自7月19日江西博雅生物制藥股份有限公司簡稱“博雅生物” 順利過會以來,媒體對其招股書中涉嫌重要事件遺漏、盤子弱小、“官員團”等問題一直質疑不斷。

本報記者在調閱招股書后也發(fā)現,該公司的銷售存在諸多疑問,一些重要的財務數據也“吹”得太離譜。

營銷網絡不健全

據招股說明書,2008年、2009年、2010年,公司實現營業(yè)收入分別為9016.83萬元、1.2億元和1.42億元。公司的銷售模式主要是通過經銷商和醫(yī)院實現,其中,2010年、2009年、2008年公司通過經銷商的營業(yè)收入分別占比為96.43%、99.01%、99.85%.

“公司營銷部負責產品的市場推廣和銷售。市場營銷部現有人員共18人,包括本部銷售人員、外地銷售人員和內務人員?！闭泄蓵f,“初步形成了覆蓋全國的營銷網絡”。

而本報記者發(fā)現,排在公司第五位的華北地區(qū)在2010年、2009年的銷售額僅有1181.84萬元、954.51萬元。

“上述數字只能說明公司幾乎是靠天‘接’,十幾人的隊伍表明的不僅是人員的差距,更重要的是理念上距離”。業(yè)內人士高健對本報記者表達了疑問,“公司的客戶、銷售地區(qū)都很少,這是制約公司發(fā)展最大的問題”。

“公司選用代理經銷商的經營模式,這些代理商都必須有一定的資歷?！辈┭派锒麻L秘書范一沁在接受本報記者電話采訪時解釋說,“18名銷售人員的規(guī)模也是根據公司的整體銷售需要配備的,隨著公司規(guī)模的不斷擴大,銷售的體系也會更加完善”。

銷售產品存疑問

公司讓人疑問的還有其主要產品的銷售數據。

據資料顯示,公司的主要產品涵蓋白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大類,具體包括人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白和纖維蛋白原等7個品種21個規(guī)格的產品。除人血白蛋白和靜注人免疫球蛋白兩個主要產品外,近幾年先后開發(fā)了狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、人纖維蛋白原等新產品。

然而,主要產品人血白蛋白和靜注人免疫球蛋白的銷售狀況又如何呢?

2010年,公司人血白蛋白、靜丙、纖維蛋白原的產能利用率分別為19.99%、20.84%;產銷率分別為76.02%、91.32%、97.30%.

“血液制品行業(yè)的實際產能受到原料血漿的投漿量和生產設備的雙重制約,公司采漿量小導致投漿量相對較小,產能利用率相對較低”。公司解釋,“2010年由于公司產品生產周期和批簽發(fā)周期長,影響了產品銷售”?！傲私膺@個行業(yè)的人都知道,藥品需要一個批銷過程, 生產出來的產品并不能馬上賣出去?！蓖跻磺哐a充道。

據招股書強調,2008年、2009年、2010年靜注人免疫球蛋白銷售收入分別為1248.86萬元、5861.72萬元、7944.58萬元。但本報記者發(fā)現,公司只是強調了這個產品產能利用率、產銷率不足的客觀原因,并未對該產品的市場競爭狀況、同類分析、市場潛力等問題作出說明,也未在公司相關客戶中體現。

不僅如此,公司還把“乙肝人免疫球蛋白等系列特異性免疫球蛋白產業(yè)化項目”作為重要的募資項目之一,計劃投資8750.79萬元。

“對自身產品的產能利用率、產銷率沒有一個服眾的解釋,又沒有專業(yè)的銷售推廣隊伍作支撐,特異性免疫球蛋白產業(yè)化項目建成后產品問題怎么解決?”高先生質疑,“在原料來源緊張,市場競爭激烈的現實下,博雅生物靠什么來參與競爭?它的競爭力在哪里都是問題”。

“我們這個行業(yè),國內生產企業(yè)屈指可數,在對同類分析和市場潛力評估就相對容易”。王一沁說,“目前國內的市場整體是供大于求,國家甚至需要從國外進口才能滿足需求,所以產品不愁沒有市場,我們只要把藥品做好了,就能賣的出去”。她告訴本報記者,乙肝人免疫球蛋白等系列特異性免疫球蛋白產業(yè)化項目是公司新廠的核心項目,在整個行業(yè)都是先進的。

財務數據離譜?

盡管公司受上游采漿量的影響,但“產品供求狀況未發(fā)生重大不利變化”,更令人驚奇的是,公司產品居高的毛利率。

招股書顯示,2008年、2009年、2010年公司的綜合毛利率分別為66.79%、68.10%、70.58%.而公司對此解釋則為“在成本、產品結構、收得率等方面具有競爭優(yōu)勢,另一方面是由于報告期內銷售了較多以前年度留下來的產品”。

“在受上游采漿量限制、銷售渠道又很單一的現狀下,公司的競爭優(yōu)勢在哪里?”從業(yè)者張先生質疑,“‘銷售了較多以前年度留下來的產品’到底是什么時候留下來的哪些產品?為什么不說的明白點?”

“都是在玩文字游戲”,張先生對本報記者說,“目的很明顯,就是包裝唄”。

不過,本報記者查閱行業(yè)龍頭企業(yè)華蘭生物2010年報獲悉,該企業(yè)2010年、2009年、2008年的銷售毛利率分別為76.7%、 76.03%、60.07%.也就是說,博雅生物2008年的毛利率已高于行業(yè)龍頭6.8個百分點,在行業(yè)競爭加劇、原料來源緊張的背景下,公司的毛利率在逐年上升。對此,公司也認為“2010年與華蘭生物大致相當”。

“華蘭生物確實行業(yè)龍頭,但上市后披露的信息也不是很詳細,包括中國生物在內,每個企業(yè)都有不同的成本計算方法,”王一沁給記者的解釋道,“博雅生物就有地理上的優(yōu)勢,一個內陸一個沿?？隙〞胁罹?同時不同的產品的毛利潤也不一樣 ,計算出來的結果不一樣很正常?！?/p>

還有業(yè)內人士覺得公司的存貨、流動比率、速動比率均不靠譜。

數據顯示,2010年,公司的存貨為7932.13萬元,流動比率為2.71,速動比率為1.20.

“2010年末公司存貨余額增加到7932.13萬元,主要是由于當年新廠區(qū)投入使用,投漿量大量增加,導致在年末產品和產成品余額增長幅度較大所致”。招股書稱。但本報記者注意到,此存貨額占公司流動資產的比重高達55.82%.

“這是新廠投產后,都要面臨的問題,可能每個人對行業(yè)的理解不一樣,計算方式也不同,有的可能把上一年的存貨都計劃了”,王一沁說道。

而對于高出業(yè)內正常的流動比率、速動比率數據,博雅生物只是強調2010年比2009年有所下降,并稱“短期償債能力強”。