(yè)界對于“專注控”更為深層次的理解內(nèi)涵——自“十二五”規(guī)劃將生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)落定為大力培育發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)后，在延續(xù)過往的重大專項推動藥物創(chuàng)新發(fā)展思路的同時，生物制藥公司上市的步伐正在加速，直接導致A股市場這一群落盤子不斷增容，這使得肇始于2009年的醫(yī)藥類上市公司TOP的評選規(guī)則必須因應新的變化而進行調(diào)整——我們需要給予生物制藥TOP以新的定義原則。

比肩而立嚴謹進階

事實上，經(jīng)過業(yè)界權威專家的專業(yè)分析與指導，對于基數(shù)條件變化所引發(fā)的評選規(guī)則細化和選取指標的強化，是本次醫(yī)藥類上市公司TOP形成主板公司與中小板、創(chuàng)業(yè)板分列評選的重要分水嶺，這也是今年醫(yī)藥類上市公司榜單的最大變化。

一方面，我們更加嚴謹?shù)貙?ldquo;生物制品類藥品收入占藥品制造業(yè)收入超過50%的份額”列為選取生物醫(yī)藥類上市公司TOP入圍席列的重要指標，以體現(xiàn)企業(yè)DNA中生物制藥的主導特質(zhì)；另一方面，隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板日漸吸納更多的醫(yī)藥類公司登陸，一個基于“塊頭”相近的可比性條件必須加以重視，其影響的不僅是主營業(yè)務能力的貢獻，就公司身份的定位也同樣至關重要。因為致力于生物制品發(fā)展的醫(yī)藥類上市公司將被賦予更為準確定義“專注控”的閥值，在滿足“醫(yī)藥類業(yè)務收入必須超過75%的份額”的基礎條件下，一半藥品收入貢獻必須緣于生物制品。

這是一次全新的嘗試，也為未來有效定位那些專注發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的專業(yè)型醫(yī)藥企業(yè)預留了想象空間，使其得以更好地聚集投資機構與基金“大佬”們的眼球。

從今年生物制藥TOP與2009年榜單變化來看，在將中小板與創(chuàng)業(yè)板的生物制藥上市公司與主板公司區(qū)別開來后，我們清晰地發(fā)現(xiàn)，作為生物醫(yī)藥國家隊代表的天壇生物，便不需要屈居于“小巨人”華蘭生物和雙鷺藥業(yè)之后；而主板公司通化東寶、四環(huán)生物、錢江生化替代中小板公司華蘭生物、雙鷺藥業(yè)和科華生物，晉位主板生物醫(yī)藥上市公司TOP五強，這種比肩而立的評選規(guī)則調(diào)整，不僅使天壇生物和長春高新綜合競爭力評選更為客觀，亦使得更多主板生物醫(yī)藥公司由此獲得露臉的機會。

同時，我們看到華蘭生物、雙鷺藥業(yè)和科華生物亦由此“腳踏實地”，回歸中小企業(yè)本源，客觀反應其綜合競爭實力。

“少數(shù)派”把控資本眼球

從這份更為科學嚴謹?shù)纳镏扑嶵OP名單上，我們不難看出，生物制藥公司作為醫(yī)藥類上市公司中的“少數(shù)派”，被機構關注的程度遠遠高于其他子行業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，近3年來，VC成功投資案例182個，PE成功投資案例239個，分別為生物技術及健康領域融資10.38億美元和88.7億元人民幣，其中機構投資極為踴躍。而作為行業(yè)領軍企業(yè)的天壇生物與長春高新一直牢牢抓住機構投資者的眼球。

當然，生物醫(yī)藥企業(yè)品種前景如何，以及是否獨家生產(chǎn)、是否有專利保護、專利保護期的長短等諸多因素在決定企業(yè)盈利能力的同時，國家政策方向與資金扶持也是決定機構關注那些具有較強研發(fā)能力和產(chǎn)品獨特的“少數(shù)派”生物制藥上市公司的重點。

天壇生物作為國家計劃疫苗的主要定點生產(chǎn)廠家之一，其產(chǎn)品的銷售及價格均受國家政策指導性影響較強。2010年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入12.02億元，同比上漲9.27％；主營業(yè)務利潤2.51億元，同比下降29.1％；凈利潤1.75億元，同比下降17.36％；攤薄每股收益僅0.34元。盡管主營業(yè)務利潤及凈利潤均雙雙下滑，然而機構投資者并不由此減退對天壇生物的掘金想象。

統(tǒng)計顯示，隨著全球疫苗行業(yè)的快速發(fā)展，目前國際疫苗市場規(guī)模已經(jīng)超過200億美元。預計在未來5年內(nèi)，全球疫苗市場將以每年14%的增長速度增長，而我國疫苗市場的年均增長率也將超過15%。作為一家超級疫苗公司，天壇生物擁有110多種產(chǎn)品，包括乙型肝炎疫苗、脊髓灰質(zhì)炎疫苗、麻腮風疫苗、乙型腦炎疫苗、流感疫苗、水痘疫苗、人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白等品種，是國家免疫規(guī)劃疫苗的重要生產(chǎn)基地。目前正擬在香港上市的中國生物技術集團把控著天壇生物58.59%的股份，未來如何將其納入集團利益共同體，已經(jīng)成了機構最為關注的話題。

