繼上海凱寶(300039.SZ)之后，又一家抗病毒藥概念股登陸創(chuàng)業(yè)板。昨日，廣州市香雪制藥股份有限公司(下稱“香雪制藥”)進行網(wǎng)上申購，公司此次擬發(fā)行3100萬股，發(fā)行價為33.99元，對應市盈率82.90倍。

香雪制藥押的寶是“板藍根”。根據(jù)其招股說明書，其主導產(chǎn)品——抗病毒口服液(主要原料為板藍根)及板藍根顆粒。

2009年在甲型H1N1流感影響下，公司營業(yè)收入和扣除非經(jīng)常性損益影響后歸屬于母公司股東的凈利潤分別比2008年增長28.43%和 64.05%。而在甲型H1N1流感消除后，公司2010年上半年的凈利潤以及扣除非經(jīng)常性損益后較2009年同期僅增長14.56%、16.55%。

“甲流等流行病疫情的暴發(fā)，很容易推高抗病毒藥物的市場需求?！碧煜嗤额?a href="http://00pz.cn" target="_blank">醫(yī)藥行業(yè)分析師夏炎認為，近年來大規(guī)模疫情的頻繁發(fā)生，為抗病毒藥物的快速成長提供了宏觀背景，但是，突如其來的炒作機會畢竟可遇不可求。

另一方面，疫情突發(fā)也暴露出香雪制藥的產(chǎn)能短板。招股說明書顯示，2008年6月至今，公司抗病毒口服液提取液與板藍根浸膏提取液生產(chǎn)環(huán)節(jié)全部通過委外加工。而2008年、2009年、2010年1~6月，發(fā)行人委外加工成本占當期營業(yè)成本比例不斷上升，分別為9.44%、25.14%、 29.22%。

南方某證券公司一位醫(yī)藥分析師告訴《第一財經(jīng)日報》，從行業(yè)面來看，目前中成藥的產(chǎn)能總體過剩，絕大多數(shù)中藥材加工企業(yè)不會選擇委外加工?！?委外加工)會面臨技術(shù)外泄、質(zhì)量把控等多方面的問題，因此一般企業(yè)都選擇自主生產(chǎn)?！?/p>

對于香雪制藥來說，2009年以來一直處于超產(chǎn)狀態(tài)，最高時產(chǎn)能利用率甚至超過130%，因此委外加工成了無奈的選擇。

針對此窘境，香雪制藥稱此次公募資金將用于提高產(chǎn)能，抗病毒口服液的生產(chǎn)能力將由現(xiàn)在的18000萬支/年增加到38000萬支/年，板藍根顆粒生產(chǎn)能力將由現(xiàn)在的3000噸/年增加到5000噸/年。

“這些項目建成還要兩年時間，短時間內(nèi)公司不可避免地要依靠代工?！毕难渍f。與此同時，截至2010年6月30日，母公司負債率仍然高企，達到60%，資金方面本就捉襟見肘。這意味著，香雪制藥的產(chǎn)能瓶頸至少在兩年里沒法有效突破。

除了“內(nèi)憂”還有“外患”。板藍根概念的深加工市場，技術(shù)壁壘不高，比如，2003年“非典”的突然暴發(fā)就引發(fā)了國內(nèi)板藍根制劑的仿制高潮，其中板藍根顆粒就有1000多個批準文號。由此看來，流行疫情催熱的是“板藍根”題材，并沒有提升香雪制藥等生產(chǎn)加工企業(yè)的品牌。

這就解釋了為何香雪制藥屢屢強調(diào)其在廣東省的品牌地位，其地域品牌特色頗為顯著。資料顯示，2007年、2008年、2009年、2010年1~6月，公司在廣東地區(qū)實現(xiàn)的營業(yè)收入占同期營業(yè)收入的比重分別為80.88%、83.35%、85.28%、85.42%。

上述南方某證券公司醫(yī)藥分析師認為，香雪制藥要進一步拓展市場，就必須快速建立品牌，如何打破地域品牌支配是關(guān)鍵問題。

盡管香雪制藥正加緊研發(fā)名為“石杉堿甲貼片”的治療老年癡呆癥的創(chuàng)新藥，但上市仍面臨風險和時間考驗。由此看來，未來兩三年內(nèi)，香雪制藥在無法快速彌補產(chǎn)能瓶頸的情況下，若不設法擺脫主打板藍根、主銷廣東省的“一條腿”境地，它能做的或許只能是“看天吃飯”了。