長春高新作為研發(fā)型生物醫(yī)藥公司的領軍者，申報的新產(chǎn)品較多，在研產(chǎn)品豐富，其中金賽藥業(yè)的長效生長激素、促卵泡素前景看好，百克生物的艾塞那膚即將完成臨床，艾塞那膚、狂犬疫苗也有望在明年上市并貢獻較大業(yè)績。2010年，長春高新實現(xiàn)營業(yè)收入116,596.24萬元，同比增長13.91%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.86億元，同比增長18.19%，實現(xiàn)每股收益0.66元。

最令機構矚目的是長春高新持股70％的金賽藥業(yè)，其是我國生長激素行業(yè)龍頭，在基因工程藥物研發(fā)方面實力雄厚，除目前現(xiàn)有主打品種生長激素高速增長外，金賽藥業(yè)預計未來將陸續(xù)上市長效生長激素、重組促卵泡激素、重組人胸腺素α1等重磅獨家產(chǎn)品，形成國內(nèi)頂尖的基因工程產(chǎn)品組合。而長春高新旗下生產(chǎn)狂犬疫苗的百克生物也是被投資業(yè)界廣為贊頌的另一個增長點。公司在按照新標準改進狂犬疫苗生產(chǎn)工藝同時，還擁有水痘疫苗、甲肝疫苗和重磅首仿藥艾塞納肽等優(yōu)質(zhì)的生物藥產(chǎn)品組合，未來成長空間廣闊。

政策受惠時段

今年3月1日，世界衛(wèi)生組織評估專家在京宣布，中國的國家疫苗監(jiān)管體系已通過了世界衛(wèi)生組織的評估。這意味著我國的國家疫苗監(jiān)管體系滿足了世界衛(wèi)生組織對國家疫苗監(jiān)管體系的指標要求，并能發(fā)揮良好的監(jiān)管作用，表明我國的疫苗監(jiān)管能力得到了較大提升。在生物制品等高風險藥品的監(jiān)管方面，我國的監(jiān)管技術和制度也正逐步得到世界的認可，使得國產(chǎn)疫苗迎來新一輪國際化機遇。

目前，我國36家疫苗生產(chǎn)企業(yè)能生產(chǎn)預防27種疾病的疫苗，年生產(chǎn)能力達10億劑；現(xiàn)階段我國疫苗市場的規(guī)模大約為50億元，預計到2012年，我國疫苗市場的規(guī)模將達到120億元。同時我國已能生產(chǎn)多種世界上銷售量較大的生物技術藥物，而且已有多種具有自主知識產(chǎn)權的生物技術藥物和疫苗獲得新藥證書。如外用重組人堿性成纖維細胞生長因子、甲肝減毒活疫苗、乙腦疫苗等產(chǎn)品。除疫苗產(chǎn)品外，抗腫瘤藥物亦正成為生物制藥板塊吸引資本向心力的另一主力。

事實上，抗腫瘤藥物在我國醫(yī)院市場銷售規(guī)模自2002年以來一直穩(wěn)步增長，2007年銷售額達到255億元，近5年復合增長率為20.5%，在醫(yī)院用藥排名中，抗腫瘤藥物已從2002年的第4位提升至2008年第2位，僅次于抗感染藥。據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所預計，2012年全球抗腫瘤藥物的市場規(guī)模將達到800億美元。隨著抗腫瘤藥市場份額不斷提升，即將成為我國最大的治療領域。

近幾年，生物制藥行業(yè)總資產(chǎn)增速迅猛。2011年3月，行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模達到了1354.57億元，同比增長29.34%，總資產(chǎn)規(guī)模是2007年同期的2.4倍。雖然目前生物制藥板塊的估值溢價率仍在192%左右，但其高估值主要是由于板塊內(nèi)擁有較多的ST公司，以及前期因抗癌藥物概念而被爆炒的部分公司拉高了板塊的估值。以20家近期有研究報告發(fā)布的生物制藥公司統(tǒng)計，其2011年平均動態(tài)估值已下降到27.71倍，相對滬深300的溢價率僅為138.47%。

盡管與國外生物醫(yī)藥行業(yè)相比，我國生物制藥企業(yè)競爭力最大的缺口仍是缺乏長期研發(fā)高投入的實力。但隨著國家政策和資金支持力度的加大，行業(yè)整體已經(jīng)充分認識到，有能力不斷地推出優(yōu)秀產(chǎn)品才是生物制藥公司的核心競爭力，強大的研發(fā)實力也是使其在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品不斷上市的推動下繼續(xù)高成長的主要動力。只有通過加強生物醫(yī)藥的新藥研發(fā)創(chuàng)新，提升產(chǎn)業(yè)結構，才能真正實現(xiàn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的健康快速發(fā)展。

因此，在充分利用資本市場融資功能之外，目前，一些生物產(chǎn)業(yè)大省已經(jīng)開始積極組建生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金和產(chǎn)業(yè)基金，上市亦成為其培育區(qū)內(nèi)企業(yè)成長鎖定的目標之一。據(jù)悉，“十二五”期間，我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將延續(xù)過往的重大專項推動藥物創(chuàng)新的發(fā)展思路，并以占領生物醫(yī)藥制高點為重要發(fā)展目標，大力發(fā)展基因工程藥物、抗體藥物和疫苗。預計隨著《生物醫(yī)藥發(fā)展“十二五”規(guī)劃》的正式公布，一批圍繞“十二五”規(guī)劃的配套政策也有望陸續(xù)出臺，中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在較長一段時期都處于政策受惠時段。